博时基金桂征辉：看好后市当前宜大小盘股均衡配置

　　过去一个多月，市场走出分化行情，大市值高分红股票表现抢眼，中小盘股则遭遇剧烈调整，尤其是微盘股跌幅很大。大小盘股的分化走势，引发了大盘股和小盘股的风格轮动话题，如何在两者之间进行配置？

　　博时基金指数与量化投资部基金经理桂征辉表示，投资要关注长期投资目标，而不是短期的涨跌，分散化策略能降低整体投资组合的风险。在当前市场行情下，最好在大盘股和小盘股之间均衡配置，避免频繁交易。

　　对于最近几个月来的市场调整，桂征辉表示，引发市场下跌的原因包括内部因素、外部因素以及市场自身。从内部因素来看，2023年CPI和PPI均呈现下降趋势，这会削弱上市公司的盈利能力，进而对股价产生负面影响。从外部因素来看，美国债券收益率居高不下，中外利差较大，给国内资产价格带来较大压力。从市场因素来看，在经历了两年多的下行周期后，市场整体赚钱效应较差，在缺乏新增资金流入的情况下，市场持续承受压力。

　　桂征辉表示，从股债性价比来看，当前市场具有很强的吸引力。以沪深300指数为例，不管是市盈率还是市净率，均处于历史低位。

　　在桂征辉看来，众多国家的历史经验表明，股市长期回报率通常介于年化5%至10%之间。当前的A股市场，无论是年化收益、滚动3年收益还是估值指标，抑或与债券收益率的比较来看，均显示市场处于底部区域。

　　“基于上述因素，我对未来A股走势保持乐观态度。”桂征辉表示。

　　从过去几年的市场走势来看，从2019年至2021年初，核心资产受到追捧，大市值标的迎风起舞。从2021年初以来，小市值公司表现抢眼，吸引众多资金涌入。在正反馈机制下，越来越多的资金买入小盘股，尤其是市值更小的微盘股，最终在今年1月下旬诱发剧烈调整行情。

　　桂征辉认为，从A股历史来看，大约经历了三次大级别的大小盘风格切换。从其驱动因素来看，主要是盈利景气度的相对变化。

　　2001年至2007年，经济增长势头强劲，传统周期股和价值股受到追捧，大盘风格成为市场主流。2008年至2015年，随着经济增速整体放缓以及新旧经济增长动力的转换，新兴产业迅猛发展并壮大，小盘风格开始占据优势。2016年至2020年，在供给侧结构性改革的推动下，传统产业竞争格局得到优化，大盘风格再次占据主导地位。自2021年以来，受宏观经济基本面影响，大盘股估值偏高且盈利增速有所放缓，小盘股表现相对更佳。

　　桂征辉表示，估值非常重要，均值回归是股市中最强大的法则。2015年中，小盘股估值居高不下，随后是持续6年的大盘股优势周期。2021年，大盘股市净率比小盘股高40%，此后小盘股表现较好。

　　对于投资者来说，如何在大盘股和小盘股之间切换布局？桂征辉表示，可以挑选具有代表性的指数产品。沪深300指数是大盘股的标杆，包含了沪深两市中规模较大、流动性较好的300家上市公司。小盘股可考虑以中证1000为代表的指数产品。在具体布局时，投资者最好采用分散化策略，尽可能降低投资风险。在当前市场行情下，最好在大盘股和小盘股之间进行均衡配置。