去年至今，新三板（全国中小企业股份转让系统）市场持续火爆。在中小企业扎堆的深圳，挂牌企业数量逐渐增多，今年更是跃升全国前十。数据统计，截至5月23日，新三板挂牌企业共2452家，按地区划分，新三板挂牌企业前四名分别是北京459家、江苏325家、上海224家、山东180家，深圳以109家的数量排名第八位。

　　然而，火热的三板市场让市场各主体喜忧参半。“手上原本有几个企业打算被并购的，听说新三板的融资功能后，就转身准备挂牌新三板了。”深圳一券商并购部门工作人员透露，火热的新三板让不少企业改变了被并购的主意，转而投身新三板。对于参与并购的上市公司而言，挂牌新三板的企业由于信息披露透明、企业运作规范，成为他们追逐的目标。

　　“对并购业务确实有点影响，可是未来的并购标的质量更好、数量更多了。”业内人士表示，未来利用并购来套利的价差会逐渐缩小，企业之间的并购将回归到产业资源的整合。

　　平均市盈率达56.13倍

　　根据全国股转系统最新数据，截至5月23日，新三板挂牌企业共2452家，目前在审项目已经超过759家，其中，待出具反馈意见的企业有406家，正处于反馈意见回复审查中的企业有198家，193家处于落实反馈意见中，挂牌同时发行的项目有32家，由此可见，有一大批企业正在奔赴新三板的路上。

　　为何这么多企业对新三板趋之若鹜？记者了解到，新三板对企业的最大吸引力在于挂牌周期短，两个月左右的时间就可以审批完五六百家企业，且股转系统的审核也正在不断提速。相比之下，IPO的路程极其漫长，顺利的话也至少需要2—3年时间，在此期间，企业或许会错失最好的融资时间和发展机遇。

　　“挂牌即可融资，这比较符合企业的融资需求。”深圳某券商机构资产管理部工作人员吴先生表示，企业半年左右就可以完成挂牌，随之而来的就是强大的融资功能。据东方财富数据显示，新三板协议转让企业市盈率为69.7倍，做市转让企业平均市盈率为46.93倍，全市场平均市盈率为56.13倍。

　　并购价格水涨船高

　　“有个企业原本打算以8000万的价格卖给上市公司，可知道新三板的上市周期和融资功能后，就决定不卖了。”上述深圳某券商人士吴先生告诉记者，这样的例子手上不止一个，一些项目正因此受困。

　　然而，目前新三板的交易量低、流动性差是业界公认的事实，部分企业也因此在并购和挂牌之间徘徊，但可以肯定的是，企业在知晓新三板能给自身带来的价值后，被并购的要价高了。“在新三板之前，很多企业很难发现企业的自身价值，而在资本市场上，企业的价值可以得到量化。”深圳新富资本董事长李先林表示，一方面，以往受证监会并购重组的政策约束，上市并购的PE估值比较低，但是现在证监会已经取消了对资产重组的约束，并购的价格因此提高；另一方面，企业在新三板市场中找到了自己的价值，并购的价格也会随之提高，这就增加了上市公司的并购成本。

　　但是，受访人士均认为，真正好的企业未必愿意上新三板，“门槛虽然不高，但是流动性差，企业能借壳上市就肯定会借壳上市了。”在李先林看来，对被并购的企业而言，除了能借此获得资金之外，还可以获得上市公司的产业资源，实现资源的对接和整合，更有利于企业未来的发展。吴先生则认为，对于企业而言，有信心就肯定能等到上市那天，而对于券商而言，除并购之外还可以转变业务方式。

　　或成上市公司并购蓝海

　　从长远来看，新三板并不见得是在和券商及上市公司“抢生意”。“新三板为上市公司的并购提供了更透明的市场，更多的选择标的。”李先林表示，中小企业通过新三板挂牌以后，虽然价格高了一点，但企业的运作更规范，信息更透明了。

　　由于目前新三板流动性差，上市公司还可以在已挂牌的新三板企业中大做文章。记者了解到，去年已有深圳东江环保收购新三板企业新冠亿碳，江苏通鼎光电收购新三板企业瑞翼信息51%控股权和北京东方国信收购新三板企业屹通信息100%股份等案例。全国股转系统业务部总监吴疆在一次沙龙上也表示，未来新三板将出现更多并购案例，这包括上市公司并购新三板企业，或者是新三板企业之间并购。

　　“企业并购主要考虑产业整合和协同联动的效应，是1+1>2的效果。”李先林认为，如果能产生这样的效果，并购的价格高一点和低一点都没有关系，对双方而言，并购不仅仅带来经济效益，还带来很大的附加值。

　　并购的蓝海出现后，利用一二级市场来套利的空间是否也大了？李先林认为，因为二级市场存在流动性溢价，一二级市场的价差始终存在，但是未来随着并购市场化和IPO注册制的实施，价差会逐渐缩小，利用并购来纯粹套利的空间会缩小，“并购活动要最终回归到产业整合的本质”。南方日报记者 卓泳