阿里系“止损”光线传媒 影视生意已成“鸡肋”？

　　中国网财经12月31日讯(记者里豫 王彬)也许《哪吒》真能挽救光线传媒(300251.SZ)，但他注定无法挽回阿里系的“心”。

　　12月27日，猫眼数据显示，《哪吒之魔童降世》在经过票房补录后最终将票房纪录锁定在50亿元。《哪吒》也因此成为继《战狼2》后第二部突破50亿票房的影片。

　　这对《哪吒》出品方光线传媒无疑是个重大的利好。事实上，从今年下半年开始，光线传媒股价已上涨了70%以上。

　　但是就在此前的12月24日，光线传媒(300251.SZ)发布了《关于公司持股5%以上股东减持股份实施进展的公告》。根据公告，截至2019年12月20日，杭州阿里创业投资有限公司(下称阿里创投)已减持光线传媒约2934万股。若依据减持均价9.03元计算，共计套现超2.6亿元。

　　阿里系开始“止损”

　　根据光线传媒公告，阿里创投拟自减持计划预披露公告之日(即2019年9月2日)起15个交易日后的6个月内(窗口期不减持)，以集中竞价交易或大宗交易方式，减持光线传媒股份数量共计不超过约5867万股(占总股本的比例不超过2%)。

　　阿里创投本次减持的股份源于2015年光线传媒向阿里创投非公开发行的股份(包括非公开发行股份后因权益分派实施资本公积金转增股本部分)，从9月2日起，阿里创投共减持光线传媒7次，减持价格区间为8.71~12.16元/股。

　　按照公告，大约在2020年3月17日之前，阿里创投还要再减持光线传媒2933万股左右。

　　天眼查显示，阿里创投成立于2006年10月，注册资本为2.6亿元，股东分别为马云(持股80%)，谢世煌(持股20%)。

　　阿里创投参股光线传媒大约始于2014年底2015年初，当时阿里巴巴刚刚确定向影视行业进军的整体战略，先是并购了阿里影业，后又斥资15亿元入股华谊兄弟(300027.SZ)。

　　在2015年3月，阿里创投以24.22元/股的价格参与了光线传媒新一轮定增，共斥资24亿元认购了9909.17万股，并以持股8.78%成为光线传媒的第二大股东。

　　此后几年经过几次送股，截至2019年9月30日，阿里创投持有的光线传媒股份已达到2.58亿股，持股比例仍为8.78%。

　　如此平均下来，阿里创投持有光线传媒的成本大约为9元/股，而其已减持股份均价也在9元左右。

　　换句话说，阿里创投投资光线传媒近4年多时间只落个止损平仓。当然，按照光线传媒当下11元多的股价，阿里投资继续减持或可小赚离场，但是这肯定不是阿里系投资光线传媒的初衷。

　　至于减持光线传媒的原因，光线传媒在9月初的公告中表示是基于阿里创投自身投资安排。

　　而早在2016年5月，光线传媒董事长王长田就以23.83亿元的现金和约6%的光线传媒股票，换得猫眼娱乐57.4%的控股权。

　　2017年9月，腾讯将微影与猫眼娱乐进行并购整合，向猫眼开放了众多的资源，包括微信、QQ两大流量入口。

　　2019年2月，猫眼娱乐正式在港交所上市，截至目前，王长田作为第一大股东，持有猫眼娱乐接近42%的股权，腾讯则占股接近14%，位列第五大股东。

　　而阿里旗下的淘票票则成为了猫眼娱乐直接的竞争对手。这对阿里系同光线传媒的合作很难说是个积极因素。

　　《哪吒》火爆难掩尴尬困境

　　光线传媒自身的经营状况可能是迫使阿里系“止损”的又一诱因。

　　光线传媒2019年三季报显示，公司营收达到24.61亿元，同比增长了91%，扣非净利润约为11亿元，同比增长了172%。

　　表面看来，业绩表现亮丽光鲜(这也构成了公司股价大幅上涨的基础)，但实质上必须面对的一个尴尬事实是，公司业绩高度依赖《哪吒》带来的高票房，因此具有很高的不确定性。

　　作为对比，截至2019年二季度，光线传媒营收仅为11.7亿元，扣非净利润更是不足7000万元。但是随着7月底《哪吒》的上映，公司业绩被彻底引爆。

　　7月30日，光线传媒发布公告称，《哪吒》累计票房已超过8.99亿元，光线传媒据此预计来源于此影片的营收为2.03亿至2.43亿元。照此估算，《哪吒》大约22.58%至27.03%的票房将纳入光线传媒的营收。如果以《哪吒》最终确定的50亿票房计算，光线传媒最终从《哪吒》的火爆中入账11.29亿至13.52亿元，足足占了前三季度营收的50%。

　　光线传媒在业绩预告中也坦承，公司电影业务利润较上年同期大幅增加，主要是报告期内出品、发行的《哪吒之魔童降世》等影片取得了优异的票房成绩，电影业务收入增加所致。

　　事实上，如果不是光线传媒有意借助投资收益调控利润，公司早在2018年就已处于主业亏损的状态。

　　2018年3月10日，光线传媒以33.1704亿元的价格将其持有的新丽传媒27.6420%的股份出售给林芝腾讯。此次股权转让带来的投资收益使得光线传媒2018年净利润同比大涨68.47%，达13.73亿元，但扣非净利润却是亏损2.85亿元。

　　实际上，就在阿里创投参股光线传媒的第二年，影视行业拐点已现。光线传媒财报数据显示，2016年至2018年，公司电影及衍生品收入分别为12.34亿元、12.38亿元、10.77亿元，同期毛利率更是逐年在下降，分别为54.60%、44.01%、32.18%。

　　9月4日，合资券商高盛高华决定对光线传媒的评级由“中性”下调至“卖出”，未来一年目标价为5.69元。高盛高华分析师表示，《哪吒》带来的收入和利润缺乏持续性，股价目前处于过度反应的状态。彼时光线传媒股价只在9元附近。