国寿安保基金：后续财政政策助力 二季度经济将进一步修复

　　2020年春突如其来的“新冠”肺炎疫情席卷全球经济与市场，造成了全球经济大幅受损。展望未来，国内宏观环境如何演绎？国寿安保基金认为，中国率先走出疫情，将大概率先重拾增长，二季度经济将进一步恢复，但受制于国内复工进展、逆周期政策起效时滞和海外需求低迷，部分行业需要时间来修复。

　　虽然同为疫情冲击，但各国宏观环境走势不同。国寿安保基金指出，从国内情况观察，疫情短期冲击较大较快，但后续恢复的概率更大，疫情持续影响的概率极小，额外需要关注食品价格走势和与工业品价格的裂口。一是疫情突然爆发导致国内供需层面均产生巨大负面影响；二是强有力的疫情控制下，疫情已经快速改善；三是2月中旬到3月中旬，复工复产恢复进度持续加速，但后续有所停滞；四是虽然开工率仍有待进一步爬坡，但中国经济会显著好于全球后续恢复情况；五是海外疫情爆发，措施不够快速和得力，效果仍需观察；六是海外经济受到冲击的影响相对更大；七是全球价格体系出现比较剧烈的波动。

　　事实上，为应对疫情对经济的消极影响，全球政策开始积极调整。比如3月上旬主要集中于货币政策扩张和流动性宽松，至3月中旬全球发达国家多数调整到极低利率甚至零利率；后续财政政策开始扩张，3月中旬到下旬各国推出了一系列财政政策对冲。国内政策主要也是短期优先对冲流动性风险，而后对低保、就业、部分特别行业做出一些帮扶政策，推出了对于中小企业的一些资金融通等方面的便利，促进部分中上游原料的让利包括电价下调等，减少社保费用方面的负担。

　　对此，国寿安保基金认为，整体上看，尽管全球都推出了力度非常强的对冲政策，大量G20国家都推出了比2008年更强的对冲政策，但目前仍没有看到经济企稳的信号，潜在的尾部风险仍然较大，而且目前的政策更多集中在对抗疫情的应激性政策，还没有明确支撑中长期经济发展的政策，预计后续政策仍将会持续推出，并且方向上会在某一时点转向帮扶经济；另外，需要关注的一点是全球产业链出现了比较显著的冲击，对产业链的相关政策也出现在近期G20等重要会议的讨论中，但目前仍在对抗疫情阶段，保护产业链的相关政策还待进一步明确。

　　展望未来，国寿安保基金认为二季度国内经济将进一步开始修复，但受制于当前复产复工的进度还没有回归到常态，尤其是消费领域的修复还需要一些时间来逐渐消化对疫情的恐慌，因此这一修复的进程会相对缓慢，预计二季度GDP增长可能会恢复到5-5.5%，其中固定资产投资修复的速度会更快，幅度会更大，尤其是在基建投资的带动下；消费修复的速度相对缓慢，尤其是一些线下消费可能需要延迟到2季度后半段甚至更晚；外需会进一步疲弱，尤其体现在需求不足和运输困难上，而且修复的时点高度不确定，预计2020年全年实际GDP增速约在4-4.5%，具体情况可能还需要后续根据实际经济运行情况做进一步补充和完善。

　　整体来看，2020年宏观经济受一次性冲击较大，全年经济增长明显弱于去年，考虑到全球比较普遍性的冲击，发达经济体可能在二季度出现-10%甚至更差的经济增长，后续恢复也遥遥无期。相比之下中国经济仍显示出韧性较强的特性，而且后续也有望提早走出冲击，预计全年经济走势类似“对勾”形状。