九泰基金：PMI显示制造业稳步恢复 补涨行情有望延续

　　上周 A 股市场行情围绕低估值滞涨板块补涨逻辑展开，金融、地产等低估值周期板块领涨，医药、科技板块有所回调，大盘重回3000 点以上区间。上证综指与沪深300分别上涨5.82%、6.78%，创业板指与中证1000分别上涨3.36%与4.03%。美国三大股指，道琼斯、纳斯达克与标普500分别上涨3.25%，4.62%，4.02%。行业层面，上周29个中信行业全线上涨。涨幅前三个行业板块为餐饮旅游、非银、地产，分别上涨19.40%、13.76%、10.25%。涨幅后三的行业是传媒、医药、钢铁，分别上涨1.19%、1.98%、2.13%。2020年初至今，前5板块为医药、餐饮旅游、食品饮料、电子、计算机。涨幅在26%～41%。后5行业为石油石化、银行、煤炭、钢铁、交运，涨幅在-13～-4%。

　　欧美PMI回升，全球经济复苏势头延续。6月美国ISM制造业PMI为52.6，超市场预期的49.70，较5月43.1上行9.56，创一年来新高。6月欧元区制造业PMI为47.4，前值46.9，预期46.9，虽然目前仍在荣枯线以下，但已体现出复工复产带来的边际改善作用。整体来看，全球经济已经从4-5月份的全面停摆转向逐步复苏，从全球主要消费国和生产国来看，6月PMI处于荣枯线以上经济体数量已经达到过去12个月的高位，显示了全球经济迅速复苏的势头。

　　美国6月非农数据再超预期，服务业就业显著改善。由于4月中旬起的经济重启计划，美国经济有所回暖，供求边际改善。6月美国新增非农就业人数约480万人，市场预期323万人，新增就业人数创历史新高，继5月后再次超预期。其中服务业改善为最明显，从5月至6月的主要行业失业率变化看，休闲和酒店业从35.9%降至28.9%，教育和医疗服务业从10.1%降至8.6%，专业和商业服务业从9.0%降至8.6%。

　　PMI显示中国制造业稳步恢复，外需改善将接力内需成为经济新亮点。统计局公布数据显示6月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，比上月回升0.3个百分点，同时也超过了此前市场预期的50.4%。自今年3月起PMI连续第4个月处于50%的荣枯线上方。受到欧美经济复苏推动，中国6月PMI 新出口订单由5月的35.3%升至42.6%，成为最大边际改善分项。按2019年分行业海外收入占比来看，电子、家用电器、机械设备等行业占比居前，分别为42.9%/32.5%/16.5%，预计未来一个阶段外需相关度较高行业业绩改善弹性将更大。

　　短期来看，低估值滞涨周期股的补涨行情有望延续。一方面，经过上周上涨，虽然房地产、非银金融、建材、银行、煤炭等低估值滞涨板块的估值水平有所上升，但与医药、科技、消费等板块相比，其估值水平仍位于 2011 年以来的较低历史分位，同时上述板块今年以来的累计涨幅也明显低于医药、科技、消费板块，仍存在估值修复和补涨空间。

　　但是结合当前行业景气，业绩增长预期，中长期逻辑等因素，仍然是成长景气更好。在低估值板块完成合理补涨之后，市场可能仍会回归到成长主线。近期行业重点关注：券商、地产、建材、保险、新能源汽车、苹果链、云计算、互联网、医药、通信等。