行业“大年”刚过就响警报 ETF陷深度内卷

　　来源：证券时报 作者：余世鹏

　　数据显示，截至1月5日，2024年以来明确发售档期的ETF（包括ETF联接基金）有270只之多。在2024年首个交易日，市场再现10家公募同一天上报中证A50ETF的盛况。但证券时报记者也观察到，有成立不久的ETF在新年伊始就拉响清盘警报，其中不乏中证2000ETF等热门产品，个别基金成立时间尚不足4个月。

　　历经2023年ETF发展“大年”之后，2024年基金公司该如何调整ETF发展策略？业内分析人士表示，ETF发展不能只求快速做大，要处理好总量和结构的关系，及时针对结构问题做出调整。目前，A股主要ETF覆盖已较为全面，大规模布局基本已经结束。海外资产和主动ETF、增强ETF有望成为创新方向。考虑到ETF高度同质化的问题，基金公司的投入能力将会受到更大考验。

　　ETF陷入深度内卷

　　在刚过去的2023年，全市场ETF规模和份额双双突破2万亿，创下历史新高。记者在跟踪报道过程中发现，“ETF内卷”是印象最直观且最深刻的。

　　由于基金公司追求“大干快上”，密集发行的ETF很快出现迷你化现象。根据华南某头部公募1月6日公告，截至1月5日旗下某只软件服务ETF已连续46个工作日基金资产净值低于5000万元，若截至1月11日资产净值连续50个工作日低于5000万元，则触发基金合同规定的终止情形。该基金成立于2023年5月底，至今只有半年多时间。

　　另外，沪上某头部公募成立于2023年9月14日的中证2000ETF，是当时市场热门产品，但截至2023年12月29日已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。该公募另一只信息技术创新主题ETF成立于2023年9月底，截至2023年12月13日已连续40个工作日基金资产净值低于5000万元，可能触发基金合同终止情形。从记者梳理情况来看，在2023年快速成立又快速走向清盘边缘的ETF并非个案，而是存在于多家基金公司产品中。

　　需要指出的是，ETF数量的增长高峰早在2023年之前就已出现。数据显示，2004年国内首只ETF面世，直到2014年数量才突破100只。但随后出现加速发展，到2018年末ETF数量已接近200只，到2021年末已是达到了641只，短短三年间的数量增长超过200%。2022年和2023年，ETF数量更是达到763只和897只。

　　从目前的格局来看，ETF发展呈现出显著的马太效应，即便是头部公募也会因缺乏资源而先发优势落后。根据Wind数据，截至2024年1月5日，全市场共有51家基金公司布局了ETF产品，除华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金、国泰基金、南方基金5家公司ETF规模过千亿元，其余公司的市场份额较为分散。大成基金、鹏扬基金、建信基金、万家基金等数十家公司的ETF规模不足百亿元，大型公募交银施罗德基金、中银基金等公司的ETF规模甚至不足10亿元。

　　大规模布局基本结束

　　综合上述现象，业内人士对记者表示，ETF发展要处理好总量和结构关系，不能只求快速做大，还要及时关注到结构变化并做出策略调整。

　　“ETF赛道的竞争已非常激烈，2024年虽然会有基金公司持续布局，但出现2023年那样的‘大年’的可能性不大。”某头部公募ETF基金经理对证券时报记者表示，2023年蓬勃发展的主要是宽基ETF，但仅靠供给端发力并不能形成可持续发展：一是ETF投资出现不少亏损，难以引来持续增量资金，虽然跌幅不如主动权益基金那么深；二是宽基布局已基本饱和，且以头部公募为主，不少尾部基金公司很难找到差异化布局机会。该基金经理特别说到，细分赛道的指数容量小，难以出现贝塔行情，基金公司“一厢情愿”的布局难以获得投资者认可。

　　银华基金ETF业务总监王帅直言，目前A股的主要ETF产品覆盖已较为全面，未来虽然还会有新的标的或产品出现，但可能都是零星的、随行情变化而产生的新主题或新方向，大规模的布局基本已经结束。“A股以外的包括海外资产、另类资产都会成为新的方向，甚至一些特殊结构的如主动ETF、增强ETF、含有衍生品结构的ETF，也可能成为ETF的创新方向。”王帅表示。

　　王帅还说到，除产品本身发展外，另外一个ETF大方向就是组合化和策略化，在ETF布局区域完备的情况下，如何更好使用这些产品就成了新的话题，因此下一步一个重要方向是组合化和策略化。

　　华泰柏瑞基金指数投资部柳军认为，未来投身ETF市场的基金公司越来越多，激烈的竞争导致ETF产品数量快速增加，ETF市场组合投资的颗粒度和效用日益提高，不同产品之间相互赋能，使用价值梯次上升，直至由量变引起质变。

　　要想吸引买家

　　持续营销很重要

　　谈及ETF发展时，多数人关注的是基金公司产品策略和资源投入，以此来衡量基金公司的“收益—成本”。但实际上，基金经理实际上是ETF发展的非常重要因素，并且ETF基金经理所发挥的作用，和主动权益产品大不一样，ETF可持续发展所需要配备的人才队伍同样不可缺少。

　　和记者谈及2023年ETF时，华南某公募ETF基金经理的第一反应不是投资业绩好坏，而是他在这一年里做过多少场路演活动。“2023年市场利用ETF进行资产配置的意愿明显增强，接受度越来越高，我的工作也更为繁忙了。针对ETF产品，我和部门参与的机构路演、渠道路演、投教活动等累计超过千场。”他说。

　　“管理ETF和主动权益产品是完全不一样的。ETF主要是被动跟踪指数，基金经理的时间更多是花在市场营销和机构路演上，而非投资研究上，这对吸引增量申购资金是十分关键的。不然，都是跟踪同一指数的ETF，为何投资者会买这家而不买那家？”某公募内部人士对记者说。同时，前述头部公募ETF基金经理对记者表示，他目前管理的基金都是ETF产品，没有主动产品。因为管理主动基金，就要花更多时间在研究上，管ETF则需配合公司进行宣传和路演。

　　“这类基金的业绩相差不大，但同质化程度却会非常明显，要持续营销才会有人来买。基金公司布局ETF的主要成本之一就是渠道营销方面的，这部分的投入是持续性的、长周期的。相比之下，ETF的开发系统和技术团队等，更多是前期的，是一次性的。两者都是发展ETF需要解决的门槛，由此可以看到，即便是头部公募，如果没有长时间的渠道和人才铺垫，也是很难跻身上游。所以，有些公司总规模只是中游水平，却能在ETF赛道实现突围。”前述公募内部人士说。