兴证全球基金邹欣：构筑“工程化”行业配置体系

　　作为一名“研发驱动型”的投资人，兴证全球基金基金经理邹欣认为，投资管理如同经营一家制造企业，基金经理的认知能力如同生产线上的加工工具，只有不断增强底层能力、打磨加工工具的先进性，才能稳定生产出优质产品。

　　过去两年多，邹欣潜下心来“搞研发”，基于自己认知到的产业规律，校准和迭代出一套全自研量化模型，从供需情况、竞争格局、规模效应、马太效应、资本结构五个维度刻画行业情况，将行业配置理念“工程化”地构建到组合中去。

　　展望2024年，邹欣表示，随着国内融资成本降低，企业发展的机会成本得到改善，风险溢价提升有助于优质企业改善产业竞争格局，科技企业估值正处于与2018年底相当的低位水平，国家又提出了新质生产力的发展方向，现在正是成长投资较好的时间点。

　　奠定产业规律研究框架

　　自2008年成为买方研究员，邹欣在投研工作中始终坚持对真实世界和产业规律的探索。在研究员时代，从研究企业的渠道建设方法到消费的动因，从研究企业的商业模式差异到价值驱动，他初步积累自下而上选股的基本功。

　　作为TMT研究员，置身于移动互联网大潮之中的邹欣很快便意识到，“只有研究到了产业规律，才能对公司的投资价值和成长空间做出判断”。

　　2015年底担任基金经理后，邹欣在行业广度上不断拓圈，开始研究光伏等新能源行业。新能源是一个产业链较长的体系，形成的产业格局也有其独特性。在此研究的过程中，邹欣逐步奠定了产业链归类的基础框架，又经过三年迭代，实现了全门类的基础认知和经营态势比较。

　　在邹欣看来，一整套的产业逻辑就是既要认识到产业规律，又要对行业周期有所刻画，并且对产业格局的掌握能够落地，对公司质地也能有所判断。“这才是中国市场上偏价值的成长股投资方法，也是我真正想做的事情。”邹欣表示。

　　切实落地行业配置理念

　　2021年底，邹欣开始埋头研究，探索主动的行业配置框架，以便更高效、更系统地提炼主要矛盾。

　　在此期间，邹欣独自在电脑上完成了约2GB的数据迭代容量。基于深厚的理工背景，他善于通过数据模型和软件将投资思想落地，借助先进工具来刻画行业核心矛盾，优化组合结构，面向未来投资定价。

　　邹欣希望：“把行业这些最根本、最重要的属性真实地刻画出来，提高行业之间的可比性、产业规律的可复制性以及复制的稳定性，并且能够‘工程化’地应用到资产配置的过程中去。”

　　由于这一模型是通过自主正向开发，研发者可以根据现实世界的反馈不断校准和迭代。“正向研发总是需要很长时间的探索，让我们无法接近短期的目标，但我们能做的就是坚持正向工程，用尽量科学、稳定、可复制的方法为持有人获取收益。”

　　除了模型筛选之外，邹欣强调，还要主观上理解原因、综合判断，看利好是否经得起检验，如果经得起，那么标的就会进入到最后的组合当中，“其实这和自动驾驶的处理过程大致是类似的，比的就是系统的稳定性和可靠性”。

　　依托产业规律掘金创新优势

　　近一段时间以来，随着国内融资成本降低，企业发展的机会成本得到改善，风险溢价提升有助于优质企业改善产业竞争格局。在国家提出新质生产力的背景下，成长投资再度引发广泛关注。

　　“过去十年，中国企业产业升级的逻辑大多是获得了重要的海外客户，或者在国内某项产业政策的支持下实现‘弯道超车’。”邹欣预计，未来十年，内生性创新或将成为中国产业升级的第一驱动力。

　　创新驱动的标的也对投资者的知识框架和认知能力提出了更高要求。过去三年，以世界先进技术相关产业突破规律为课题，邹欣主要学习了半导体产业的相关内容，补齐对工艺技术和产业史相关知识，让他从一个有20年经验的IT“发烧友”成长为产业发展的“观察家”。

　　“在传统印象中，中国半导体行业仍缺乏突破口。”邹欣分享道，“事实上，中国企业在存储芯片制造领域正快速追赶国际先进水平，行业即将进入规模健康有序发展的新阶段，产业链相关企业的发展空间也正在打开。”

　　当问及未来十年看好什么样的行业时，邹欣回答道：“真正的高成长行业可能还未被命名。”

　　举例来说，邹欣在多个行业的研究中发现，纳米尺度材料技术的研究都处于产业变革的重要方向。处理这个问题可能是未来五年产业升级的重要方向，但目前他很难判断它会只属于某几个行业。

　　基于这样的思考，邹欣总结道，投资者需要破除对既有行业的门户之见，深入理解技术挖掘和技术突破的相生关系，坚持技术创新和产业发展阶段相匹配，才能创造最大价值的标准，才有可能在中国资本市场中挖掘到具备创新优势的“真成长”公司。

　　据悉，拟由邹欣担纲的兴证全球创新优势混合型证券投资基金正在发行中。在我国经济结构调整、产业优化转型背景下，邹欣介绍，新基金将重点关注创新所带来的发展机遇，投资于能够创造新技术、新工艺、新产品，采用新的生产方式和管理机制，开发新领域并提供新服务，在市场竞争中掌握主动权的优质上市公司。