3000点胶着 基金经理：难免焦虑 但对长期充满信心

　　来源：中国基金报

　　时隔一个半月，上证指数再次失守3000点。

　　一直以来，上证指数3000点一直是A股市场重要的整数关口，既是多空双方的心理防线，也是市场情绪的风向标。

　　近期不少投资人士纷纷袒露心声，面对指数重回3000点胶着状态，作为基金经理难免有些焦虑。但他们仍然坚信熬过这段时间，坚持下去就是胜利。

　　“真实感受是短期有些煎熬，长期充满信心。”永赢启源基金经理郭鹏表示，在市场调整的过程中，是反思自身投资体系、持仓标的、能力圈的时间窗口。坚持下去就是胜利。

　　前海开源基金经理梁溥森也表示，面对指数重回3000点的胶着状态，有时候也会有些疲倦和无力感。

　　梁溥森进一步表示，当下的A股，无论是过往的估值对比，还是进行国际其他主流指数的估值比较，目前A股的估值其实都已经很低了。

　　“在沮丧之外，我们也会迅速调整自己的心情，因为比格斯的下一句话是‘要坚忍，更要坚持，这是至关重要的。股市反反复复的上下波动是惊人的，但是一个证券持有人只要长期守住自己的股票，那么不管股价如何起伏，最终的收益总是可观的。’”梁溥森表示，相信在当前中国经济转型的过程中，经济增速虽然下了台阶，但仍然处于较高水平，相信经过国内出台的一系列稳增长政策的落地生效，我国经济将会逐步企稳恢复，股市也将有望企稳回升。我们也相信基本的投资准则：长期目标和多元化。

　　在目前市场震荡之下，不少基金经理也表示需要不断学习和提升。

　　金鹰基金权益研究部基金经理助理金达莱表示，在内外宏观环境均复杂多变的情况下，市场总体没有明显的赚钱效应，更多是把握结构性的机会。并且由于市场变化太快，交易的能力也受到明显挑战，需要学习和应对不少是以往市场历史上没有的重要产业趋势和国际形势的变化。

　　站在3000点，基金经理感悟：

　　力争规避风险、增强信心，寻找中国经济转型方向

　　12月上旬，A股打响今年以来第二次“3000点保卫战”。指数在3000点附近徘徊，主动权益基金短期面临挑战，不少基金持有人陷入焦虑，作为“掌舵者”的基金经理也感同身受。

　　他们一方面是积极寻找应对焦虑的方法，另一方面是寻找投资机会，更多是增加对行业和持仓公司的研究和思考。

　　谈及3000点附近的布局机会，受访基金经理表示，3000点只是上证综指的一个点位，判断市场的位置还有市盈率、风险溢价率等其他更有效指标。目前从市盈率或者风险溢价上来看，当前可能更处于一个较大的历史底部区域。在这个位置上投资权益类资产具备较高的性价比。

　　加大对行业公司的研究思考

　　提升组合的胜率和稳定性

　　永赢启源基金经理郭鹏坦言，近两年市场波动较大，赚钱效应弱，持有人的感受确实不佳。基金经理也同样感到焦虑。他表示，一方面是寻找投资机会较为困难，一方面是对持有人的焦虑感同身受。自己应对这种焦虑的方法，更多是增加对行业和持仓公司的研究和思考，力争规避风险，增强信心。

　　博道基金“远”系列产品基金经理袁争光也坦言，主动选股策略有顺风期，也一定会有逆风期。长期投资者不得不面对市场波动和风格变化，投资者既要适应，也需要应对。他自己的解决方法是采用“上下结合、均衡优选”的策略，以保持组合收益来源的多样性，提升组合的胜率和稳定性。

　　面对短期市场的压力，他的建议是，不要盲目追随短期的风格变化。“我认为长期投资中，要追求一揽子决策的胜率，这样才能穿越不同的市场风格，在长期中积累不错的回报。”

　　金鹰基金权益研究部基金经理助理金达莱则建议，未来投资A股可能更需要对新兴产业发展的学习和积累。他进一步指出，虽然在人口、地产等中长期经济因素中，投资者容易陷入对未来投资的迷茫和焦虑，但是投资不要漠视短期市场的积极变化，可能也会产生相应的机会。

　　前海开源基金经理梁溥森对此也深有感触，他表示，今年以来的市场震荡，很多持有人的感觉都不太好。当价值投资理念在短期内受挫时，大家难免会失落与怀疑。但也许正是因为权益投资阶段性的萎靡与波动，才导致了股权风险溢价的持续存在。

