最近，经常有读者和投资人咨询“什么是新三板？”，大家普遍对这个市场还不是很了解。即使身边一些专业做投资的朋友，也认为新三板就是“垃圾场”，没有任何投资价值，他们更愿意到A股去投资。

　　毕竟新三板市场真正发展只有一年半的历史，和美国纳斯达克44年的发展历程比起来，我国的资本市场还显得过于稚嫩。但是，新三板的定位和思路是正确的，我们之前在易三板系列研究报告中，提到过国家为什么在大力发展新三板！我国的资本市场仅有A股主板行不行？针对此问题，今天再和大家探讨三个关于新三板的重要话题。

　　为什么要“新三板”？仅有A股主板行不行？

　　有很多投资者反馈，我们国家有了好几个“板”了，再搞个新三板有意义吗？这是个非常好的问题，不仅投资者、老百姓在问，国家领导人李克强总理也在问。

　　我们看一组数据，国家工商行政管理总局的数据，在总局官网上可以查得到。工商总局在2015年4月份的调查报告中，统计的最新数据是，我国目前实有的市场主体7204.6万户，其中包括企业1927.6万户，个体工商户5139.8万户，还有一部分是农民专业合作社137.3万户。

　　但看一看目前我国A股市场，即沪深两市包括三个板：主板、中小板、创业板，一共加起来多少家企业？2800家。2800与1927万，是一个什么样的数量级比较？简直是九牛一毛！也就是说，国内绝大多数企业都不能通过资本市场融资。

　　最近这一轮A股的“牛市”，什么股票炒的最火，无外乎“互联网＋”“一带一路”，包括和克强总理提到的“全民创业”“万众创新”相关的股票。但是，总理讲创新创业，不是让老百姓去股票市场“赌博”，而是踏踏实实地支持实体经济，敢于创新试错。但眼下企业发展最棘手的问题是什么？融资难、融资贵。

　　解决小微企业“融资难”“融资贵”，实践经验表明，仅靠银行贷款是不行的，靠A股沪深两个交易所吗？吴晓波有篇文章讲的很清楚，沪深两个交易所在我国资本市场发展过程中有其历史意义，但是行政化色彩过于浓厚，市场主体也以国企和大民企为主，不利于解决中小微企业进行股权融资。

　　易三板研究团队发现，本来我国的创业板，应该对标美国的纳斯达克，后来发现行不通，创业板出来之后和主板、中小板没区别。但又要让“市场发挥决定性作用”，怎么办？那就把新三板推到了前面。其实，目前新三板叫“三板”，但是纳斯达克早就不是“三板”了，叫“二板”都有些牵强了，纳斯达克自己就分了好几层。

　　新三板是“蓝海”？还是“垃圾场”？

　　新三板有没有投资价值，是最近争论最激烈的话题。一派观点认为，新三板是“纳斯达克”，市场化的创新型、创业型、成长型企业，肯定有投资价值！另一派则认为，新三板没有“门槛”，进来的都是些“垃圾”企业。

　　对于新三板是否具有投资价值？应该从两个角度来看，一个是企业价值，一个是企业价格，即股价。上面的争议并不矛盾，新三板确实从企业实力、知名度来看，比A股市场相去甚远，A股市场的企业都是证监会审批的，都是各行业的龙头，但是大家不禁要问一句：A股企业再好，和咱们投资者有关系吗？A股企业好，散户就能再A股赚到钱吗？所以，投资不能光看企业好坏，还要看另一个因素：股票价格高低。

　　新三板的企业普遍具有高风险，处于发展早期阶段，但“垃圾场”里也有“金子”，就看你有没有本事把它找出来。从投资的角度看，如果一个企业不是“很好”，但是其股价很低，也是具有投资价值的。对于投资者来说，最直接的策略是“低买高卖”，企业价值本身需要相对来看。结合企业价值和股票价格的纽带，其实就是所谓的企业估值。

　　值得强调的是，新三板最大优势是市场化、门槛低，我们提倡给企业“机会均等”，或者叫机会公平，每个企业有选择上板的权力，但是你上板不一定有人给你投资，这也是企业需要考虑的成本。而A股市场，就“剥夺”了中小企业资本市场融资的权力，或者说A股定位就是大企业。所以，为了补充A股市场，新三板有它明确的市场定位。

　　那么“蓝海”“垃圾场”之争，本身就失去意义了。因为对投资者也是一样，投资者有选择投资的权力，没有人逼着你投资哪只股票，投资者就要考虑承担相应的风险，才能获得相应收益。所以，我们一直倡导的是“市场化”的方向，具体它是“蓝海”还是“垃圾场”，到底有没有投资价值，这就是投资者个人的不同偏好和见解了，到底投不投，也是投资者个人的自由和权力。

　　新三板“暴涨暴跌”流动性差，未来趋势怎么走？

　　最后，说一说当下新三板市场未来走势，这也是投资者比较关注的问题。在过去的几个月，新三板出了很多明星股，比如九鼎、中科招商等。但是股价的“过山车”也让投资者心凉了半截，未来新三板该怎么走，怎么办？

　　新三板短期内有“泡沫”是很正常的事情，A股有国家政策在引导，还有这么大的“泡沫”，新三板一个市场化的环境，投机盛行不是很正常的吗？但是首先这种投机是市场行为，不是政府干预造成的，否则，它会沦为和创业板一样的结果。

　　新三板“泡沫”，一个重要的原因是企业估值过高，或者说刚刚开辟的资本市场，券商对未来走势过于乐观了，给企业报价过高，由于二级市场流动性紧张，券商又不得不自己把价格砸回去。

　　解决办法很简单，新三板暴跌之后，二级市场资金紧张，买方市场将会压低企业估值，机构能够以更低的定增价拿到挂牌公司的股票。三四月份的上涨行情，给一些上板企业冲昏了头脑，以为自己的估值能够超过A股上市公司，但实际上，一方面新三板本身的上市门槛低，一方面科技创新企业比较多，风险比较高，另一方面，投资者还未完全接受新三板，与A股市场还没得比。所以，过高的估值导致的“泡沫”，必然会被挤出。

　　未来新三板向理性方向发展，一个重要的问题，就是企业家要认清自己企业价值，尤其是长期发展的目标和资本品牌定位，以合理的估值进行定向增发。之前过于频繁的定增，短期内，股票价格差的出现会造成先入者“砸盘”，最后损害企业自己的名声。

　　未来更多的优秀的企业，将会对定增的股票设置封闭期，让资本与企业长期发展，坚守“价值投资”，这也是未来新三板发展的一种趋势。