方正富邦基金吴昊：持续看好保险板块

　　2019 年上半年，A 股市场风险偏好整体提升，保险类股票的价格均出现了较大幅度地上涨，但险企的当前板块估值整体仍处于历史较低位置，长期我们仍然看好保险行业的未来发展。

　　从投资端来看，2019年6月底以来，10 年期国债收益率企稳于 3.2%以上，根据宏观经济环境以及CPI走势，我们预计 2019 年下半年长端利率趋势性下行的可能性不大，保险公司投资端目前没有明显压力。此外，当前行业资产结构日趋丰富，非标资产、专项债、永续债等多元策略将较大程度缓解资产配置压力。

　　从负债端来看，在 134 号文叫停快返产品、代理人增幅降缓等强压下，2018 年以来保费增速明显放缓，2019年1-5月全行业保费收入21854亿元，同比增长14.4%(前值14.9%)，降幅有所收窄，行业保费增速有企稳迹象。自保险回归保障以来，行业产品结构发生较大改善，短期理财型产品占比断崖式下跌，保障类产品尤其是健康险占比持续提升，带动行业新业务价值率持续提升，开启行业高质量增长模式。

　　此外，近期银保监会发布《保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》(144 号文)，新规降低了合作信托公司的门槛，并明确了险资信保合作底层投向要求。新规实施后，优质集合信托资产的投资占比有望进一步增加，促进险企投资收益率上行。

　　综上，当前板块估值整体仍处于历史较低位置，下半年行业负债端或持续向好，代理人团队增员有望出现积极态势。同时，投资端利率波动或带来短期影响，但行业结构整体稳健，且投资多元化趋势持续加深，有助于维持平稳投资表现。龙头险企得益于市场地位和渠道优势，更能充分享受政策红利。