晨光文具(603899)

　　晨光文具此次发行总数为6000万股，网上发行1800万股，发行市盈率22.99倍，申购代码：732899，申购价格：13.15元，单一帐户申购上限18000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	603899	股票简称	晨光文具
申购代码	732899	上市地点	上海证券交易所
发行价格(元/股)	13.15	发行市盈率	22.99
市盈率参考行业	文教、工美、体育和娱乐用品制造业	参考行业市盈率	70.83
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	7.89
网上发行日期	2015-01-15 (周四)	网下配售日期	2015-1-14、1-15
网上发行数量(股)	18,000,000	网下配售数量(股)	42,000,000.00
老股转让数量(股)		回拨数量(股)
申购数量上限(股)	18000.00	总发行数量(股)	60,000,000
顶格申购需配市值(万元)		市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【公司简介】

　　　文具用品制造及销售；饰品、办公用品、工艺礼品、橡塑制品、电子产品、家用电器、玩具、模具、五金交电、通讯器材、计算机软件及辅助设备、日用百货批发、零售；从事货物及技术的进出口业务；企业管理咨询。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	书写工具制造及技术、材料研发基地建设项目	73391.01
	2	补充流动资金	36000
	3	营销网络扩充及升级项目	38750
	投资金额总计		148141.01
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		-69241.01
	投资金额总计与实际募集资金总额比		187.76%

　　【机构研究】

　　华鑫证券：晨光文具合理估值区间为20-25倍PE

　　公司概况：公司主要从事晨光品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品的设计、研发、制造和销售，在国内文具行业拥有领先的新品设计研发能力和快速反应的市场意识，系文具内销市场的龙头企业，产品在行业内具有较强的领先性和前瞻性。

　　销售快速增长，毛利率保持稳定： 2011-2013 年分别为14.47、19 及23.6 亿元，2012 年及2013 年分别较上年度增长31.28%及24.23%。由于国内文具市场需求增长较快，以及公司竞争优势不断增强和品牌知名度逐步提升，公司毛利率处于行业较高水平并总体保持稳定，2011-2013 年公司综合毛利率分别为26.88%、27.43%和27.34%。

　　公司未来看点：(1)文具行业是典型的“小产品、大市场”，庞大的消费群体为文具行业提供源源不断的消费需求；(2)随着文具消费不断向创意、品牌和高端等方向发展，加上居民消费能力及观念的提升，品牌制造商品牌效应将更加明显，文具细分市场的品牌集中度将有望逐步提升，行业集中度可提高的空间还很大；(3)强大的渠道与研发能力。

　　募投项目：通过项目的实施，公司在终端的销售网络将进一步扩充，建立起竞争对手难以逾越的、广度与深度兼备的营销壁垒；扩大产品生产规模，为晨光的持续扩张以及整体竞争力的进一步提升打下良好基础。

　　盈利预测：我们预计公司2014-2016 年公司收入分别为31、37.9 和45.9 亿元，分别同比增长31.3%、22.77%和21.11%，实现归属于母公司净利润3.49、4.42 和5.46亿元，若发行6000 万股新股，2014-2016 年EPS 分别为0.87、1.10 和1.36 元。我们结合同行业广博股份以及齐心集团平均估值，认为合理估值范围为15 年20-25 倍PE，对应价格区间为22-27.5 元。

　　风险提示：行业竞争激烈、劳动力成本上升、新增产能消化可能存在的市场营销及开拓风险。

　　国泰君安：晨光文具合理定价区间为22.96-26.24元

　　合理定价区间为22.96-26.24 元，建议询价为 13.15 元。作为国内文具领头羊，我们看好公司在品牌、渠道等方面的优势和成长性。我们预测公司2014/15/16 年净利润分别为3.3 亿元、4.0 亿元、5.1 亿元，对应EPS 为0.67元、0.80 元、1.04 元。参考可比公司估值及公司发展前景，给予公司2015年28-32 倍PE。公司对应合理定价区间为22.96-26.24 元；建议询价价格为13.15 元。

