雪榕生物5月4日登陆创业板 机构定位分析
- 发布时间：2016-05-03 15:30:27 来源：中国网财经 责任编辑：李乔宇
【基本信息】
| 股票代码 | 300511 | 股票简称 | 雪榕生物 |
| 申购代码 | 300511 | 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 16.82 | 发行市盈率 | 22.98 |
| 市盈率参考行业 | 农业 | 参考行业市盈率(最新) | 58.51 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 6.31 |
| 网上发行日期 | 2016-04-22 (周五) | 网下配售日期 | 2016-4-22 |
| 网上发行数量(股) | 33,750,000 | 网下配售数量(股) | 3,750,000 |
| 老股转让数量(股) | - | 总发行数量(股) | 37,500,000 |
| 申购数量上限(股) | 15,000 | 顶格申购需配市值(万元) | 15.00 |
| 中签缴款日期 | 2016-04-26 (周二) | 市值确认日期 | T-2日(T:网上申购日) |
【申购状况】
| 中签号公布日期 | 2016-04-26 (周二) | 上市日期 | 2016-05-04 (周三) |
| 网上发行中签率(%) | 0.0475 | 网下配售中签率(%) | 0.0097 |
| 中签结果公告日期 | 2016-04-26(周二) | 网下配售认购倍数 | 10308.32 |
| 初步询价累计报价股数(万股) | 3932820.00 | 初步询价累计报价倍数 | 1747.92 |
| 网上有效申购户数(户) | 7842638 | 网下有效申购户数(户) | 1903 |
| 网上有效申购股数(万股) | 7107549.35 | 网下有效申购股数(万股) | 3865620.00 |
【公司简介】
鲜品食用菌的研发、工厂化种植与销售。
【筹集资金将用于的项目】
| 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 日产40吨食用菌工厂化生产车间新建项目 | 17037.91 |
| 2 | 食用菌良种繁育生产基地项目 | 12579.85 |
| 3 | 日产90吨双孢蘑菇工厂化生产基地建设项目 | 66021.6 |
| 4 | 偿还银行贷款 | 18000 |
| 投资金额总计 | 113639.36 | |
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | -50564.36 | |
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 180.17% | |
【机构研究】
东北证券：雪榕生物合理估值为27-32元
公司产能位居全国之首，全国布局战略持续推进：公司是中国食用菌行业龙头企业，金针菇、真姬菇、香菇日产能分别304吨、26吨、130吨，合计食用菌日产能达460吨，位居全国食用菌工厂化企业之首。公司已有上海、四川都江堰、吉林长春、山东德州、广东惠州、贵州毕节六大生产基地，在900公里的运输半径内覆盖了中国近90%的人口。公司将在未来三年内继续落实全国布局战略，进一步完善六大基地的品种多样性生产布局，并将在暂未覆盖的区域进一步建设布局新的生产基地。
中国食用菌产业向工业化栽培方向转变，空间巨大：中国食用菌年产量占世界总产量的75%以上，中国工厂化种植方式栽培食用菌起步较晚， 2013年中国工业化产量占全国总产量比重为6.47%，工厂化种植模式在中国尚处在发展初期，预计未来10年内工厂化种植产量将占总产量的20%-30%。食用菌产业现有3家上市公司，分别是雪榕生物、星河生物和众兴菌业。其中，雪榕生物规模最大；众兴菌业的毛利率和净利率表现最优，星河生物最低且波动大，雪榕生物介于二者之间且稳定。
公司竞争优势：(1)公司一直是中国产能最大的工厂化食用菌企业，目前合计食用菌年产能约16.56万吨。合理的全国布局，使得公司具有产品更加贴近消费市场、配送物流成本大幅降低、产品保持新鲜品质供应的优势。(2)公司建立了覆盖主要人口集中地区的全国性销售网络。(3)公司在关键的技术指标包括污染率和生物转化率都体现了较强的实力。
募集资金投资项目：公司此次拟向社会公众公开发行不超过3750万股，占发行后公司总股本的比例不超过25%，实际募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于公司主营业务相关的项目及偿还银行贷款。
盈利预测与估值：按发行后不超过1.5亿股的总股本测算，我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.06元、1.41元、1.86元，根据可比公司和行业估值水平，我们给予公司2016年25-30倍的市盈率，对应二级市场合理股价区间为27-32元。
风险提示：食品安全风险，原材料价格波动风险。
中泰证券：雪榕生物合理估值为32.3-33.4元
公司主营鲜品食用菌的研发、工厂化种植和销售，主要产品包括金针菇、真姬菇、香菇等。目前，公司金针菇日产能304吨，真姬菇日产能26吨，香菇日产能130吨，合计460吨食用菌日产能，排名全国食用菌工厂化种植企业第一。公司以金针菇为主要菌种，结合真姬菇、香菇；除自养外，公司还从事少量其他菌种的贸易业务。目前，食用菌收入占公司主营业务收入的100%。
2001年至2013年，我国食用菌产量的年均复合增长率约为12.78%。未来增长点在于：1)消费复苏与餐饮业升级发展带动食品需求上升。2)居民饮食结构科学化，提升对食用菌的需求。3)工厂化种植比例快速提升。
公司的核心竞争力包括：1)产能全国第一，行业品牌影响力大，目前六大生产基地的布局几乎覆盖全国，具备贴近市场、保持新鲜品质供应的优势，还能大幅降低配送物流成本；2)销售网络健全，营销模式先进，公司在全国五大销售区域设立了30个销售办事处，实现了全国布局；以助销模式进行经销商管理，大大加强了与各级经销商之间的客户粘度，提升品牌知名度；3)技术领先优势明显，污染率和生物转化率均低于行业平均水平。
公司此次IPO拟发行不超过3750万股，发行价16.82元，募集资金5.73亿元。本次募投项目达产后，公司将新增日产90吨双孢蘑菇和日产40吨金针菇产能，同时进一步增加食用菌技术研发和菌种繁育的投入，提高自有菌种的使用比例，未来可能还发展白灵菇、灰树花等产品。
我们预计16-18年销售收入为1180、1385和1566百万元，对应摊薄后EPS为1.05、1.29和1.58元。绝对估值为33.4元；相对估值给予17年25XPE的估值水平，目标价为32.3-33.4元。
