债牛急刹车债基"很受伤" 机构预判短期调整有限

　　近日，一路“高歌猛进”的债市遭遇了“急刹车”。4月24日，前期持续走高的债市急转直下，国债期货全线大跌，其中30年期国债期货主力合约收盘大跌1.17%，创出年内第二大单日跌幅。4月25日与4月26日，30年期国债期货主力合约继续走低。

　　债牛的突然“转头”使得不少债券型基金回撤明显。Choice数据显示，在4月24日到4月26日这三日之间，全市场已经有超过750只债基（不同份额分开计算，）跌幅超过0.3%，甚至有26只债基跌幅已经超过1%。

　　部分中长债基金跌幅明显

　　4月24日，现券收益率大幅走高，国债期货全线重挫，其中30年国债期货主力合约大跌1.17%。4月25日，国债期货收盘，30年国债期货主力合约跌0.35%。4月26日，国债期货继续走低，截至当日收盘，30年国债期货主力合约跌0.46%，10年国债期货主力合约跌0.26%，5年国债期货主力合约跌0.22%，2年国债期货主力合约跌0.12%。

　　“债牛”的突然转向使得债基市场持续动荡，尤其是不少中长债基金跌幅明显。Choice数据显示，4月24日，全市场超6000只债券型基金中，超4000只债基单日净值出现回撤。其中，超1600只债基回撤幅度超过0.1%。鹏扬中债-30年期国债ETF、博时上证30年期国债ETF两只债券型ETF跌幅超过1%。

　　与前一日相比，4月25日的债基市场稍显平稳，但仍有不少债基跌幅明显。Choice数据显示，4月25日，超2000只债基单日净值出现回撤，甚至有多只债基跌幅超过0.3%。到4月26日，债基市场又现“波澜”。Choice数据显示，仅1300余只债基当日净值出现增长，不到总数的三分之一。

　　市场情绪出现波动

　　“本次调整原因或在于人民银行和财政部4月23日的表态。4月23日早盘受财政部及人民银行增加二级买债工具利好影响，债市涨势喜人。受人民银行或继续提示长债风险的影响，24日盘面有所回调。”兴华安裕利率债基金经理李静文分析，“此前，人民银行也在一些场合提到几次长债利率，回顾来看，人民银行提及长债利率时基本都引发了市场波动，本次回调依旧是此前的逻辑。”

　　近日，人民银行有关部门负责人在接受采访时表示，当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失。随着未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。此外，四月初，人民银行在一季度货币政策委员会例会新闻稿中表示：“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。”

　　华福证券固收首席分析师徐亮表示，从市场表现来看，央行的表态对市场情绪影响较大，体现为4月24日债市出现大幅调整。

　　圆信永丰基金固收投资部副总监许燕分析，4月理财规模新增幅度较高，因为存款收益率多次下调之后，老百姓更青睐于收益率略高的理财产品，此外“手工补息”被叫停，理财缺失了一个收益稳定的高息资产领域，增加了对债市的配置需求。债市供给弱于往年，有效信用资产不足，导致债市近期涨幅较大，尤其是信用债收益率大幅下行，信用债利差压缩。人民银行近期的表态成为了部分债市投资机构止盈的契机，4月24日当天债市调整幅度较大，主要也是对前期市场上涨过快的一次修整和消化。

　　债牛核心因素仍在

　　此次调整何时会结束？在多位业内人士看来，短期调整可能性更大。许燕表示，短期看，流动性仍然较为充裕，地方政府专项债和特别国债的发行节奏尚待加快，资产荒难以快速缓解，因此市场调整幅度短期内可能较为有限，6-7月债券供给上量之后，供需错配的情况会有所改善，这期间市场震荡可能加剧，尤其是超长期债券的波动幅度，但欠配压力仍在，债券投资者仍未离场，会对债市需求形成有力的支撑，债市投资者需要在不同的品种和期限里寻求平衡。

　　“预计调整不会延续很长时间，当前基本面和政策面将继续推动债券利率走低。利差压缩体现出市场高收益资产缺乏，大量欠配的机构和个人投资者嗷嗷待哺。投资者的行为也反映未来债市牛市并未结束。”李静文表示，“现在30年和10年期国债收益率的利差被压缩，其实离历史利差极值还有空间，预示未来继续被压缩仍有可能。”

　　“人民银行近期的表态对超长端利率的调整更多地体现为短期影响，但如果后续有进一步的配套措施，那么可能使得长端利率继续偏弱。”徐亮表示：“从整体利率定价维度来看，当前短端利率明显偏低，但市场资金买入意愿强烈，资金面也可能继续持稳，因此预计短端利率短时间可能会保持低位震荡态势。”

　　也有机构人士表示，尽管目前来看，“资产荒”的整体逻辑未变，但随着近期经济数据稳步回升等利好因素的出现，债市中长期看多的逻辑或受到冲击。未来需要进一步关注政策信号，包括特别国债发行落地阶段人民银行采取的流动性对冲措施力度。