　　大行业小公司的文具行业，凭借品牌领跑市场。文具行业是典型的小企业、大市场，90%的文具生产企业年销售额低于1000 万元，大部分企业产品单一，竞争集中在低端产品。晨光文具是国内文具第一品牌、圆珠笔第一品牌。在书写工具和学生文具细分领域公司具有较高的知名度，在细分书写工具市场的市场占有率居首。

　　整店输出模式独树一臶，金字塔式管理提升效率。在文具行业零售终端网络覆盖方面，公司具有明显的先发和领先优势。基于文具产品特性以及国内文具消费的现状，公司建立了以区域经销为主，结合KA 销售等为辅的销售模式。通过老店新开、整店输出、品牌授权的模式，晨光文具利用较小的成本实现了品牌网络的铺设，打造出了文具行业的零售网络。而通过层层投入、层层分销的模式，晨光文具对于全国5 万多销售终端实现有效管理和整合，提升了运营效率。

　　募投巩固加盟营销网络，新建产能值得期待。公司拟发行不超过6000 万股以募集资金7.89 亿元，对公司现有渠道、产能及品牌创新进行拓展加强。我们认为，公司营销网络建设将持续提升对零售终端的管理能力，实施品牌营销战略，巩固及进一步提升公司现有市场地位。而新建产能项目能有效改善公司产能情况，从而匹配公司品牌渠道发展步伐。

　　风险提示：产能扩张带来的市场开拓风险、固定资产折旧上升的风险。

　　龙马环卫(603686)

　　龙马环卫此次发行总数为3335万股，网上发行1334万股，发行市盈率21.23倍，申购代码：732686，申购价格：14.86元，单一帐户申购上限13000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	603686	股票简称	龙马环卫
申购代码	732686	上市地点	上海证券交易所
发行价格(元/股)	14.86	发行市盈率	21.23
市盈率参考行业	专用设备制造业	参考行业市盈率	42.08
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	4.96
网上发行日期	2015-01-15 (周四)	网下配售日期	2015-1-14、1-15
网上发行数量(股)	13,340,000	网下配售数量(股)	20,010,000.00
老股转让数量(股)		回拨数量(股)
申购数量上限(股)	13000.00	总发行数量(股)	33,350,000
顶格申购需配市值(万元)		市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【公司简介】

　　专用车辆、环卫设备及配件的制造和销售；城市生活垃圾经营性清扫；收集；园林绿化工程服务；自营和代理各类商品和技术的进出口业务(国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外)。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	补充流动资金	20000
	2	环卫专用车辆和环卫装备扩建项目	23208.25
	3	研发中心项目	3600.02
	投资金额总计		46808.27
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		2749.83
	投资金额总计与实际募集资金总额比		94.45%

　　【机构研究】

　　海通证券：龙马环卫合理价值区间22.86-25.40元

　　龙马环卫是中国专业化环卫装备主要供应商之一，销售布局完善，占据先发优势。公司主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源环卫装备等环卫装备的研发、生产与销售，公司已建立46个销售办事处，产品销至全国各地以及部分东南亚和中东国家。

　　环卫设备两大类：环卫车辆+垃圾处理设备，垃圾处理设备增长潜力大。城镇化进程和基础设施建设仍将持续进行，环卫机械化作业的趋势将更加明显。我国环卫车辆09-13年年均复合增长48.7%，已形成了较完整的行业，但我国城市平均环卫装备水平才完成初级阶段，机械化清扫率仅在东部沿海地区达到65%，中西部地区可渗透空间较大。垃圾处理设备虽然起步较晚，结合强力推进的城市化进程，正在迎来快速增长期。

　　公司新产品储备较多，未来有望迎来放量。目前收入结构中环卫清洁设备占比约75%，垃圾收转装备占约25%，预计垃圾收转装备将维持快速增长。公司已完成研发各类新能源环卫车辆，若投放市场，可提升环卫清洁设备的销售增长。

