强力新材(300429)定位分析

    发行的人民币普通股股票将于2015年3月24日在深圳证券交易所创业板上市。

　　公司首次公开发行股份数量2,000万股，公开发行后总股本7,980万股，发行价格15.89元/股，对应的市盈率22.99倍，发行后每股净资产6.50元，发行后每股收益0.69元。

　　公司简介

　　常州强力电子新材料股份有限公司主营业务是光刻胶专用化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务。此次募集资金净额拟投向年产 620 吨光刻胶专用化学品项目、年产4,760吨光刻胶树脂项目、新材料中试基地项目和其他与主营业务相关的运营资金项目，总投资2.74亿元。

　　公司2015年第一季度收入、净利润及扣除非经常性损益后的净利润预计均较2014年同期增长10%至30%。

　　机构研究

　　强力新材:预计上市初期压力位为45元-50元

　　类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-03-12

　　主要潜在风险

　　与跨国大公司相比,公司在光刻胶专用化学品领域起步较晚、规模小、经济实力弱、研发投入不足。而境外涉及电子化学品产业的企业多为跨国大公司,他们凭借着雄厚的资金和技术实力,不断开发新产品,形成技术、产品、专利的垄断,这对起步较晚的公司的发展形成制约。电子化学品行业实施严格的供应商认证制度,由于电子产业链已经主要被日本、韩国、台湾地区的大公司控制,公司要突破现有的产业格局需要在研发、市场开拓方面付出巨大的努力。

　　估值

　　发行人系光刻胶专用化学品领先者,发行人所在行业为“化学原料及化学制品制造业”(代码C26),截止2015年3月9日(T-3日),中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为41.49倍。预计公司2015、2016、2017年每股收益分别为0.90元、1.02元、1.16元。综合目前市场状况,结合公司发行价格15.89元(对应2013年摊薄市盈率22.99倍),预计上市初期压力位为45元-50元。

　　强力新材:国内光刻胶专用化学品行业领先企业

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2015-03-12

　　核心观点:

　　行业空间广阔,发展潜力大

　　光刻胶是微制造领域最为关键性的材料,下游应用领域主要为PCB、LCD以及半导体等领域,2013年全球光刻胶市场规模达到248亿元。光刻胶专用化学品(光引发剂、树脂)为光刻胶核心原材料,进入壁垒高,行业高度集中。

　　盈利能力强,利润增速较快

　　公司是国内少数从事光刻胶专用化学品的研发、生产和销售的企业之一。2013和2014年度,公司营收分别为2.23亿元和2.76亿元,净利润分别是0.57亿和0.68亿。随着规模效应的显现,公司产品毛利率稳健提升。

　　公司2013年和2014年的综合毛利率分别为43.98%和45.57%。

　　公司竞争优势明显

　　公司具有领先的技术优势、稳定而优质的客户关系以及突出的行业地位,上述优势将帮助公司在在未来新产品研发和产业化方面赢得机遇,也将为公司持续发展打下良好基础。

　　募投项目将有效提高业绩

　　2013年公司光刻胶产品产量达到2121吨,销量2068万吨,产销率高达97.52%,产能瓶颈制约公司发展。本次募集资金运用将全部围绕现有主要业务进行,主要用于620吨光刻胶专用化学品项目,4,760吨光刻胶树脂等项目。预计募投项目投产后,将进一步提升公司生产技术水平、优化公司的产品结构,强化公司产品研发和技术创新能力,提高公司盈利能力。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2015-2016年营业收入分别为3.35/4.04亿元,净利润9213/11465万元。假设公司2015年发行股数为2000万股,按发行后总股本79800万股计算,在新增产能逐步投放市场,产品毛利率基本稳定的前提下,2015-2016年EPS分别为1.15/1.44元。

　　风险提示

　　1、宏观经济增速大幅低于预期;2、环保风险;3、客户相对集中风险