长城基金固收总监张勇：避险情绪推动长债收益下行 短期扰动后债市将回归基本面

　　2月2日，长城基金固收总监张勇在接受中国证券报记者采访时指出，近期疫情冲击下避险情绪或将推动长债收益下行，但在短期扰动后，市场大概率会回归到中长期的基本面本身。

　　长城基金固定收益总监张勇指出，由于资金面宽松、摊余成本法债基放量，以及现金管理类理财监管趋严，中短久期债券利率压在较低位置，资产荒之下，长久期债券是为数不多的价值洼地，而由于当前市场配置盘存在欠配的情况，交易盘则普遍踏空；另一方面，在降准之后LPR并没有下调，央行称会考虑适时适度调整存款基准利率，市场对降息的预期增强，从而使得利空影响钝化，长久期债券明显下行。

　　张勇指出，疫情冲击下，市场避险情绪较浓，考虑到疫情短期会给经济带来冲击，机构拥挤进场带来债券收益率大幅下行。展望后市，张勇认为，10年期美债收益率在避险情绪推动下下行近15bp至1.6%，国内债市在节后依然有一定的交易性机会，尤其是流动性好的10年期国开债。张勇认为，市场出现大幅度的趋势性下行概率不高，疫情事件冲击过后，市场大概率会回归到中长期的基本面本身。

　　张勇从三个方面对节后债券市场进行了分析。

　　首先，从与2003年非典的对比来看：2002年底非典首例爆发，2003年4月中旬，疫情大规模扩散，但在5月份之后，疫情开始平稳，6月份疫情完全得到控制。从当时的经济表现来看，2003年4月份和5月份经济指标大幅向下，但在疫情控制后，稳经济政策落地，6月份经济开始强劲拉升，基本面依旧延续了此前好转的趋势。从债市表现上来看，2003年上半年债券震荡下行，4月中旬-5月中旬下行明显，5月中下旬疫情控制后，债券震荡上行，随后央行收紧流动性，8月份上调存款准备金率，债券收益率出现大幅上行。

　　其次，从当前经济基本面角度来看：疫情冲击下，经济企稳的节奏会受到影响。目前市场普遍预期，疫情对经济的影响和冲击可能集中在第一季度，主要冲击第三产业。结合SARS经验，疫情对经济的冲击集中在2003年第二季度，非典期间国内消费明显下滑，工业生产也受到一定影响，而出口在疫情期间表现平衡，延续高增长。但当前和2003年所不同的是，疫情扩散发生在春节，人员流动性大，疫情传染性高，新开工推迟后，复工情况具有较大不确定性，且当前第三产业对经济增长的贡献远高于2003年，经济内生动力和外需情况远如2003年，疫情对经济的冲击在短期也更显著。从应对的角度来说，各个发达省份基本推迟一周开工，政策力度较大，对经济的短期冲击相对也更大。

　　最后，从债券收益率曲线和流动性来看，考虑到流动性大概率持续宽松，降息预期的兑现还有一定时间，期限利差尚未收窄，交易尚有一定空间。

　　张勇认为，这一次疫情有了以往的经验教训，防控反应更为迅速，如果后续疫情得到控制，相信在稳增长措施加码下，基本面的恢复也会随之而来，债市在短期波动后会回归到中长期的基本面本身，投资者不妨关注债券市场近期的安全边际和风险收益比。