继沪港通后，上交所改革创新工作再次迎来重要突破：随着上交所股票期权产品的推出，中国资本市场将进入期权时代。

　　9日，上交所发布了股票期权试点系列业务规则，包括股票期权试点交易规则、风险控制管理办法、投资者适当性指引以及做市商指引，同时还发布了期权经纪合同示范文本(含风险揭示书必备条款)。

　　上交所成首家跨期现交易所

　　上述业务规则，与证监会同日发布的《股票期权交易试点管理办法》等规章及规范性文件一道，标志着股票期权规则体系基础框架搭建完毕。同时，根据证监会批复，随着2月9日股票期权的上线，上交所也将成为境内首家产品线横跨现货及衍生品的交易所，“综合型”交易所的雏形开始显现。

　　早在2000年，上交所就正式启动了期权等衍生产品发展研究，将衍生品市场建设纳入交易所未来发展规划之中。在多年研究的基础上，上交所于2010年启动股票期权业务立项工作， 2012年6月，开展了部分证券公司参与的股票期权模拟交易。2013年，上交所将股票期权列为重点发展项目，股票期权产品开发进入加速突破阶段。2013年12月，上交所推出了基于真实生产环境的全真模拟交易，进入对股票期权交易的技术、业务、风险控制、投资者教育等各个环节的全面测试阶段。截至目前，上交所期权全真模拟交易运行平稳，交易比较活跃，风控措施有效，系统运行稳定，市场准备充分。

　　社会各界评价积极 进行三方面修改

　　按照监管公开的要求，上交所于12月5-19日就试点交易规则及相关配套业务规则对外公开征求意见。截至12月19日，96家证券公司、24家期货公司、4家基金公司、1家结算银行、1家机构投资者以及上海市期货同业公会，就试点交易规则及相关配套业务规则共向上交所反馈有效意见231条。根据这些意见，上交所对上述规则进行了进一步的讨论、修改。

　　从征求意见的总体情况看，社会各界对于股票期权业务规则评价正面、积极，认为股票期权的推出对于丰富交易品种、完善资本市场价格信号功能、提升资本市场定价效率和建设蓝筹市场具有重要意义，相关业务规则较好地满足了市场主体对于股票期权试点业务不同层次的制度需求。

　　各类主体的反馈意见总体上没有涉及对股票期权业务的制度性调整，主要涉及相关制度设计细节。上交所根据市场合理意见，对相应规则进行了修改完善，如简化持仓限额指标类型、为期货公司子公司参与做市业务预留空间、明确持仓超限强行平仓的豁免情形等。同时，对于不宜在业务规则层面细化的操作性意见，通过完善相关业务指引和业务指南予以明确，如组合策略保证金具体操作流程、结算价格计算方法、持仓额度调整申请流程等。另外，对于在业务规则中已经做出明确规定但市场理解存在偏差的内容，将进一步加强解释说明工作，通过市场培训与投资者教育及规则解读等途径，让市场参与人准确理解。

　　股票期权规则有三特点

　　股票期权是证券市场的一项全新品种，相关业务规则具有构造、设计、规范新产品、新市场、新交易行为等的重要功能。上交所有关人士介绍说，股票期权业务业务规则的制定，具有三个主要特点：

　　一是独立性，股票期权业务不再沿用投资者所熟悉的现货市场业务规则，而是重新构建了一套全新的业务规则体系；

　　二是遵循期货交易制度，股票期权业务规则是在遵循期货市场现行法律制度、运作机制，并借鉴期货交易成熟经验的基础上，结合证券市场的结构特点而制定的，实行的是与现货市场有显著差异的期货交易模式；

　　三是层次性，股票期权市场将逐步形成内容完整、层次分明的规则体系，本次发布的业务规则中，既有对期权交易各个环节作出全面规定的基础业务规则试点交易规则，有着重对风险控制制度作出具体规定的《风险控制管理办法》，还有分别针对投资者和做市商两类主体的准入及其管理而制定的《投资者适当性管理指引》和《做市商业务指引》，此外还制定了股票期权经纪合同示范文本及风险揭示书必备条款，从不同层次满足股票期权试点业务的制度需求。后续，还将持续出台配套业务规则及业务指南，不断完善股票期权业务规则体系。

　　上线初期部分事项暂不实施

　　值得注意的是，根据上交所上线计划，9日发布的配套规则当中，在上线初期将有部分事项暂不实施，主要包括：组合策略保证金；证券保证金；投资者询价与做市商回应报价；行权交割中期权经营机构利用自有证券代为履约；合约停牌期间继续接受申报并在复牌时实行集合竞价。

　　对上述事项，上交所将分别在对应业务规则的发布通知中，明确相应的暂不实施安排，具体实施时间将根据市场、业务与技术准备情况另行确定并向市场告知。

　　股票期权是国际资本市场上基础性的、成熟的风险管理工具。发展股票期权业务，对于完善资本市场价格信号功能、丰富风险管理工具、提升资本市场定价效率、倡导价值投资和建设我国蓝筹市场具有重要意义。

　　同时，股票期权具备期货等其他产品无法实现的市场化风险转移功能，在丰富资本市场风险管理工具的同时，进一步完善了资本市场的产品结构，将全面促进参与机构的业务转型，极大提升行业竞争力。