国寿安保基金：A股底部日渐明晰 债券市场依然乐观

　　内外部信号混杂，整体上尾部风险大幅约束，但“拐点”还不急于判断。上周全球资本市场出现巨振，趋势整体较弱，主要是受到多项事件性冲击集中爆发影响。一是海外疫情持续发酵，新冠疫情在欧洲、中东以及美国等地区加速扩散升级，海外日度新增确诊病例数已经超过中国前期2月初的高点。二是面对疫情的快速升级，海外各国也争相采取了相对积极的应对措施，西班牙和意大利已经封锁了整个国家；美国总统宣布国家进入紧急状态，采取了一系列措施来加强疫情监测、完善失业救济、扩大财政支出、税收减免等。三是在经济领域上各国加强政策协调，全球货币政策延续放松，另外政府支出也显著增加，周末美联储意外降息至“零利率”并重新开启QE。

　　3月13日中国央行宣布将于3月16日实施定向降准，释放长期资金5500亿元，验证了国常会的表述，另外进一步扩大内需稳定消费的政策也于周内发布，对后续在汽车、电子信息产品、免税和旅游等产品方面都给予了相关政策支持。四是实体经济的“困境”可能传导至金融资产，导致市场波动进一步增加，并且进一步导致了金融条件的收紧，出现了高收益债利差走阔、美债收益率持续下行、全球股市连续大幅下挫、美元指数被动升值和流动性紧张等局面，并引致各国政策积极应对，美联储快速降息并大量投放流动性，欧央行则加大量化宽松力度并放松银行资本金约束。

　　整体上看，国寿安保基金认为，由于内外部多个因素交织影响，全球宏观经济前景更加扑朔迷离，带来了全球市场出现大幅波动，而且这种大幅波动大概率仍难以确认是否结束，在此影响下国内金融市场波动也受到牵连，波动有所放大，但考虑到国内疫情处理更加有效、潜在下行风险控制更好、政策空间更加充分，预计后续市场仍将延续基本面趋势而积极向好。积极信号频现，但考虑到短期外部疫情冲击、政策环境、资本市场波动等多个因素尚未确认拐点或阶段性趋稳，目前仍是左侧布局阶段，趋势性行情仍待启动。

　　债券市场方面，央行强调“将疫情防控作为当前最重要的工作来抓”，3月11日国常会进一步提出定向降准，近期流动性保持稳定。疫情在欧洲和美国扩散，叠加沙特、俄罗斯谈崩引发油价暴跌，市场危机交易行为造成负反馈，国内债市一度大涨。展望后市，国内积极复工和政策对冲下，二季度消费和投资有望反弹，反弹的幅度则依赖于疫情变化和复工节奏。疫情外溢效应对全球总需求的拖累仍在发酵，外需的修复将滞后于国内需求、拖累净出口。当前稳就业、稳增长压力下政策托底意愿强烈，特殊时期货币政策空间“充足”，央行有意“通过政策利率的引导作用让整体市场利率继续下行”。未来降准降息仍有空间，短端利率有稳定的基础。短期来看，疫情在多国扩散，且各国难以复制单一国家统一、有效的强力隔断措施，疫情稳定仍需时间。叠加美股、原油大跌强化市场危机交易行为，市场预期反复中债市存在一定的交易性机会。从中长期来看，基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确，对债券市场持乐观态度。

　　股票市场方面，受全球市场持续调整A股整体也大幅下挫，但相较外围市场更加坚挺，积极信号也相对更多。上证综指，中小板指和创业板指周涨跌幅分别为-4.85%，-6.79%和-7.40%。从行业指数来看，通信(2.63%)、休闲服务(0.36%)、交通运输(-2.89%)、国防军工(-3.34%)、钢铁(-3.53%)等行业表现较好，纺织服装(-10.28%)、有色金属(-9.31%)、化工(-8.72%)、医药生物(-7.56%)、家用电器(-7.20%)等行业表现靠后。国寿安保基金认为，海外疫情短期对A股有冲击，但A股反应会相对更强。结合上述外围市场变化、全球政策变化等一系列信息，全球市场的阶段性巨幅波动仍在延续，但进一步大幅恐慌下跌的风险并不大，相比之下国内市场会表现略好，但目前由于外部风险的拐点还没确认，市场仍是左侧布局期。方向上，外需进一步不可控下还是回归内需，甚至要全面回归内需。除了前期我们认为的新老基建，一些超跌的板块的短期修复、基本面小趋势和消费政策，本周对一些超跌的电子、汽车整车、钢铁等行业更加看好，中期要布局实质价值的还是内需中的新老基建，包括5G产业链、汽车整车、光伏、军工等。