国投瑞银基金邹立虎：看好白银未来行情 可作为资产配置优选之一

　　近年来，随着大类资产轮动效应显著，投资中做好资产配置的重要性愈发凸显。而目前，除了股票、债券等资产外，商品类资产正逐渐走进普通投资者的视野，白银就是其中代表之一。在最新一期的国投瑞银“基金会客室”中，国投瑞银白银期货基金经理邹立虎带来了白银投资观点，并为投资者解读白银的资产配置价值。

　　据了解，国投瑞银白银期货是国内第一只商品期货基金，主要投资于白银期货主力合约，是普通投资者低门槛布局商品期货的便利选择。经过5年多的稳健运作，该基金取得了较好的投资成效。

　　白银率先走出阴霾 未来前景值得看好

　　在投资者印象中，白银属于防御性品种，但年内白银走势也出现较大波动，出乎意料。对此，邹立虎分析表示，今年以来白银价格波动确实比较大，波幅达到40%左右，是近5年来的一次较大调整。此次下跌的主要原因是疫情初期出现了较多不确定性，金融市场也出现恐慌情绪，部分资金需要解杠杆以换取流动性，而白银等贵金属流动性较好，因此被作为流动性补充工具遭到抛售。同时，原油价格短期内崩盘之后，市场对通缩的预期强烈，叠加资金的流动性需求，导致白银价格短期内跌幅较大。

　　但在之后的3月23日，美联储宣布实行无限量的量化宽松政策，市场对货币贬值预期强烈，白银价格走势也出现反转。3月底以来，白银价格上涨幅度在50%左右，与股票等其他大类资产相比具有明显优势。

　　在疫情初期，投资者之所以会觉得白银的避险属性出现弱化，是因为白银还拥有工业属性。白银60%用于工业，随着疫情持续蔓延，全球经济放缓，市场需求下降，白银自然也受到一定的冲击。但随着疫情得到控制，国内经济迎来边际改善，白银需求正逐步复苏，并将率先走出阴霾，而近2个月白银的表现也确实也强于黄金。

　　对于白银后市行情，邹立虎表示，整个宏观环境对于金银价格较为有利。一方面，美国明年的失业率有可能维持在两位数水平，因此美国政府仍会采取宽松政策以推动经济复苏，而这将导致利率水平比较长时间维持在一个零利率或者极低利率水平。另一方面，目前美国贸易和财政压力都较大，美元自身也有内在的贬值压力,考虑到推动经济增长的需求，预计未来美元将维持在一个中性或者偏弱的状态。基于这两点因素，白银的投资前景比较正面。

　　资产配置重要“担当” 白银具有长期投资价值

　　邹立虎介绍，短期来看，经过前期较大幅度的上涨，白银短期或有震荡或回调，但从中长期来看，白银的投资价值明显。首先，白银是一个大周期品种，从矿山开发到出矿需要较长时间，同时白银和美元也存在相关性，而美元的周期率通常在8-10年，白银的周期大致在10年左右，价格在4-50美元区间波动。参考历史经验，2011年以来白银价格始终处于一个下行周期，且在今年3月底下跌至近10年的低点，未来白银有可能会重演一个新的周期，投资者不妨以更长期的视野去看待白银投资。

　　其次，站在资产配置角度上，白银与股票、债券的相关性较低，是进行资产配置、分散风险的有力投资工具，有望提升投资风险收益比。与股票相比，例如在2015年至2016年上半年，由于担忧美国加息，市场出现波动，但白银价格上涨，而之后随着经济转暖，股市迎来上涨，而白银表现相对较弱。与债券相比，白银和债券实际利率也存在负相关。在经济上行周期里，美联储可能会选择加息，但如果加息步伐比CPI慢，实际利率仍可能为负，此时对白银价格有利，而如果加息幅度较大，实际利率上升明显，此时白银价格就有可能调整。

　　邹立虎进一步表示，与投资者熟知的商品资产黄金相比，白银其实也有独特优势。从金融属性来看，黄金环境是白银的定价的一个锚，黄金的大周期决定了白银的大周期，因此金银价格大趋势是接近的。但从白银的工业属性来看，当金银价格处于向上周期，且代表工业需求的原油价格和铜价相对平稳时，白银将具有更好的投资弹性。目前，金银比值大致在90左右，而历史均值在50-60之间，因此从中长期来看金银比值具有修复空间。