中欧基金周蔚文：近期是关注长期高增长标的良机

　　疫情对股市的影响可以从经济面、估值、情绪面等角度来分析。

　　经济面的影响分短期和中长期两个维度。短期来看，疫情将从供给、需求方面影响经济。全国复工后会增加疫情的控制难度，但我们认为大概率上讲疫情在短期将迎来高峰，随后出现拐点。疫情对经济的影响，主要体现在一季度，二季度经济会有所恢复。

　　中长期来看，疫情不会改变中国经济的走势。中国经济在2018年~2019年的增长率明显下降，到2019年末已进入这一轮下行周期的尾声。本轮周期原本或需更长时间，但受疫情影响，一季度经济增长率加速下行后，随着需求恢复、政策扶持，会使经济恢复增长的确定性更强。本次疫情暴露出社会管理、政府工作多方面的不足，如果这些不足在以后得到改善，对经济的长期发展是有利的。

　　回到股市，经典的股票定价模型告诉我们，短期的一次性事件冲击对公司长期价值几乎无影响，因此，单纯这次疫情对股市的中长期走势或也是几乎没有影响的。

　　短期影响主要体现在投资者博弈与情绪上，根据2003年“非典”期间的走势，上证指数在一周之内下跌7.2%之后，就以一天大涨3.4%探明了底部，而且早于当年5月9日疫情的拐点。学习效应告诉我们，对未来不确定性的事情经历一次之后，第二次不确定性预期就会降低，因此这一次如果同样是SARS，股市可能跌不了多少，而新型冠状病毒与SARS病毒相近，逻辑上讲，股市可能不会比“假如这次是SARS”多跌多少。开市后，A股跌幅很可能在一两天就完全反映2003年SARS一周的表现，而且可能第一天就反映绝大部分。

　　17年过去了，笔者对2003年股市留下更深的印象，是受益中国重化工业和消费升级的“电力、石化、钢铁、汽车、金融”这“五朵金花”的上涨行情，在2003年“五一”之后就创了新高，而且持续一年以上。

　　因此，我们除了关注指数的短期下跌，长期不受影响之外，更要关注新经济背景下的结构性投资机会，如科技、医疗、品牌消费品中有长期竞争力的公司。在别人恐惧的时候，或是介入长期高增长标的好时机。