近日，连续两笔合计19亿元的集合信托罕见大买单“面世”，再次印证了类固收信托产品的火爆。实际上，长期以来，高净值客户与机构是信托产品最重要的投资者，如今随着A股持续震荡，类固收信托产品销售显现久违的火爆，而阳光私募产品面临严峻的发行和赎回形势，显示机构及大户资金参与股市程度有所下降。

　　在业内人士看来，这或是短期现象。从长期来看，类固收信托产品收益率将下行，从而降低对投资者的吸引力。尤其对于银行来说，高收益率的非标资产难觅，寻找替代性的高收益率资产显得尤为迫切，而权益类资产则是一个理想选择。

　　巨量买单

　　作为一种高收益的类固收产品，传统集合信托计划现在到底有多火？

　　近日，新时代信托接到一笔高达10亿元的集合信托买单。这一消息随即在信托行业内掀起波澜。知情人士透露，这笔钱来自某金融机构，投向一款固定收益的资金池信托产品。在众多业内人士看来，单笔资金规模超过10亿元的买单实属罕见。

　　几天之后，又有一笔9亿元的大买单“花落”四川信托。中国证券报记者了解到，此笔买单来自某银行同业资金，投向一款两年期的房地产信托计划，预期年化收益率为8.8%。知情人士透露，这款信托计划并非具有通道业务属性的银行定制产品。

　　在金融机构大买单连续出现的同时，一些高净值客户更是“蜂拥而上”，使得传统集合信托计划销售出现久违的“火爆”。某信托公司销售人士说：“我们公司的产品最近一直被客户抢购，特别是收益率在10%以上的产品，差不多一天就被抢完了。”实际上，这并非个案。至少五家信托公司的相关人士表示，“股灾”之后，传统集合信托计划，尤其是政信类产品销售回温明显，几个亿规模的产品一天甚至几个小时就被抢光，多家信托公司近期产品近乎“断货”。同样是在近期，一家位于中部的信托公司，投资其固定收益信托产品甚至一度需要摇号，摇中号才有资格购买。该公司相关人士解释，彼时恰逢几只规模较大的集合信托计划到期，这些老客户想继续投资这类产品，同时一些资金从股市回流，使得其公司产品供给一时间出现几亿元的缺口，不得不采取摇号的办法。

　　这样的情景与今年三、四月份相比，可谓是云壤之别。彼时，A股牛市正盛，资金争相入市，期限长、流动性差的传统信托产品颇受冷落，不仅新产品销售困难，而且处于存续期的产品亦被一些投资者试图“转手”，因此“二手信托”流传生意当时颇为火爆。

　　受到青睐

　　成也萧何败也萧何，股市的阴晴在某种程度上决定了类固收信托的销售状况。事实上，在一些业内人士看来，目前类固收信托产品火爆的一个重要原因，就是A股行情急转直下，持续震荡，市场资金开始向固收领域转移。

　　银行作为推动此轮牛市的重要资金来源，目前进入A股的途径已大不如前。此前，万亿银行资金通过伞形资管产品、单一账户结构化资管产品等渠道，以优先级的形式进入二级市场和一级半市场。然而，监管层清理场外配资业务使得伞形信托业务停滞。某伞形信托业务人士说，就其公司而言，不仅暂停新开子单元业务，即便是存续业务也只是高峰时期的50%，而且有补仓能力的客户更是少数，目前大多数子单元仍在被减仓、平仓。另据两家大型股份制银行人士称，目前即便是单一账户的结构化业务，不少券商仍然严卡不准连接外部系统，使得这类业务展业也存在不少困难。此外，IPO暂停使得大量参与打新的银行资金不得不重新寻觅新的资产。前述股份制银行人士称，在资金面宽松的背景下，大量银行资金需要寻找投资标的，在目前股市参与难度增大的背景下，固收产品甚至是信托一类的非标资产开始受到青睐。

　　一些高净值客户撤离股市也是不争的事实。近期，某大型信托公司财富中心人士就透露，前段时间客户配置阳光私募产品的特别多，但市场大跌后，客户开始担心风险，因此在资产配资上，相对之前配置固定收益的要多一些。另外两家信托公司证券业务部人士表示，除了前期大跌中回撤较少的私募基金还在发行少量产品外，目前阳光私募发行业务也很冷淡，有些产品甚至被暂停发行。一位证券信托业务人士感慨说：“我们现在只能是休息了。”

　　来自Wind的统计数据亦印证了阳光私募产品发行的困难。Wind数据显示，7月份共发行了1032只阳光私募产品，发行规模为191.8亿元，而在上一月，这一数字分别是2100只、359.6亿元。其中，股票型阳光私募产品的发行数量为912只，发行规模为167.3亿元，与6月份的305.4亿元相比近乎“腰斩”。而在8月份，这一形势更为“残酷”，截至8月23日，共发行了302只股票型阳光私募产品，发行规模仅为2.9亿元。

　　目前阳光私募产品不仅发行颇困难，而且面临严峻的赎回形势。一位证券信托业务人士透露，在其阳光私募客户中，目前有30%的人选择赎回资金。某大型券商相关人士表示，其阳光私募客户中更是有50%的人在赎回。

　　能火多久

　　目前，具有类固定收益属性的信托产品主要包括房地产信托、基建信托、工商企业信托等几类。多家信托公司人士反馈，目前基建信托尤其是政信合作产品销售最为火爆。所谓政信合作信托，即信托公司与各级政府或其设立的投融资平台公司合作开展的信托投融资业务，主要集中于基础设施、民生工程、城市建设等领域，主要还款来源是地方财政收入、上级政府划拨收入、土地销售收入、政府偿债基金、政府回购等政府信用。

　　市场形势的快速变化已经开始影响到信托公司的业务布局。近日，某信托公司人士透露，去年以来公司大力发展证券业务，但如今A股持续震荡证券业务亦随之萧条，而政信业务却开始升温，因此公司决定开展此前颇为排斥的政信业务。

　　不过，即便是开展类固收业务，信托公司亦面临不小困难，其中最显著的是信托公司展业的利差在缩小。多位信托公司业务人士表示，目前政府融资的成本已经大大降低，而信托的资金成本未有明显下降，使得信托公司从中获取的利差大大减少。实际上，这种利差是信托公司一项颇为重要的收入来源，利差的减小必然导致信托公司展业困难增加。同样，在房地产领域亦面临着同样的问题。某信托公司高管表示，由于房地产市场的不景气，使得不少信托公司将这一业务收缩于一线地产商，而一线地产商的融资成本较低，自然导致利差缩小。

　　“在货币政策持续宽松背景下，无风险利率逐步下行，信托公司利差随之缩小，因此从长期来看，信托产品维持现在的这种高收益面临较大困难。”某信托公司研究部总经理对中国证券报记者表示，未来类固收信托产品的收益率将会下行，而当下可能是投资这类产品的一个窗口期。

　　对银行而言，非标资产仅是其资产配置的一部分，标准化资产尤其是股市对其有较高吸引力。年初，中金公司在一份研报中就指出：某股份银行明确表示，2015年将继续增加理财对股市权益类投资的占比。考虑到理财余额每年以40%左右的速度增长，2015年理财权益类投资余额的增长将至少在50%左右。银行增加权益类投资的背景是理财规模快速增长，债券利率整体下行。同时，原先高收益率的非标资产难觅，所以银行必须寻找替代性的高收益率资产。