东杰智能(300486)

　　东杰智能此次发行总数为2500万股，网上发行3472万股，发行市盈率22.96倍，申购代码：300486 ，申购价格：8.94元，单一帐户申购上限13500股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　物流设备、自动化生产线、输送线、仓储设备、涂装设备、自动监控系统、自动化配送中心、立体停车库、工业机器人的设计、制造、安装、调试。自营和代理各类商品和技术的进出口?但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外。

　　【机构研究】

　　西南证券：东杰智能合理估值为50-60倍PE

　　国内智能物流装备领域的领先企业。公司主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和机械式立体停车系统三大部分。通过多年的努力，公司基本确立了智能物流行业内国内企业第二的地位，在行业内具有技术和人力成本等方面的优势。公司产品和服务的主要消费群体为汽车、工程机械、医药、冶金、食品饮料、化工等行业企业。

　　乘工业 4.0 时代东风，智能物流装备加速发展。我国正处在产业升级转型的变革时代。产业升级需要物流机械化、自动化、标准化、智能化的技术支撑，智能物流装备行业将通过技术创新加速发展。 2015 年 5 月 8 日，国务院发布《中国制造 2025 》，部署全面推进实施制造强国战略，发展中国版的工业 4 .0 ，相关的自动化、智能化等板块发展潜力巨大。

　　公司竞争力强，具有技术成本优势，计划通过外延扩张打造机器人平台。公司多项关键技术在国内处于领先水平。公司的人力成本及运营成本均相对较低。具有国际合作经验，有望开拓国外同类市场。积极发展智能物流仓储系统和机械式立体停车系统成为公司新的快速增长点。计划未来三年公司将根据行业与公司发展的要求，整合产业资源，打造平台化公司。

　　募投项目缓解资金压力，突破产能瓶颈，提高研发实力。公司此次拟发行股数不超过 3,472 万股人民币普通股，拟使用募集资金投资 100 台/ 套工业自动化智能物流装备扩建项目、50 座物流仓储成套设备扩建项目以及研发中心建设项目。 项目将帮助公司突破产能瓶颈，提升公司在整个行业的影响力及盈利能力，增进公司的研发实力，进一步提升公司的核心竞争力。

　　盈利预测与估值分析。按发行后 13,886 万股的总股本测算，我们预计公司2015-2017 年 EPS 分别为 0.49 元、 0.56 元和 0.67 元。结合目前智能装备公司估值情况，我们给予公司 2015 年动态市盈率 50-60 倍的估值，对应二级市场的合理的股价区间为 24.50 元-29.40 元。

　　风险提示：或存在由于市场集中度较高，下游汽车产业需求波动引起的业绩波动风险；面临的国内外企业竞争压力或加大；新业务增速或不及预期。

　　蓝晓科技(300487)

　　蓝晓科技此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率20.32倍，申购代码：300487，申购价格：14.83元，单一帐户申购上限8000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　一般经营项目：吸附及离子交换树脂、新能源及稀有金属提取分离材料、固相多肽合成树脂、层析树脂、核级树脂、生物医药酶载体的研发、生产、系统集成、销售、生物医药技术、环保技术、果汁果糖技术、净水技术、水处理技术的研发、技术咨询、服务；货物和技术的进出口经营(国家限制和禁止进出口的货物和技术除外).(以上经营范围凡涉及国家有专项专营规定的从其规定)。

　　【机构研究】

　　齐鲁证券：蓝晓科技合理估值为28.17-30.05元

　　公司是国内吸附分离材料新兴应用领域的领导者。公司的主营业务是研发、生产和销售吸附分离功能高分子材料，并提供应用解决方案，是国内吸附分离材料新兴应用领域的领导者。公司产品广泛用于湿法冶金、制药、食品加工、环保、化工等新兴应用领域，与国内知名企业如中国铝业、东方希望、华北制药、联邦制药、汇源集团、陕西海升果业等形成长期战略合作。

　　吸附分离树脂在新兴应用领域具有较大发展空间。工业水处理是吸附分离材料的传统应用领域，竞争激烈、利润水平低，国内企业主要集中于该领域；而湿法冶金、制药、食品加工、化工和环保等五大新兴应用领域是技术领先企业的“蓝海市场”，该领域的应用仅占吸附分离树脂应用的30%，具有较大发展空间。

