一季度中国经济超预期带来的结果是,官方对经济更为自信,政策由去年的对冲模式转为偏中性,货币政策出现微调,在4月也出现债市回调、边际略趋紧的迹象,但股市受影响更为显著。
近期公布的进出口数据显示,全球经济走弱(全球PMI仍呈趋势性下行态势,近期欧盟大幅下调今年经济增速)、去年基数较高、订单分流,导致4月出口增速继续回落;进口增速大幅反弹,内需则呈现企稳迹象;1-4月的金融信贷数据显示国内货币信用的修复有改善迹象,或将对内需形成支撑,进而带动经济的温和企稳,值得注意的是这与逆周期政策提前有关。但相比一季度净出口对GDP拉动达到1.5个百分点,近期中美贸易不确定性的大幅增加,使得二季度经济有回调的风险;因此,无论是货币政策还是财政政策,目前来看均有继续保持宽松的必要性和可能性,以此来对冲下行风险,特别是面临贸易摩擦加剧的背景下,力度可能不会减弱。
我们判断银行间流动性仍将维持合理充裕,除中美贸易摩擦因素外,最大的扰动项是通胀预期,猪、油价格的共振在二季度将考验市场,展望后市,债市在大幅调整后已进入价值配置区,但波动加大,利率债交易风险偏高,可关注城投债的投资机会;在当下时点,股市存在较大的不确定性,经过大幅度市场调整的可转债具备了“进可攻、 退可守”的特性,部分可转债已经进入投资价值区域。
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(责任编辑:张明江)