　　在这种情况之下，他自己有时候也会感到很焦虑，需要通过各种方式排解压力，并通过加强研究工作以坚定投资信心。他更是以彼得·林奇的话勉励自己：“每当我对目前的大局感到忧虑和失望时，我就会努力让自己关注于‘更大的大局’。”

　　短期关注经济企稳改善

　　长期关注代表中国经济转型的方向

　　站在当下，投资者也不禁要问，当市场重回3000点，除了点位还应该关注什么？

　　永赢启源基金经理郭鹏认为，当下应该关注市场的结构性变化。“市场当下两极分化严重，与经济周期相关的行业预期较为悲观，存在反转的可能，与经济周期无关的行业相对乐观，需要甄别真正的成长。”

　　“短期对市场更大的影响因素在于经济预期能否企稳改善，即使经济需求未有明显弹性，对应到权重指数可能表现平平，但市场情绪和风险偏好的修复，亦会利于代表未来中国经济转型的成长科技领域，或能有不错的结构性行情。”金达莱也持相似的观点。

　　创金合信基金首席宏观分析师罗水星更关注资本市场环境和交易制度设计方面的长期规划。他认为，A股应该是一个公平、公正、公开，纪律明确，激励机制设计合理，既保护融资功能，也保护投资者权益的良好生态。

　　前海开源基金经理梁溥森建议投资者，应该基于长期的价值投资，着眼于企业中长期内在价值的增长和价格对价值的回归而产生的合理回报，尽量避免参与一些纯投机股票的“击鼓传花”游戏。

　　“当下由于经济增长的内生动力仍然较弱，稳增长政策的落地到对实体经济的提振具有一定的时滞，叠加海外政治、经济局势的扰动仍在，A股的反弹可能会一波三折。普通个人投资者可以通过每个月定投的方式进行适度布局。”梁溥森谈到。

　　袁争光从三个维度判断，当前是加大股票资产配置的好时机：第一，当前全球利率处于历史高位，即将迎来转折，利好权益类资产；第二，国内经济企稳改善；第三，股票市场估值仍处在历史低位，具备极高的吸引力和长期投资价值；第四，全社会大类资产向股票资产转移的趋势仍处于前期。

　　股债性价比处于历史较低分位

　　权益资产具有较高投资价值

　　至于目前3000点附近是否为布局基金的较好时机？究竟该布局哪一类产品？基金经理们也给出了自己的建议。

　　永赢启源基金经理郭鹏认为，3000点左右的投资机会确实值得关注，无论市场是短周期的拐点，还是长周期的起点，拉长周期看，在市场调整结束后，投资性价比往往都较高。

　　他建议，产品选择上，在市场调整期内，可以选择风格比较稳健的产品，在调整期结束后，可以考虑适度具有弹性的产品。

　　罗水星指出，单纯的点位并不必然构成加仓的判断依据，需要结合大的宏观环境和产业的发展情况做一个综合判断。

　　“目前市场整体处在相对较低的位置，海外经济动能放缓，美元加息周期基本结束，人民币贬值压力缓和，国内化解债务风险、稳定经济、资本市场改革的政策相继推出，可以逐步小幅加仓。”罗水星分析。

　　袁争光引用一组数据，说明当下A股市场具备投资价值。“我们内部做过测算，随着市场点位逐步走低，配置权益资产的正收益概率和收益率均呈上升趋势。在上证指数3200点、3100点、3000点附近，买入wind偏股混合型基金指数并持有一年的收益率分别为7%、11%、18%。”

　　前海开源基金经理梁溥森也直言，当下的3000点确实是布局基金的较好时机。“同样的点位，我们更难踏入同一条估值的河流。我们觉得当下A股值得布局，并不是因为3000点这个点位有什么魔力，而是因为经过了这么多年，A股上市公司随着中国经济腾飞而迅速崛起，并通过大浪淘沙为我们提供了很多可供投资的优秀企业。”

　　他进一步分析指出，从股权风险溢价来看，当下风险溢价高达6.68%，吸引力比历史上92.63%的时期更高，而根据西格尔教授等学者对海外成熟资本市场200多年的研究，股权风险溢价大多数时候仅处于3%-5%之间，可见当下A股投资性价比是非常高的。

　　“当下就是不错买入时机。”梁溥森建议，“如果投资者难以判断哪些行业哪些公司将率先企稳回暖，不妨通过沪深300之类的宽基进行适度布局。”

　　“就像彼得·林奇说的，‘这是另一种扔飞镖选股票的投资方法，干脆把整个靶子都买下来——购买所有指数成份股，哪个股票涨都不会错过’。”他如此比喻。