超长期特别国债有替代之选：公募枕戈待旦 大举布局超长债产品

　　5月29日，2024年超长期特别国债(二期)正式上市交易,其中上交所“24特国02”首日涨幅达到0.59%。上市一周的2024年超长期特别国债(一期)(30年期)涨幅已超过1%。

　　近日，超长期特别国债发行备受市场关注，在业内人士看来，特别国债释放了较长期的积极财政信号，为经济高质量发展提供了强有力的政策和资金支撑，有利于提振权益市场信心和风险偏好。

　　在公募基金市场上，超长期国债指数基金布局需求旺盛，除了市场上已有的两只超长期国债ETF外，还有多家公募机构正积极上报超长期国债ETF及相关联接基金。业内人士认为，超长期国债ETF具备弹性大、无信用风险、票息高、流动性强等优势，适合作为股债配置的底层工具。

　　受到投资者热捧

　　5月29日，2024年超长期特别国债(二期)正式上市交易,在银行间市场简称为“24特别国债02”，上交所简称为“24特国02”，深交所简称为“特国2402”。本期国债期限20年，票面利率2.49%，发行面值总额400亿元。Wind数据显示，上交所“24特国02”开盘迅速上涨，盘中涨幅最高达到0.9%，截至收盘上涨0.59%；深交所“特国2402”盘中涨幅最高达0.85%，收盘上涨0.07%。

　　相较于以机构投资者为主的银行间市场，在沪深交易所上市的超长期特别国债波动相对更大。截至5月29日，上市一周的“24特国01”上涨1.1%，“特国2401”上涨1.07%。

　　超长期特别国债在发行期间受到机构投资者和个人投资者热捧。除了得到原先债券投资主力资金(如险资)积极配置外，由于本次发行的债券久期相对30年期超长期特别国债更短，个人投资者认购热情高涨。5月27日，招商银行、浙商银行渠道面向个人投资者发售的第二期超长期特别国债一经发售，快速售罄。

　　今年《政府工作报告》提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。5月13日，财政部网站发布通知，明确了2024年超长期特别国债发行安排，拟发行超长期特别国债的期限分别为20年、30年、50年，11月中旬发行完毕。由于本次特别国债期限超长，且发行时点及用途较为特殊，不纳入公共预算，不计入财政赤字，市场对此格外关注。

　　长江证券表示，对比我国在1998年、2007年和2020年发行的三次特别国债，本次超长期特别国债发行品种期限结构更合理，期限更长，发行节奏也更平稳缓和，对短期内市场流动性的冲击影响较弱，释放了较长期的积极财政信号，为经济高质量发展提供了强有力的政策和资金支撑。

　　市场影响方面，长江证券分析，对于权益市场而言，超长期特别国债的发行有助于提振市场信心、拉动投资和内需，进而提高市场对权益资产的风险偏好。对于债券市场而言，随着万亿超长期特别国债逐渐落地，安全资产供给增加，预期央行或配合适当的流动性管理，促进债券供需再平衡，由于本轮发行节奏较为平缓，供给集中增加的冲击影响较小。资金面总体合理宽松的预期下，供求格局的阶段性变化或影响收益率走势以震荡为主。

　　超长债产品需求旺盛

　　超长期特别国债发行火爆，也反映了投资者对于稳健资产的配置需求旺盛。近年来，公募正积极布局超长期国债指数基金，已有多家基金公司陆续上报30年期国债ETF及相关联接基金，其中，两只超长期国债ETF已经上市交易。

　　2023年12月以来，易方达、工银瑞信、鹏扬、博时、南方基金等陆续申报了相关产品，包括易方达上证30年期国债ETF、工银瑞信中证30年期国债ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF联接基金、博时上证30年期国债ETF联接基金、南方上证超长期国债ETF等。目前，证监会已受理上述产品申请。

　　而最早上市的鹏扬国债30ETF，规模出现大幅扩容。截至5月28日，鹏扬国债30ETF规模达到20.91亿元，与2023年5月成立之初的2.93亿元相比，出现大幅增长。不过，博时国债30ETF最新规模为19.78亿元，相较于2024年3月成立时规模缩水超过一半。

　　除了超长期国债ETF外，市场上还有不少中长久期的国债ETF，今年来也吸引了资金净流入。截至5月28日，今年以来上证10年期国债ETF净流入7.18亿元，上证5年期国债ETF净流入3.54亿元。整体来看，今年来最受资金追捧的四只债券型ETF分别是富国中债7-10年政策性金融债ETF，获资金净流入73.50亿元；海富通中证短融ETF，获资金净流入69.27亿元；上证城投债ETF，获资金净流入52.62亿元；平安中债-中高等级公司债利差因子ETF，获资金净流入50.07亿元。

　　配置工具属性较强

　　业内人士认为，相较于主动管理的债券基金而言，超长期国债指数基金的收益水平相差不大，甚至由于无法加杠杆的原因，收益水平可能略弱于同类主动型产品，但胜在流动性更好。对于未抢到国债份额的投资者而言，30年国债指数基金或是较好的替代工具。鹏扬基金表示，超长期国债指数基金作为一类风险收益特征鲜明的工具化产品，四大属性突出：一是没有信用风险，底层资产是国债；二是指数化管理，久期长且稳定，因而价格弹性大，在债券牛市中更容易取得好的收益，但在债市调整时也会面临更大波动；三是票息高，对于长期配置的投资者来说，可以获取更高的利息回报；四是从底层资产看，超长久期国债和沪深300等大盘宽基指数有一定的负相关性，有利于进行资产配置，长期看能降低组合的波动率、提高组合风险收益比。

　　此外，相比场内基金，超长期国债ETF更加便利。例如，流动性好，便利投资者在场内参与国债投资，且可以进行日内T+0交易。鹏扬基金表示，随着保险、理财、FOF、养老目标基金、境外投资者等各类机构投资者的参与，债券ETF的机构投资者客群也在不断扩大，为其发展带来了潜在增量资金。

　　“这类工具产品更适合需要调节组合久期、希望迅速拉长久期的机构投资者，或是希望以指数化方式配置超长期利率产品的投资者，以及希望形成股债组合的投资者和具有一定的利率交易经验的投资者。但对于追求活钱理财、短期要求高胜率、低波动的投资者来讲，中短久期利率和高等级信用类债券指数基金和他们的需求更加匹配。”鹏扬基金介绍。

　　针对不同风险收益偏好的投资者，基金公司布局了丰富的债券ETF以供选择。一家重点发力债券ETF的基金公司人士表示：“目前公司产品涵盖短债、公司债、活跃国债ETF等，收益率从2%到3%以上不等，适合不同类型的机构和个人投资者。”在业内人士看来，长期而言，随着投资者对具备清晰特征的工具化产品的需求提升，债券指数基金发展潜力巨大。