中欧基金：海外资金流入边际改善

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数上涨1.20%，上证综指上涨0.76%，深证成指上涨1.99%，创业板指上涨3.86%；分行业来看，上周上涨前三为：

　　计算机板块(+5.78%)涨幅第一，主因经历前期调整后板块价值再次得到认可；

　　非银金融板块(+5.37%)涨幅第二，主因并购重组成为近期板块关注重点；

　　电子板块(+5.21%)涨幅第三，主因板块部分品种调整充分，AI硬件再度走强。

　　上周下跌前三为：

　　煤炭板块(-7.00%)跌幅第一，主因煤价持续走低，预计业绩未及预期；

　　石油石化板块(-3.57%)跌幅第二，主因前期走势较强有回调要求；

　　钢铁板块(-2.64%)跌幅第三，主因需求侧未看到明显改善迹象，供给端逻辑未超预期。

　　(数据来源：wind，截止日期：2024/4/26)

　　中欧观点

　　上周市场震荡走强，北向资金持续流入并创出单日新高，资金面的边际改善及风险偏好向好使得科技及并购重组类品种走势较好，且国际地缘冲突升级以及美联储降息时点大概率延后背景下，国际市场对内地情绪有所向好。近期市场的波动受海外因素影响偏多，二季度全球市场可能需要重新计价美联储未来货币政策的节奏。部分数据显示年初以来的美国通胀抬头可能并不是暂时性现象，美国通胀回落进程正在停滞。市场已开始重新评估通胀前景及降息开启时点的节奏进程。此外中东地区的地缘局势有所缓和，但其紧张局势仍存在。市场在未来一段时间可能将集中交易海外因素的驱动，但在目前状况下尚未构成极端风险冲击，可能需要阶段性提升防御性以应对。

　　建议关注

　　在维持红利等防御策略的同时，美联储推迟降息对于成长板块的影响较大，4月至今纳指和费城半导体指数已出现大幅调整。在一季报及二季度经营情况得以验证基本面景气度之前，科技成长板块的估值可能承压。此外如电子等行业的头部公司至今的财报较为亮眼，若周期复苏可验证，那么或可在市场调整期考虑逢低布局。伴随财报披露完毕，符合新“国九条”指导思想的新质生产力主线和高ROE企业有望获得市场的进一步关注。

　　对于债券市场，本轮长端利率的调整来自于央行关注和潜在的供给担忧，更值得关注的是短端也开始调整，与之相应的是资金边际收敛、大行净融出减少，同时可以看到大行对短端利率的买入也明显减少甚至转向卖出。考虑到5月政府债净融资高峰，央行持续20亿逆回购投放，前期大行资金充裕的格局可能会扭转，短端可能重回息差主导逻辑。这种情况下，建议暂时观望为主。

　　基金有风险，投资需谨慎。