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2022年05月26日 星期四

上证50ETF期权2月9日上市 A股迎来股票期权时代

  • 发布时间:2015-01-12 10:33:00  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:刘小菲

  1月9日盘后,证监会新闻发言人邓舸在证监会例行新闻发布会上表示,日前已经批准上证所开展股票期权交易试点,批复品种为上证50ETF期权,该期权将于2月9日正式上市。

  随着上证50ETF期权试点进入倒计时,A股也将迎来股票期权时代。在专业人士看来,相比于三年前谢幕的权证,股票期权时代的来临,期权的推出短期可能造成有限波动,长期而言是金融发展的必经之路,将使国内市场更加成熟。

  从权证到期权

  在多位市场人士看来,相比三年前的权证,股市已经硝烟弥漫,再给配权证这样既老式又不好使的武器,这仗可怎么打?权证为何不受待见,下述两个历史时刻可见一斑。

  2007年6月22日,是盐湖钾肥认沽权证的最后交易日,权证行权价格15.1元,纸面上看认沽权证在手,卖股无忧:持有人如果选择行权,发行人就必须以15.1元买入盐湖钾肥的正股,不愿买也得买。

  但是,盐湖钾肥前一交易日的收盘价为47元,由于涨跌幅的限制,盐湖钾肥不可能在一天之内跌到15.1元以下,权证实际上已是废纸一张。投资者如果买了权证,就需要把能卖40多元一股的股票以15.1元的价格卖给发行人,只能说是“有钱任性”了。

  不差钱的投资者也的确造就了“废纸逆袭”的历史奇观:当日该认沽权证开盘价高达0.42元,盘中甚至最高涨至1元,最终收盘也还能卖出1毛多钱。爆炒废纸背后固然有投资者不理性的因素在,但更凸显了权证设计上的缺陷:创设供给量有限。

  海通证券研究所高道德、朱剑涛表示:“权证的发行方只能是上市公司或者有资质的券商,发行上市规模有限,虽然券商可以后续创设权证,但是创设过程耗时,创设规模受券商资本金限制。”

  除了数量有限,权证的行权价格也极为有限。2007年7月招商银行的股价在20元以上,此时券商创设的认沽权证行权价5.65元。这与一年前该权证刚上市价格相同。

  在专业人士看来,并不是5.65元的行权价不合理,而是创设规则本身:“创设是指权证上市交易后,有资格的机构发行与原有权证条款完全一致的权证的行为。”受该规则限制,权证行权价无法与时俱进,而一个极度虚值的权证也失去了对冲的作用,更大程度上沦为对赌的工具。

  A股迎股票期权时代

  与权证相比反观期权,期权兼具权证的好处,两者均能赋予投资者特定时间以特定价格买卖标的的权利,均实行T+0交易,交易的印花税也都不用交,而且上述权证的两大缺陷在期权身上不复存在,变得更加有吸引力。

  首先,不仅是机构投资者,个人投资者也可以是期权的“供应商”。期权交易里投资者只要满足一定资产门槛,完成相关知识测试获取三级交易权限后就可以进行保证金卖出开仓。

  结合当年盐湖钾肥认沽权证的例子,如果还有土豪愿意行使花1块钱“买47元一股的股票卖15.1元”这种权利,投资者可以交纳权利金开出一张期权给这个土豪,随后面临两种情况:一是土豪不行权,投资者收获1块钱的权利金;二是土豪继续任性选择行权,投资者“必须”以15.1元买入土豪手上的股票,转手二级市场40多元卖出。

  当众多投资者加入卖出开仓行列时,市场竞争将使得虚高的期权价格归零,爆炒废纸的故事在期权时代将很难重演。

  其次,行权价也不再受限“与原有权证条款完全一致”,交易所会在股价附加加挂不同行权价的合约,价外期权(虚值)、价内期权(实值)均有,确保对冲功能。不同于当年招行认沽权证几乎没有对冲作用,期权的对冲功能令众多机构翘首以待。

  以海外对冲基金为例,在锁定现货利润时除了清仓外还可以选择买入看跌期权:持仓下跌时可以通过行权价卖出,持仓上涨的情况仍可以享有收益,损失的只是购买看跌期权的权利金。上周五,A股经历了半小时百点大跳水,进入期权时代后,内地投资者也可以选择通过看跌期权撤退,避免现货市场的踩踏事件。

  新配方、新味道、新工具带来的玩法也绝不止上述锁定利润一种而是花样繁多。要想参与其中,对期权还不熟悉的投资者当务之急是恶补知识,考取好分数:按上证所规定,“个人投资者申请的交易权限级别分为一级、二级、三级交易权限等,个人投资者申请各级别交易权限,应当在相应的知识测试中达到规定的合格分数,并具备相应的期权模拟交易经历”。

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