景顺长城基金：美联储降息对我国货币政策影响小 仍维持偏宽松格局

　　【景顺长城关于美联储降息点评】美联储以8:2的投票比例通过利率决定，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%-2.25%，为2008年底以来首次降息，符合预期。同时将于8月1日结束缩表计划，比之前表明的时间表提前了两个月。降息的三大原因：保险性降息——对抗疲软的全球经济增长所带来的(美国经济)下行风险，贸易摩擦的不确定性，以及尽快达到2%的通胀目标。

　　声明要点

　　1)就业增长维持稳固，失业率维持低位，经济以适度的速度增长，居民消费回升，但企业固定投资疲弱；

　　2)核心和总体通胀仍低于2%，基于调查的通胀预期变化不大；

　　3)上半年经济以健康的步伐增长。但全球经济增长和贸易紧张对美国经济造成影响；

　　4)此次降息并不必然是宽松周期的开始，委员会将继续关注最新信息对经济前景的影响，并将采取适当措施来维持经济的扩张；

　　5)美联储FOMC将超额准备金率(IOER)从2.35%调整到2.10%。美联储将贴现率从3%降至2.75%。

　　后市展望

　　美国方面：

　　短期来看，美联储言论偏鹰派，倾向保险性降息，暗示近期经济指标未显示明显问题，对后续宽松预期有所打压；中长期看，降息和停止缩表已经落地，本轮利率起点较历史前次偏低，对美联储来说更倾向于谨慎使用降息工具，节奏预期偏缓。美国经济的不确定性依然存在，后续需继续关注美国就业和通胀等经济数据。

　　国内方面：

　　年初以来, 宽货币和宽信用政策持续发力，实体经济的融资环境有所改善，社融修复成为影响上半年大类资产表现的重要因素。但结构上来看，社融数据回升主要来源于财政的前置，特别是地方专项债的大幅增长。下半年，考虑到专项债发行错峰、房地产融资收紧、中小银行信用收缩等影响，宽财政的效果受到一定制约，政策基调是稳增长和防范金融风险，整体看还是偏宽松的格局，等待经济和盈利的企稳。在当前宏观环境下，我们仍然看好权益类资产，重点把握结构性投资机会。

　　1. 宽松基调促A股估值修复。全球重回流动性宽松通道、无风险利率趋势下行，增强人民币资产吸引力，打开国内货币政策空间，有利于A股估值修复；而国内政策呵护经济和防风险的导向，支撑A股处于缓慢上行的通道；

　　2. 资产荒凸显权益性价比。在货币相对宽松、无风险利率下降背景下，大部分机构面临资产荒，权益的性价比会逐步凸显、吸引力上升；

　　3. 信用分层和海外增量资金共同推升核心资产的配置吸引力。外资机构投资偏好明确，是核心资产的主要增量资金；其次，包商事件导致的流动性和信用分层未来一段时期仍将延续，风险偏好变化将推动资金配置更偏向于标准资产，尤其是优质权益类、高评级信用债和利率债。