宏观研判偏积极 私募配置首选权益资产

　　2024开年以来，国内大类资产表现呈现“跷跷板”效应，在股票市场大幅波动的同时，债券市场延续了2023年以来的较好表现。在近期资本市场政策面持续向好、市场情绪逐步修复的背景下，展望大类资产配置，多家私募机构以及第三方机构表示，全年权益资产有望迎来较好的配置时间窗口，并有望成为“首选”。另外，债券、CTA策略、量化策略等资产和策略类型预计也有“较为稳健”的配置价值。

　　“中性偏乐观”

　　展望2024年的宏观基本面，银叶投资首席投资官许巳阳称，2024年国内总量经济名义增速预计与2023年的GDP增速大致持平，整体而言，对于2024年的宏观环境，该机构“中性偏乐观”。

　　许巳阳进一步分析，目前部分投资者对于经济面的研判存在四方面的“预期差”。一是对于通胀数据回升的预期不足。一方面，2023年的低基数效应将对2024年的CPI增速带来向上的助力；另一方面，物价主要分项没有长期通缩基础，特别是工业补库、实物工作转化将对全年PPI带来支撑。同时居民储蓄较为充足，在宏观预期转向的基础上或会形成新的“边际消费倾向均衡”。二是广义财政发力更加值得期待。2024年广义财政的发力对经济的托底作用会更加明显，货币政策积极补位，财政货币政策的协同性会更强。三是地产周期的见底。地产周期的底部包括投资和销售的周期，2024年大概率能够出现。四是出生人口的趋稳，近几年出生人口一度出现下滑，我国生育适龄女性人口数量并没有出现大幅下滑，叠加生育政策的优化，2024年出生人口预计会有显著反弹。

　　私募排排网财富管理合伙人姚旭升认为，中国经济有望保持稳定增长。海外不确定性因素较多，出口或受影响。随着偏宽松的货币政策持续，宽信用或将成为下一阶段的政策重心。同时全年财政政策的驱动力度有望稳步增强，部分领域债务风险有望逐步化解。另外，在居民需求继续恢复的同时，宏观经济有望进入补库周期，PPI大概率延续修复趋势。

　　低位权益资产获认可

　　从大类资产的配置思路来看，多家受访机构普遍认为，尽管开年表现相对偏弱，但从全年维度看，当前处于历史低位的权益资产依然值得重点关注。

　　上海某“固收+”策略的中型私募创始人表示，经过近期的快速回调之后，即便不考虑市场能否“长期趋势转牛”，中期也应当有较大幅度的“估值回摆”，这也意味着年内权益资产有更加突出的配置价值，在主要大类资产中有望成为“首选资产”。

　　结合开年以来金融市场的股债“跷跷板效应”，格上基金研究员蒋睿分析，造成这一现象最根本的原因是投资者信心不足，市场情绪不尽如人意。债市延续良好表现，一方面是经济基本面的支撑，另一方面则是对货币环境宽松的较强预期。整体来看，当下我国经济所处的周期阶段是“复苏前期”，根据美林时钟理论及当下权益市场的估值来看，权益资产的性价比占优，尤其是A股资产。

　　此外，姚旭升表示，A股经过长期调整之后，市场风险已逐步释放，经济与资本市场的托底政策也在陆续落地，中期有望迎来一定修复。建议把握反弹趋势，重点关注消费、科技、制造、新能源等板块的投资机会。

　　建议平衡配置各类资产

　　从具体的大类资产配置组合来看，许巳阳认为，投资者可在当前阶段预期差和市场表现的基础上，建立和优化长期预期以及投资组合，“与经济基本面形成共振”。

　　从多家机构给出的具体配置建议来看，债券、大宗商品等非权益类资产以及量化多策略等资产类型，2024年预计也有一定的多元化配置价值。具体来看，姚旭升表示，在主流大类资产类别中，应该坚持分散配置的投资理念，通过合理配置权益资产和低风险债券资产在整个投资组合中的比例，更好把控组合的波动率。同时，在股票市场底部区间主动加仓一定比例的权益类产品，进一步提升投资组合潜在回报率的机会。

　　在债券资产方面，姚旭升认为，在无风险利率下行的趋势下，债券长期配置价值凸显。虽然财政扩张在供给侧形成短期压力，但货币调控有望维持宽松，美债收益率下行也可能为国内债券表现创造较好的外部条件。在大宗商品方面，城中村改造、保障房建设、公共基础设施建设等工程或拉动房地产行业投资增速回升；工业品原材料价格上行预计动能不足。CTA策略由于与股市具有低相关性，将在商品市场调整阶段、股票市场整固阶段发挥出“阿尔法”的作用。在贵金属方面，未来美债收益率下行利好黄金表现。同时，债券策略作为投资组合的压舱石，可以提供长期稳定的绝对收益。量化多策略的产品通过底层资产的分散化多元配置，也降低了股票资产调整对产品净值的冲击。

　　蒋睿建议，对于股票基金的配置，建议按照“红利高股息+灵活配置”的思路。对于债券基金，则可关注短久期、杠杆适当、留有一定流动性仓位的短债基金，以及策略及仓位较为灵活、重点投向城投债品种的债基。此外，鉴于权益市场处于底部，美联储降息预期较高，“固收+”策略和可转债基金产品值得重点关注。