英华特营收升去年净利降 收现比经销商连降研发费率低

　　编者按：8月25日，苏州英华特涡旋技术股份有限公司(简称“英华特”)将首发上会，保荐机构为国金证券股份有限公司，保荐代表人为陈菲、谢佼杏。公司拟于深交所创业板上市，公开发行股票数量不超过1,463.00万股，拟募集资金52,866.00万元，分别用于“新建年产50万台公司涡旋压缩机项目”、“新建涡旋压缩机公司及配套零部件的公司研发、信息化及产公司业化项目”、“补充流动资金”。

　　招股书显示，英华特专注于提供节能高效、可靠性高、噪音低的涡旋式压缩机及其应用技术的研制开发、生产销售及售前售后服务。公司目前主要产品为“英华特INVOTECH”涡旋压缩机，涵盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用四大系列。

　　2018年至2021年，英华特营业收入分别为19,226.54万元、25,133.04万元、30,051.98万元、38,289.99万元，净利润、归属于母公司所有者的净利润分别为2,062.17万元、3,131.30万元、4,912.19万元、4,869.43万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1,879.90万元、2,918.17万元、4,764.88万元、4,241.13万元。

　　2018年至2021年，，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2,066.20万元、4,290.99万元、6,167.72万元、4,776.68万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为15,388.39万元、19,709.82万元、20,890.42万元、25,237.59万元。

　　经计算，2018年至2021年，公司收现比分别为0.80、0.78、0.70、0.66，净现比分别为1.00、1.37、1.26、0.98。

　　2022年1-6月，英华特营业收入为18,849.58万元，较2021年1-6月增长30.97%；归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后归属于公司母公司股东的净利润分别为2,225.01万元和2,120.66万元，较2021年1-6月分公司别增长29.00%和38.97%。

　　英华特预计2022年1-9月营业收入约为32,574.13万元至34,406.94万元，同比增长公司幅度约为40.60%至48.51%；预计2022年1-9月归属于母公司股东的净利润约为4,051.33万元至4,474.89公司万元，同比增长幅度约为46.77%至62.11%；归属于母公司股东的扣除非经常性公司损益后的净利润约为3,879.97万元至4,303.53万元，同比增长幅度约为56.98%公司至74.11%。

　　2019年至2021年，公司热泵应用收入分别为11,947.30万元、12,974.55万元、17,396.01万元，占主营业务收入比例分别为47.59%、43.36%、45.48%；商用空调应用收入分别为7,678.46万元、9,360.85万元、10,837.73万元，占主营业务收入比例分别为30.58%、31.28%、28.34%；冷冻冷藏应用入分别为5,479.57万元、7,057.13万元、9,383.83万元，占主营业务收入比例分别为21.83%、23.58%、24.53%。

　　2019年至2021年，公司通过经销模式实现的收入分别为17,561.27万元、18,688.63万元和21,795.39万元，占公司主营业务收入的比重分别为69.95%、62.46%和56.98%。

　　报告期内，英华特经销商数量逐年减少。2019年末、2020年末及2021年末，发生交易的公司经销商数量分别为67家、62家和55家。

　　英华特综合毛利率和各分部产品的毛利率整体呈现“先增后降”的趋势。报告期内，公司综合毛利率分别为27.81%、31.12%和22.54%，同期，同行业可比公司可比分部毛利率平均值分别为28.56%、28.61%、27.68%，英华特于2019年、2021年的毛利率低于可比公司均值。

　　分产品来看，2021年，公司热泵应用毛利率为19.43%，较2020年下降10.45个百分点；商用空调应用毛利率为20.51%，较2020年下降7.71个百分点；冷冻冷藏应用毛利率为30.91%，较2020年下降7.32个百分点。

　　此外，英华特研发费用率连续两年垫底同行。2019年至2021年，英华特研发费用分别为1,030.66万元、998.95万元、1,244.04万元，占营业收入的比例分别为4.10%、3.32%和3.25%。同期，可比公司的研发费用率平均值分别为4.88%、4.79%、4.68%，连续三年高于英华特。

