今日，央行公开市场进行3600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作，操作总量4400亿，刷新近3年最大单日投放规模。今日央行主要“加码”了28天期的逆回购，较上周四的2900亿继续增量，刷新历史天量记录，而7天期逆回购反而缩量，从上周四的1100亿减至800亿。

　　资金面趋宽利率下行

　　在上周四央行巨量逆回购和MLF投放后，银行间市场资金面紧张程度逐渐缓解，昨日银行间市场资金价格变动不大，整体呈现出均衡偏松格局。

　　昨日是境外金融机构在境内机构存放执行正常存准率的首个交易日，对境内流动性影响不大。数据显示，昨日银行间市场资金利率变动有限，隔夜回购利率下行9个基点至2.02%，7天回购利率下行6个基点至2.56%。长端的1月期利率上行3个基点至3.02%，3月期限的利率上行1个基点至3.04%。

　　在此背景下，央行今日继续加码公开市场逆回购，主要是增加28天期限的逆回购，还是显示出其着力确保跨春节期资金价格的平稳。

　　数据显示，本周将有1900亿元7天期逆回购到期和上周开展的1500亿SLO到期，业内人士预计，由于此前MLF投放总量已超过央行此前公布的春节期间投放中期流动性的“6000亿元以上”的计划量，加之资金面逐渐平稳，预计后续公开市场操作将被赋予更大作用，以支持短期流动性。

　　此前有交易员向媒体表示，前几日很多金融机构由于对央行降准不抱信心，不愿意在市场上拆借资金，这成为资金面紧张、流动性不足的一个重要原因。对此，有机构认为，市场要习惯央行这种操作风格的转变，因为即使降准降息缺席，央行仍然能以其他手段来维持资金面的平稳。

　　市场猜测央行下一步动作

　　据分析师测算，春节前后短期资金缺口规模约在2万亿左右。资金面紧俏受长短期资金缺口影响，长期属性资金缺口如外汇占款减少、一月份例行的缴税，短期性的资金缺口包括存款准备金上缴冲击和春节的提现走款需求。按照央行当前资金投放量来看，预计央行在本周仍会持续注入流动性，尤其是跨春节资金投放规模可能仍会加大。

　　国信固收董德志团队认为在当前中央银行暗示不采用降准措施条件下，春节后大量公开市场28天品种以及MLF到期后，由外汇占款所导致的长期资金缺口必须由降准来对冲，因此降准的时间点一定在3月底或4月初。

　　但央行研究局首席经济学家马骏称，央行19日安排6000亿元以上的资金予以支持，有替代降准作用的含义。马骏同样提及对汇率的考量，“如果过度采用降准的措施，可能导致对短期利率过大的下行压力，不利于稳定资本流动和汇率。”

　　此前，央行召开商业银行座谈会，央行行长助理张晓慧也指出，降准释放的流动性太过宽松，会对人民币汇率造成比较大的压力，形成负面冲击。

　　东方证券银行业首席分析师王剑认为，央行未降准，而是选择了带有惩罚性质的流动性工具来缓解流动性，对银行起到教育作用。