　　募投项目用于主导产品的结构升级和产能扩张，募投项目包括环卫专用车辆和环卫装备扩建项目、研发中心项目、补充流动资金。将利于全面提升公司产品的质量，增加高端产品的占比。

　　建议询价价格14.86元。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.98、1.27和1.68元，根据公司募资金额49569万元，发行3335万股，建议询价价格14.86元，按2015年18-20倍的PE水平给予上市后目标价值区间22.86-25.40元。

　　主要不确定因素。(1)经济持续不振影响下游需求；(2)原材料价格波动。

　　华鑫证券：龙马环卫合理估值区间为35-45倍PE

　　公司为环卫装备龙头。公司是中国专业化环卫装备主要供应商之一，多年来坚持专业化经营战略，专注于国家环境卫生事业，在环卫装备领域不断探索与创新，主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源环卫装备等环卫装备的研发、生产与销售。基于对行业的深刻理解、丰富的生产经验和持续的技术创新，公司开发出了性能优越、质量可靠的产品，拥有较为先进的技术水平，并建立了辐射全国的市场网络。

　　公司市场地位及品牌优势明显。环卫清洁及垃圾收转装备是发展潜力巨大的新兴市场，长期以来，公司在该领域内进行了大量的研发、技术和市场投入，具备较强的竞争优势。2011-2013年公司在中高端环卫清洁及垃圾收转装备领域的产量连续三年均名列前三位，市场竞争地位较高。

　　公司自成立以来就十分重视品牌建设，经过持续不懈的精心培育，以及在产品质量及性能、技术水平、客户服务等方面的综合优势，在行业内获得了较高的品牌知名度和美誉度，并树立了值得信赖的企业形象。公司“福龙马”商标被认定为中国驰名商标、福建省著名商标，“福龙马”牌产品被认定为福建省名牌产品，“福龙马”品牌已成为公司进一步巩固行业地位并扩大市场份额的重要优势之一。

　　盈利预测与估值。预计公司2014-2015年营业收入分别为10.5、13亿元，实现归属母公司净利润1.2及1.55亿元，EPS分别为0.9及1.16元。我们选取了环卫车类的相关可比公司，选取的可比公司2014年平均PE为54倍，由于样本差异较大，我们认为公司合理的估值大体与此类公司参考，给予公司35-45倍估值较为合理，对应的公司每股价格为40-52元。

　　风险提示：1、宏观经济波动风险；2、政策风险；3、技术流失风险。

　　永艺股份(603600)

　　永艺股份此次发行总数为2500万股，网上发行1000万股，发行市盈率22.71倍，申购代码：732600，申购价格：10.22元，单一帐户申购上限10000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	603600	股票简称	永艺股份
申购代码	732600	上市地点	上海证券交易所
发行价格(元/股)	10.22	发行市盈率	22.71
市盈率参考行业	家具制造业	参考行业市盈率	34.61
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	2.56
网上发行日期	2015-01-15 (周四)	网下配售日期	2015-1-14、1-15
网上发行数量(股)	10,000,000	网下配售数量(股)	15,000,000.00
老股转让数量(股)		回拨数量(股)
申购数量上限(股)	10000.00	总发行数量(股)	25,000,000
顶格申购需配市值(万元)		市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【公司简介】

　　家具及配件、办公用品制造、销售；五金配件加工、销售；自营进出口业务。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	研发检测中心建设项目	2800
	2	偿还银行贷款项目	3000
	3	新增年产110万套办公椅技术改造项目	16592
	投资金额总计		22392.00
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		3158.00
	投资金额总计与实际募集资金总额比		87.64%

　　【机构研究】

　　国泰君安：永艺股份合理定价区间为15.75-18.75元

　　作为座椅OEM/ODM 龙头，公司办公家具业务值得期待。2014-16 年EPS 预测为0.75/0.81/0.92 元，合理定价区间为15.75-18.75 元，建议询价为10.22 元。

