量化策略或将 从“黑箱”转变为“白箱”

　　来源：中国基金报

　　今年以来，A股市场持续震荡，不少基金遭遇业绩回撤，公募量化基金业绩也一度遭遇“滑铁卢”。与此同时，私募量化巨头被罚，监管部门出台量化交易监管举措，直击市场痛点。

　　多位业内人士表示，经历这次冲击之后，今年的量化策略表现更值得期待，未来量化策略或将从“黑箱”转变为“白箱”，那些长期风格稳健、重视风险管理、超额收益稳定、重视客户持有体验的量化管理人会被市场所关注。建议投资者在了解量化基金风险收益特征后，根据自身风险偏好等因素选择匹配度高的产品。

　　2024年量化投资表现仍值得期待

　　多位业内人士表示，在后续的策略开发和迭代时，会更加关注风险因素，开发更加适合当下市场环境、更能提升客户体验度的投资策略。整体来看，2024年量化投资表现仍值得期待。

　　中信保诚基金量化投资部总监提云涛表示，过去几年量化基金的投资者关注点主要集中在策略的历史业绩表现，通过历史业绩线性外推的方式来预测未来的表现。经过年初的行情后，预计未来需关注的关键因素将是管理人的风控体系，尤其是面对极端行情风险的应对能力，将成为区分管理人的重要因素；在模型开发中，应该会从只考察模型表现的稳定向同时考察模型结构的稳定性演进。此外，量化策略本身的方法论和底层投资逻辑也需要重点关注，量化策略预计将由过去几年的“黑箱”向“白箱”转变。

　　博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理刘钊也提到，量化模型不应该是“黑盒子”。量化基金经理既要知道模型赚钱的逻辑，也要研究模型有可能回撤的风险点。今年以来，虽然小市值因子表现不佳，但成长因子、价值因子、分析师因子等表现良好。在信息爆炸的大背景下，以及A股股票数量日益增多的大环境下，灵活地使用各类量化策略，对投资业绩的帮助会越来越大。

　　“2024年，基本面量化策略的表现可能会相对较好，在容量空间得到释放后，量价类短期策略或将得到恢复。”华泰柏瑞量化与海外投资团队认为，2023年市场受制于宏观经济的不确定性，投资者信心有所欠缺，具体体现在市场风格上，更偏向主题炒作、市值下沉。在这种市场环境下，基本面量化相对承压，量价类策略表现较好，但也造成投资策略拥挤。2024年，如果政策方向相对稳定、市场预期相对确定，或有利于基本面量化策略。量价类策略在短期冲击带来拥挤度下降后，也可能会得到恢复。

　　诺德基金量化投资总监王恒楠表示，2024年，量化投资作为一个投资大类依然值得关注。他同时指出，过去几年，随着小市值风格不断走强，量化策略的趋同度也不断走高。在市值风格波动加剧的背景下，量化策略的多元化对于很多团队来说是一个挑战。

　　对于未来量化投资的难点，浙商基金智能权益投资部基金经理胡羿表示，展望2024年，需要重点关注市场风格是否会发生切换，这对后续量化基金的策略配置方向及表现都有比较大的影响。随着市场参与者专业度的提升，沪深300、中证500这些主要基准内获取超额收益的难度不断提升，而公募量化通常需要大部分仓位在基准内选股，这对获取超额提出了更高的要求。

　　提云涛也指出，当前环境下，公募量化投资真正的难点在于如何在坚持严格风控体系的基础上，获取长期稳定的超额收益，并且在风格轮动较快的市场环境中不发生风格漂移。

　　以平常心看待量化基金

　　多方面兼顾投资风险和市场容量

　　量化策略是众多投资策略中的一类，量化策略之间也因为具体方法论而有差异。业内人士表示，投资者不应因为过去几年量化基金的优异表现而神话量化策略，也不应因为年初的波动而将量化基金妖魔化，需要以平常心看待量化基金。建议投资者从多个方面兼顾投资风险和市场容量，更好地进行产品选择。

　　提云涛认为，投资者需要从收益和风险两个视角综合地分析、观察和认知量化基金，避免从单一的历史业绩维度来评价基金风险收益。只有对底层逻辑和投资风格有完整了解，才能真正认识量化基金的风险收益特征，并根据自身风险偏好等因素来选择匹配度高的基金。

　　华泰柏瑞量化与海外投资团队也建议，投资者可以从几个方面兼顾投资风险和市场容量，更好地选择产品：一是更多关注基金和管理人的中长期业绩和业绩稳定性；二是分析基金的收益来源，了解该基金过去获取收益的逻辑，判断该逻辑是否在未来一段时间仍能持续；三是关注整体市场投资人的行为和市场拥挤度。

　　“量化基金的超额收益水平往往与风险敞口呈正相关，较高的超额通常意味着较大的波动率，所以，投资人在挑选基金时，除了关注超额收益水平，还需要关注风险敞口的大小以及风险敞口暴露的方向。另外，要关注量化基金主要策略的超额收益来源，基于当期的市场环境挑选合适的投资策略种类。”胡羿说。