　　具体来看，2019年，英华特研发费用率仅高于开山股份(3.30%)，低于东亚机械(5.36%)、鲍斯股份(4.70%)、三花智控(4.71%)、海立股份(4.50%)、汉钟精机(6.70%)；而2020年、2021年，英华特研发费用率更是连续两年处于同行业可比公司中的垫底位置。

　　2020年，东亚机械、开山股份、鲍斯股份、三花智控、海立股份、汉钟精机研发费用率分别为4.39%、3.52%、4.49%、4.28%、4.45%、7.59%；2021年分别为4.41%、3.39%、4.77%、4.69%、4.62%、6.21%。

　　另外，英华特表示，公司本次发行募集资金投资项目“新建涡旋压缩机及配套零部件的研发、信息化及产业化项目”所需的土地使用权暂未取得。若子公司英华特环境无法取得土地，将对本次募投项目的实施计划及进度造成不利影响。

　　英华特存在1起行政处罚事项。2022年7月11日，英华特因出口涡旋压缩机申报税则号列与实际不符，影响海关统计准确性，被中华人民共和国常熟海关根据《中华人民共和国海关行政处罚实施条例》第十五条第(一)项、第十六条之规定进行处罚(虞关稽查违简字[2022]0005号)，处以罚款8,000元。

　　截至招股说明书签署之日，陈毅敏直接持有英华特10,255,100股股份，占公司股本总额的23.37%，为英华特控股股东。陈毅敏直接持有公司23.37%的股份，作为苏州英华特企业管理合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人控制英华特8.12%的股份。陈毅敏直接和间接合计控制英华特31.49%的股份，为英华特的实际控制人。

　　2018年至2020年，英华特三年分红三次，累计分红3500万元。

　　拟深交所创业板上市募资5.3亿元

　　招股书显示，英华特以涡旋压缩机的国产化为己任，专注于提供节能高效、可靠性高、噪音低的涡旋式压缩机及其应用技术的研制开发、生产销售及售前售后服务。公司目前主要产品为“英华特INVOTECH”涡旋压缩机，涵盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用四大系列。

　　截至招股说明书签署之日，陈毅敏直接持有公司10,255,100股股份，占公司股本总额的23.37%，为公司控股股东。陈毅敏直接持有公司23.37%的股份，作为苏州英华特企业管理合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人控制英华特8.12%的股份。陈毅敏直接和间接合计控制英华特31.49%的股份，为公司的实际控制人。

　　根据陈毅敏与郭华明、文茂华、蒋华签署的《一致行动人协议》，郭华明、文茂华和蒋华为陈毅敏的一致行动人，郭华明直接持有公司10.73%的股份，文茂华直接持有公司7.37%的股份，蒋华直接持有公司1.43%的股份。综上，陈毅敏合计控制公司51.02%的股份。陈毅敏：男，1977年生，中国国籍，无境外永久居留权。

　　英华特拟于深交所创业板上市，公开发行股票数量不超过1,463.00万股，占发行后总股公司本比例不低于25%，全部为新股发行。本次发行的保荐机构为国金证券股份有限公司，保荐代表人为陈菲、谢佼杏。公司拟募集资金52,866.00万元，分别用于“新建年产50万台公司涡旋压缩机项目”、“新建涡旋压缩机公司及配套零部件的公司研发、信息化及产公司业化项目”、“补充流动资金”。

   收现比逐年下降

　　2018年至2021年，英华特营业收入分别为19,226.54万元、25,133.04万元、30,051.98万元、38,289.99万元，净利润、归属于母公司所有者的净利润分别为2,062.17万元、3,131.30万元、4,912.19万元、4,869.43万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1,879.90万元、2,918.17万元、4,764.88万元、4,241.13万元。

　　同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2,066.20万元、4,290.99万元、6,167.72万元、4,776.68万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为15,388.39万元、19,709.82万元、20,890.42万元、25,237.59万元。

　　经计算，公司收现比分别为0.80、0.78、0.70、0.66，净现比分别为1.00、1.37、1.26、0.98。

　　2022年1-6月，英华特营业收入为18,849.58万元，较2021年1-6月增长30.97%；归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后归属于公司母公司股东的净利润分别为2,225.01万元和2,120.66万元，较2021年1-6月分公司别增长29.00%和38.97%。

