海富通基金张靖爽：积小胜为大胜 债券投资要做好风控

　　受资金面宽松等因素影响，近期债券收益率大幅下行，债市波动明显增大。对此，投资者该如何应对？在海富通富泽基金拟任基金经理张靖爽看来，债券投资稳健优先，要在深入研究基础上，积小胜为大胜，通过择时积极把握大周期中的趋势性机会。

　　深入研究是获取超额收益的起点

　　从张靖爽的投资经历看，2010年进入金融行业至今，始终专注于债券投资，对各类资产均有深入研究。2014年张靖爽担任基金经理助理，从2015年开始独立管理专户产品，目前担任海富通瑞祥一年定开债基、海富通新内需、海富通裕通30个月定开债基、海富通裕昇三年定开债基等基金经理，风格稳健，成绩优异。

　　良好的业绩源于张靖爽对债券投资的深刻认知。在她看来，深入研究是获取超额收益的起点，投资框架和理念可以随着市场变化而演进，但不管怎样，精细的研究是必不可少的。

　　从业10年来所历经的多次市场极端时刻，让张靖爽对风险控制格外重视。“胆量是牛市赚钱的法宝，而熊市则是投资技术的试金石，市场极端时刻的经历让我的投资研究框架更加完善。”

　　在张靖爽看来，债券投资天然具有“中等收益对应低波动”的属性。对于基金经理来说，降低波动性、控制回撤是应有之义，其核心则是要让收益和波动性相匹配。

　　如何提高夏普比率？张靖爽的应对之道是坚持高胜率的投资策略，不做低胜率但高赔率的事情。“如果有两个选择：一个是胜率5%，可以赚一倍；一个是胜率80%，可以赚6%，我肯定选后者。”

　　张靖爽认为，坚持高胜率的投资策略，能避免承担过高风险，尽管单次收益率不大，但可以积小胜为大胜，最终收获时间的玫瑰。

　　“我管理的产品，不追求牛市中一鸣惊人，但求在市场剧烈调整的时候，能很好地控制回撤。”张靖爽进一步解释说。

　　择时至关重要

　　在张靖爽看来，择时是债券投资最为关键的内核之一。不同于收益来源丰富的股票投资，债券不同类属资产的相关性极强，绝大多数时间里同涨同跌，因此择时至关重要。张靖爽认为，债券投资是围绕大的宏观景气周期变化展开的交易，核心是杠杆和久期。“当作周期判断的时候，就是在作时间维度的判断，所以做债券投资一定要做好择时。”

　　在张靖爽看来，债券策略研究的落脚点包含两个方面：一是组合久期的变动，二是信用评级的轮动。这两方面虽有不同，但驱动力却有很强的相关性。

　　按时间维度的不同，债券择时分为中短期择时和长期择时。张靖爽认为，如果负债非常稳定，完全可以忽略短期的波动，降低市场情绪对投资的干扰，做好大的宏观周期就可以了。但对于公募基金来说，由于流动性较高，申购赎回相对频繁，所以不仅要兼顾长周期，也要兼顾短周期。

　　在重大投资机会来临时敢于重拳出击，在缺乏机会时也能耐得住寂寞，是很多绩优投资人的成功之道。张靖爽同样如此，在她看来，在宏观、中观和微观三个层次形成共振的时候胜率最高，一旦出现就要抓住机会，重拳出击，超额收益才会急速放大。“胜率高的机会通常很少，在平常胜率不高的时候，就要耐心等待。”

　　从张靖爽管理的基金产品业绩归因看，择时对超额收益的贡献较大。在重要的投资机会面前，她往往能较好地把握住大周期的机会。如今年4月中旬，她判断资金价格以及与资金面关联度高的中短端利率债已明显偏离合理的定价区间，于是大幅减持利率债，保住了之前的部分胜利果实。

　　对于接下来海富通富泽基金的投资，张靖爽表示，依然会以利率债和高等级债券为主要投资方向，把握好债券大周期中的趋势性机会。