　　投资要点：

　　合理定价区间为15.75-18.75元，建议询价为 10.22元。作为国内座椅OEM 龙头，募投项目将助力公司进一步扩大办公家居市场份额。

　　我们预测公司2014/15/16 年营业收入分为9.44、10.99、13.10 亿元，EPS 为0.75、0.81、0.92 元。参考可比公司估值及公司发展前景，给予合理定价区间为15.75-18.75 元，对应2014 年PE 倍数为21 倍至25 倍。

　　携手海外按摩椅龙头，奠定座椅OEM 领跑地位。受益于保健消费升级和人口老龄化等趋势，亚太保健按摩品牌龙头有望进一步巩固领先地位。公司和按摩椅品牌龙头傲胜(OSIM)数十年的椅身供应合作，将助力永艺家具分享下游龙头客户成长。公司优异生产和品质优势为开拓销售奠定了坚实基础，上市后公司有望进一步积累订单响应能力和完善产品拓展实力。

　　高端办公家具方兴未艾，积极切入培育成长空间。全球办公家具仍处在成长初期，2015 年全球办公椅需求将超224 亿美元。公司通过高端客户合作战略，已顺利切入海外办公家具领域。我们认为，公司同宜家、宜得利、BURO、Staples 等海外知名家具商的OEM/ODM合作，在打开公司盈利空间的同时，还将产生品牌渠道和产品协同效应。未来，公司将进一步精选国内办公系统集成商进行合作，布局国内办公座椅市场，成长前景可期。

　　募投项目提升办公家具产能，增加业绩弹性。此轮新股拟募集1.93亿，主要投向年产110 万套办公椅生产项目和研发中心建设。其中，办公椅扩产项目达产后将提升70%产能，大幅提升公司在办公家具领域的渗透能力、提升盈利空间。

　　风险提示：大客户订单集中，募投项目不达预期，海外汇率波动。

　　华鑫证券：永艺股份合理定价区间18.4-23元

　　公司是国内主要的办公椅和按摩椅椅身制造企业。公司系由永艺有限整体变更设立的股份有限公司，是一家专业的座椅生产企业，主要从事办公椅和按摩椅椅身研发、设计、生产和销售，并经营部分功能座椅配件及沙发业务。近年来，公司凭借研发设计能力和产品性能与品质，致力于大客户开发，主要客户包括宜家家居(IKEA)、Staples、Office Depot、HNI、俄罗斯BURO、NITORI、伊藤喜(ITOKI)、韩国Hanssem等企业以及按摩椅制造商大东傲胜。

　　受产能转移影响，目前我国已成为全球重要的家具生产基地。2013 年，全国家具行业规模以上企业总产值6,462.75 亿元，比2012 年同比增长14.30%。出口方面，中国是世界家具生产大国和出口大国。根据中国家具协会统计数据，2013 年，我国家具出口总额达531.01 亿美元，同比增长6.30%。公司主要产品为办公椅和按摩椅椅身，总体来看，公司生产属于家具行业中的座椅制造。我国目前已经为全球主要的办公家具生产国，并且在全球金融危机背景下，经济发达国家特别是北美地区家具产量下降，这有利于加速我国办公家具产量的提升。目前，办公家具占我国家具销售总额20%左右，其中，办公椅占办公家具比重约为10%左右。办公椅消费群主要包括企事业单位、政府机关和居民家庭用户等，现阶段以企事业单位和政府机关为主。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为9.42、10.93、12.89 亿元，实现归属母公司净利润0.63、0.92 和1.10 亿元，EPS 分别为0.63、0.92 和1.11 元(考虑IPO 发行后股本为10000 万股计算)。选取了部分可对比公司，选取的可比公司2014 年平均PE 为28 倍，我们认为，给予公司20-25倍估值较为合理，对应的公司合理定价区间18.4-23元。

　　风险提示： 1、募投项目不达预期；2、行业竞争加剧导致利润率下降。