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2024年03月29日 星期五

A股将进入期权时代 裸买裸卖需谨慎

  • 发布时间:2015-01-13 07:57:44  来源:东方网  作者:凌薇  责任编辑:张明江

  经过多年探索,股票期权终于拉响了2015年中国资本市场创新第一弹。A股的市场出现的第一个期权将是华夏上证50ETF期权。市场人士认为,对于长期看好华夏50ETF的投资者来说,50ETF期权可以当做保险,可以降低买入成本,也可以用来增强持有收益。

  50ETF规模或暴增?

  华夏上证50ETF将是A股第一个ETF期权,估计在未来一段时间内,全市场也仅会有这样一个期权在运行。市场都见识过当年股指期货推出之后,现货标的沪深300ETF的大规模膨胀。这样的情况会不会在华夏上证50ETF上重演?

  从目前规模来看,华夏上证50ETF规模为258.6亿元,从成交金额和换手率上看,都在全市场ETF中名列前茅。50ETF期权的推出,将进一步强化这只ETF的优势。

  在《投资快报》记者看来,在规模影响上,50ETF可能出现大规模的资金流入。一方面是标的活跃可能带来一段时间内相关蓝筹股的上涨,投资者买入50ETF的热情会增加;另一方面机构和个人基于50ETF和期权构建的各种策略将会流行起来,这也会增大现货规模。比如如果有100万份看涨期权,对应的就是250亿规模的ETF现货。

  不过,管理者超过500亿规模ETF的华夏基金基金经理方军比较谦逊,他对记者说,虽然对规模的影响是正面的,但具体能增长多少不太好判断,从韩国、香港来看,规模增长也不是很大。

  但《投资快报》记者发现,从美国ETF期权的推出看,比如SPDR标普500ETF(SPY)在1997年开始规模出现大幅增长,从数亿美元快速增加到24亿美元左右,随后在1998年规模一度超过40亿美元。

  ETF的容量也是惊人的。到上周末,SPDR S&P 500 ETF的份额规模达到4609万份,市值2072.4亿美元。从目前沪市的总市值看,市场完全能容纳一只千亿以上的蓝筹ETF。

  持有50ETF回报更灵活

  期权的出现给了投资者更多选择,机构投资者可以据此使用更多的投资策略,对于个人来说,50ETF期权也会带来很多便利。

  尤其是对于长期看好华夏50ETF的投资者来说,50ETF期权可以当做保险,可以降低买入成本,也可以用来增强持有收益。

  对此,《投资快报》记者简单地解析一下:

  华夏50ETF保险投资策略

  比如持有10万份华夏50ETF,如果投资者认为短期50etf回落的可能性大,那么可以买入认沽期权。如果到期价格确实回落了,投资者可以行权锁定回报。

  当然,期权是一笔成本,如果股价上涨了,投资者就不行权,损失的仅仅是一小笔期权的权利金。

  而在持有现金时,也可以选择买入认购期权,避免踏空风险,为手中的现金买个保险。

  锁定买入成本策略

  比如现在华夏上证50ETF的价格是2.524,投资者觉得自己没赶上车,又想以较低的价格比如2.4元买入华夏50ETF;那么可以选在卖出一个行权价为2.4元的华夏50ETF认沽权证(因为波动率的价值,这个认沽权证是有价格的)。

  如果到期50ETF价格在2.4以上,就没有人行权,但投资者小赚了一笔权利金。

  但如果50ETF跌倒2.4以下,认沽权证持有人就会行权,将ETF卖给投资者,这样,投资者就以预期的成本买到了华夏50ETF,而且因为权利金的存在,实际成本更低。

  增强收益策略

  这个策略适用于市场横盘的阶段,比如投资者持有50ETF,但认为未来盘整或者下跌的概率较大,可以卖出行权价高于现价的认购期权,获得权利金收入。

  但这样做的风险是,如果上涨很剧烈,投资者到期可能需要用现货履约,收益就被限制住了。

  华夏上证50ETF原本就是市场上流动性最强,最能代表蓝筹的ETF,期权的出现,华夏上证50ETF的吸引力无疑又有一次大提升。

  裸卖(买)期权要谨慎

  从记者上面的分析也可以看出,上面三个策略都是比较稳妥合适的50ETF+期权策略,但其中的基础是持有50ETF的现货(个别策略是持有与期权价值匹配的现金)。

  但裸卖(买)期权的风险是很高的。《投资快报》记者说的裸卖(买)期权说的是没有对应的ETF现货或者现金作为对冲。

  从实际操作看,期权也可以用来以小博大,比如进行方向性的多空杠杆交易,期权但如果仅仅用来“以小博大”,那不是一般人可以玩的。

  华夏基金50ETF经理方军提醒投资者,个人投资者使用期权,要具备较高的证券市场素养(比参与分级B、可转债等要求更高)。

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