　　结合2022年1-6月审阅数据、在手订单情况、经营状况以及市场环境，英华特预计2022年1-9月营业收入约为32,574.13万元至34,406.94万元，同比增长公司幅度约为40.60%至48.51%；预计2022年1-9月归属于母公司股东的净利润约为4,051.33万元至4,474.89公司万元，同比增长幅度约为46.77%至62.11%；归属于母公司股东的扣除非经常性公司损益后的净利润约为3,879.97万元至4,303.53万元，同比增长幅度约为56.98%公司至74.11%。

   3年分红3500万元

　　2018年至2020年，英华特三年分红三次，累计分红3500万元。

　　2018年9月26日，英华特有限召开了股东会，向全体股东分配现金红利1,000万元，该部分现金红利已经支付完成。

　　2019年6月28日，英华特有限召开了股东会，向全体股东分配现金红利1,000万元，该部分现金红利已经支付完成。

　　2020年8月18日，英华特股份召开2020年第一次临时股东会，向全体股东分配现金红利1,500万元，该部分现金红利已经支付完成。

　　2021年度公司未实施分红。

　　热泵应用涡旋压缩机贡献收入近半

　　英华特主营产品为涡旋压缩机，目前产品线涵盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用涡旋四个应用机型。

　　2019年至2021年，公司热泵应用收入分别为11,947.30万元、12,974.55万元、17,396.01万元，占主营业务收入比例分别为47.59%、43.36%、45.48%；商用空调应用收入分别为7,678.46万元、9,360.85万元、10,837.73万元，占主营业务收入比例分别为30.58%、31.28%、28.34%；冷冻冷藏应用入分别为5,479.57万元、7,057.13万元、9,383.83万元，占主营业务收入比例分别为21.83%、23.58%、24.53%。

   经销商数量逐年减少

　　英华特在招股书中表示，经销模式是压缩机行业内较为常见的销售模式。经销商可以帮助生产企业快速建立销售渠道、延伸市场覆盖范围、扩大市场份额，实现产品和资金的较快周转，节省公司的资金及资源投入，有利于生产企业将主要精力投入到产品研发及制造工艺优化。

　　2019年至2021年，公司通过经销模式实现的收入分别为17,561.27万元、18,688.63万元和21,795.39万元，占公司主营业务收入的比重分别为69.95%、62.46%和56.98%。

　　英华特称，经过多年的发展，截至2021年底，公司已经在全国发展了28家境内经销商，初步建立了一个覆盖华东、华北、华南地区的经销网络。境外销售方面，发展了27家境外经销商，境外销售覆盖巴西、俄罗斯、美国等国家，有力地提升了公司市场份额。

　　然而，报告期内，英华特经销商数量却逐年减少。2019年末、2020年末及2021年末，发生交易的公司经销商数量分别为67家、62家和55家。

　　英华特表示，公司存经销商管理风险。未来随着公司业务规模的增长，若公司对经销商的管理水平不能相应提高或市场发生变化导致管理制度不能与之适应，或者经销商出现自身经营不善、与公司合作关系终止等不稳定情形出现，则会对公司经销模式产生不利影响，公司的品牌形象和经营业绩可能因此受到影响。

　　前五大客户贡献近半营收

　　2019年至2021年，英华特前五大客户的销售金额分别为11,636.61万元、14,401.46万元和17,767.88万元，占当期营业收入的比例分别为46.30%、47.93%和46.40%。

　　英华特表示，2019年-2020年，公司前五大客户均为经销商，经销商向公司采购后再将产品销售给热泵厂商、空调厂商、冷冻冷藏设备厂商、二级经销商等；2021年，直销客户Embraco Slovakia s.r.o采购规模扩大，成为公司前五大客户。公司前五名客户中经销商的主要终端客户包括：青岛奥利凯中央空调有限公司、山东力诺瑞特新能源有限公司、江苏泰恩特中央空调有限公司、江苏奥斯康新能源有限公司、Elgin Industrial da Amazonia

　　Ltda等，产品最终运用于热泵、商用空调、冷冻冷藏设备。

　　研发费用率连续2年垫底同行

　　2019年至2021年，英华特研发费用分别为1,030.66万元、998.95万元、1,244.04万元，占营业收入的比例分别为4.10%、3.32%和3.25%。报告期内，公司的研发费用主要由职工薪酬、材料消耗、水电费及折旧、摊销租赁费等构成。