　　募投项目打破产能瓶颈，提升装置和服务的利润贡献。公司拟通过公开发行股票不超过2000 万股，募集资金25533 万元用于2500 吨镓提取树脂项目、工程中心、营销体系建设和分离纯化装置产业化项目的建设。募投项目一方面可以打破公司吸附分离材料的产能瓶颈，另一方面提升了装置和技术服务的投入，增加新的利润增长点，为公司打造成为国内一流的吸附分离材料整体解决方案供应商奠定基础。

　　我们预计公司 2015-2017 年的营业收入分别为3.51 亿元、4.78 亿元和6.67 亿元，同比分别增长22.6%、36.2%和39.7%；归属于母公司的净利润分别为0.75 亿元、1.1 亿元、1.54 亿元，同比分别增长25.8%、46.4%和39.8%；如果按照新增发行股数2000 万股计算，2015-2017 年的摊薄后EPS 分别为0.94 元、1.37 元和1.92 元。参考A 股精细化工企业的可比公司估值，我们认为公司2015 年30~32x PE 较为合理，目标价28.17~30.05 元。

　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；核心人员流失、技术泄密风险；募投项目风险。

　　恒通股份(603223)

　　恒通股份此次发行总数为3000万股，网上发行1200万股，发行市盈率22.97倍，申购代码：732223，申购价格：7.27元，单一帐户申购上限12000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　前置许可经营项目：普通货物运输(道路运输经营许可证有效期至 2015年5月17日)货物专用运输(集装箱)危险货物运输(2类1项、2类2项、3类、4类1项、5类1项、6类1项、8类)仓储理货(不含危险品)物流服务一类机动车维修(大中型货车维修有效期至 2016年3月5日；危险货物运输车辆维修有效期至 2017 年 1月8日). 一般经营项目：汽车配件、五金配件、汽车(不含轿车)销售；起重吊装、工程机械施工、房屋、机械设备租赁。

　　【机构研究】

　　招商证券：恒通股份合理估值为40-50倍PE

　　道路货运+LNG 贸易物流两轮驱动：公司传统主业为道路货运业务，主要依托烟台港龙口港区，为客户提供集港、疏港物流运输服务。公司在道路货运业务基础上发展了LNG 业务，包括LNG 的运输、批发贸易、加气站零售经营和LNG 的推广应用。

　　山东经济发达，为公司发展奠定良好基础。山东省为全国公路最为发达的省份之一，等级公路里程位居全国第一位，高速公路里程位居全国第五位。依靠高速发展的车用市场需求，山东省已成为位居全国第二的LNG 消费大省。大规模的LNG 消费需求为公司的LNG 业务提供了良好机遇。

　　公司道路货运业务区位优势显着。公司位于胶东半岛城市群和省会城市群中部上方，区域经济繁荣，拥有铝业、纺织、石油、钢铁等一批优势产业集群。烟台港是国内主要港口之一，大规模的吞吐量为公司的疏港运输提供了机遇。公司所在地和周边港区通过疏港公路接入高速公路和国道，运输条件优越。

　　LNG 贸易物流业务方兴未艾：LNG 是目前最为经济的清洁能源，受到国家政策的大幅支持。环保压力之下，能源结构转型提速，LNG 消费量料将高速增长，拉动公司LNG 批发业务。公司投资建设了6 座LNG 加气站，进入LNG零售业务，将显着受益于LNG 汽车推广。

　　募投项目：公司IPO 募集资金主要用于综合物流园、物流信息化系统和LNG加气站建设。综合物流园增加200 辆LNG 汽车，三座LNG 加气站合计新增76 吨/日供气能力，扩张产能。物流信息系统有利于公司管理效率提升。

　　盈利预测：我们预测公司15-17 年EPS 为0.58,0.95 和1.38 元，给予公司15 年EPS40-50X PE，对应估值区间为38-49.5 元。

　　风险提示：宏观经济增速低于预期、安全事故、LNG 价格剧烈波动。