“成也牛市，败也牛市！”一位前配资公司负责人张剑(化名)如此形容曾从事了一年半的行当。

　　据张剑估算，高峰期，包括线上和线下在内的全国配资公司有近万家，但目前，大部分配资公司正在逐步清退客户并尝试转型，他曾负责的配资公司资金量也已缩水20%以上。

　　牛市驱动下，银行资金、通道公司(包括信托、期货和券商)、资金批发商和配资公司环环相扣，享受着盈利盛宴，对配资公司来说，暴利、高杠杆以及不透明的账户体系一直为市场所担忧。

　　“钱来得太快”

　　去年上半年开始，配资公司从幕后走到台前。

　　“主要是线上配资公司迎来了大发展。”上海一家配资公司高管告诉记者，这个行当之前就是民间借贷，基本在线下默默做，线上配资发展之后，开始主动宣传，接触媒体。

　　张剑告诉证券时报记者，天时地利人和各因素促使，今年年初开始，配资行业俨然成为朝阳行业。“主要是钱来得太快了，线上配资公司都开始包装自己，类似于小贷公司、网贷公司，那时大家都有期望监管层未来可能发牌照。”

　　配资公司盈利主要来源三方面。

　　首先是资金利差。配资公司无法直接从银行渠道拿到钱，信托、券商和期货公司是最顶层的资金批发商，其中又以信托公司占比最大。

　　除了资金成本，信托和期货公司一般会向配资公司收取通道费、投顾费和托管费，配资公司获取的资金成本大约在年化10%左右，投资者配资所要负担的资金成本则在15%到19%之间。“成本最高的是小型配资公司和线下配资公司，前者资金主要来自于资金二级批发商，后者主要来自民间。”上述上海配资公司高管说，比如投资者在线下配资的成本可达月息2.5%，年化30%。

　　其次是客户保证金的沉淀资金收益。“配资客户资金不会频繁进出，大约有七成的客户资金会形成沉淀，如果牛市行情持续，沉淀资金的稳定性就有了保障，激进型配资公司会继续组建资金池配资，稳妥的一般投资隔夜理财产品，年化至少也会增加1~2个点的收入。”杨剑说。

　　最后则是佣金差。

　　投资者一般不会等待配资期结束时平仓，但提前平仓也不可能得到配资公司资金利息和账户管理费的返还，“利润率很高，因为配资公司借的钱不断滚动使用，年化基本都有15%以上。”上述上海配资公司高管说。

　　没有赢家的结局

　　配资者在本轮调整中遭受巨额损失的不在少数，高杠杆和不透明的账户体系亦带来了对行业的强监管，期望牌照化的配资公司一下子成为违规违法的行当。

　　一位行业内人士向记者介绍，配资公司目前清理存量客户和资金的同时，寻找转型出路也成为当务之急。“目前配资公司有的在往理财或网贷平台方面转型；有的转入地下做线下配资；有的琢磨别的模式做交易，比如自制软件，有些用MOM(多管理人基金)的模式掩盖，其实在继续买卖股票。”上述上海配资公司高管说，但现在没有看到有转型成功的案例。

　　配资公司在转型吃老本的同时，其资金池清理过程也将面临罚息。“一般信托那边资金期限至少半年，但投资者配资期限一个月居多，一般在三个月之内，资金池提前中止一般将面临一个月罚息。”杨剑说，小资金池罚息较少，目前清理的都是这部分。

　　近期震荡调整行情中，借钱买股的投资者也是亏多赢少，“我们平台有盈利的客户不足20%，不少客户开始主动退出。”一家配资公司负责人曾在公开场合表示，实际上，即使对于低杠杆配资人来说，因为配资交易特殊的分仓账户体系，也可能受到其他高杠杆配资者影响而被迫强平。

　　市场的大幅回调并波动因何而成并无定论，大部分市场人士均认为，配资公司的诸多行为的确碰触了监管底线，必须加以限制，但配资公司仍期望被正名，“未来的网络券商不能还只是BAT的天下，应该有更多民间资本的加入。”杨剑说。