　　同期，可比公司的研发费用率平均值分别为4.88%、4.79%、4.68%，连续三年高于英华特。

　　此外，具体来看，2019年，英华特研发费用率仅高于开山股份(3.30%)，低于东亚机械(5.36%)、鲍斯股份(4.70%)、三花智控(4.71%)、海立股份(4.50%)、汉钟精机(6.70%)；而2020年、2021年，英华特研发费用率更是连续两年处于同行业可比公司中的垫底位置。

　　2020年，东亚机械、开山股份、鲍斯股份、三花智控、海立股份、汉钟精机研发费用率分别为4.39%、3.52%、4.49%、4.28%、4.45%、7.59%；2021年分别为4.41%、3.39%、4.77%、4.69%、4.62%、6.21%。

   2021年毛利率大幅下滑

　　英华特综合毛利率和各分部产品的毛利率整体呈现“先增后降”的趋势。报告期内，公司综合毛利率分别为27.81%、31.12%和22.54%，同期，同行业可比公司可比分部毛利率平均值分别为28.56%、28.61%、27.68%，英华特于2019年、2021年的毛利率低于可比公司均值。

　　英华特表示，2021年受原材料涨价和美元贬值等因素影响，公司主营业务毛利率下滑。

　　分产品来看，2021年，公司热泵应用毛利率为19.43%，较2020年下降10.45个百分点；商用空调应用毛利率为20.51%，较2020年下降7.71个百分点；冷冻冷藏应用毛利率为30.91%，较2020年下降7.32个百分点。

   应收账款周转率下降

　　报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1,500.43万元、3,246.04万元和4,389.03万元，占期末资产总额的比例分别为10.22%、11.22%和10.61%，占当期营业收入比重分别为5.97%、10.80%和11.46%。

　　报告期各期末，公司应收账款周转率分别为17.80、12.03和9.53，应收账款周转率有所下降，高于同期的同行业公司应收账款周转率均值6.03、6.11、6.43。

   募投项目尚未取得土地

　　英华特表示，公司本次发行募集资金投资项目“新建涡旋压缩机及配套零部件的研发、信息化及产业化项目”所需的土地使用权暂未取得。

　　2021年3月，公司与常熟高新技术产业开发区管理委员会(以下简称“高新区管委会”)签署《项目协议书》，约定高新区管委会将位于常熟高新区东南大道以南、银辉路以东，面积约120亩的工业用地出让给公司子公司英华特环境，用于英华特环境设立商用涡旋、汽车涡旋、交流异步电机生产基地及国家级制冷压缩机研发中心。

　　2021年4月，高新区管委会出具《承诺函》，承诺严格按照《项目协议书》规定的内容及时向公司子公司英华特环境供地。2021年5月，英华特环境办理完毕上述募投项目所需的项目备案手续，取得常熟市行政审批局下发的常行审投备[2021]889号《江苏省投资项目备案证》。

　　2021年7月，英华特环境办理完毕上述募投项目所需的环评批复手续，取得苏州市行政审批局下发的苏行审环评[2021]20414号《关于常熟英华特环境科技有限公司新建涡旋压缩机配套零部件的研发、信息化及产业化项目环境影响报告表的批复》。

　　2021年12月，常熟市产业项目用地评价领导小组办公室出具《产业项目评价意见书》([2021]第24-09号)，表示高新区管委会上报的英华特环境新建涡旋压缩机及配套零部件的研发、信息化及产业化项目经市产业项目评价领导小组进行了综合评价，并报市政府审定同意。

　　英华特称，若英华特环境无法取得土地，将对本次募投项目的实施计划及进度造成不利影响。

　　存在1起行政处罚事项

　　招股书显示，2022年7月11日，英华特因出口涡旋压缩机申报税则号列与实际不符，影响海关统计准确性，被中华人民共和国常熟海关根据《中华人民共和国海关行政处罚实施条例》第十五条第(一)项、第十六条之规定进行处罚(虞关稽查违简字[2022]0005号)，处以罚款8,000元。