万达院线(002739)

　　万达院线此次发行总数为6000万股，网上发行1800万股，发行市盈率22.96倍，申购代码：002739，申购价格：21.35元，单一帐户申购上限18000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	002739	股票简称	万达院线
申购代码	002739	上市地点	深圳证券交易所
发行价格(元/股)	21.35	发行市盈率	22.96
市盈率参考行业	广播、电视、电影和影视录音制作业	参考行业市盈率	65.18
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	12.81
网上发行日期	2015-01-14 (周三)	网下配售日期	2015-1-14
网上发行数量(股)	18,000,000	网下配售数量(股)	42,000,000.00
老股转让数量(股)		回拨数量(股)
申购数量上限(股)	18000.00	总发行数量(股)	60,000,000
顶格申购需配市值(万元)		市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【公司简介】

　　许可经营项目：影片发行与放映；一般经营项目：电影院投资；出租商业设施；广告发布；票务代理；图文设计、制作。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	补充流动资金	40000
	2	影院建设项目	160000
	投资金额总计		200000.00
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		-71900.00
	投资金额总计与实际募集资金总额比		156.13%

　　【机构研究】

　　渤海证券：万达院线合理估值区间为45-50倍的PE

　　公司主营业务为电影院线业，在行业内始终独占鳌头

　　公司主营业务为电影院线业，主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务(卖品销售、广告发布等)。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展上述业务，旗下影院均为自有，在院线行业具有唯一性。

　　公司票房收入、市场份额、观影人次连续五年位居全国首位。

　　我国院线行业未来继续受益于电影产业的高速增长

　　近年来我国电影市场持续保持快速发展的态势，电影产业收入有望在2015年至2016 年迎来爆发式增长的阶段。我们认为在我国人口较多，城镇人口拥有银幕数量与欧美等发达国家相比差距较大的背景下，我国影院地域分布、人均银幕数量还有较大提升空间，院线行业将继续维持较高的发展水平。

　　公司竞争优势明显，盈利能力强

　　2013 年，公司票房收入为30.86 亿元，收入占总收入的比重为85.04%，商品销售收入占比为13.16%，其他业务收入占比为1.79%，公司票房收入的增速能保持30%左右的水平，而借鉴欧美发达院线的经验，占比较低的商品销售业务存在较大的增长潜力，未来将是公司业绩的另一大增长看点。

　　盈利预测及询价建议

　　我们预计2014-2016 年公司将实现归属于母公司股东的净利润为7.92 亿元、9.54 亿元和11.72 亿元，同比分别增长31.37%、20.58%和22.77%。按照发行后总股本为56000 万股，每股收益分别为1.41 元、1.70 元和2.09 元。

　　我们参考中证行业指数2013 年行业的静态市盈率为76.55 倍，参考可比公司2013 年的静态平均市盈率为70.76 倍，但由于2014 年行业经历较大的估值回调，综合考虑，我们认为给予公司45-50 倍的PE 是上市后合理的估值区间，公司合理市值区间为107.5~131.4 亿元。

　　风险提示

　　我们认为影响公司经营和业绩的主要风险是，宏观环境变化产业支持政策变动、税收优惠及政府补助政策变动、新传播媒体竞争、优质影片供给等风险。

　　华鑫证券：万达院线合理价格为65.0-80.8元

　　公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务(卖品销售、广告发布等)。公司旗下影院均为自有，影院所在物业全部采取租赁方式取得。公司先后两次获得CINEASIA(亚太电影博览会)颁发的“年度放映商”大奖。2012年，公司荣获由工信部消费品工业司颁发的C-BPI连锁电影院行业第一品牌。

　　超强的连锁经营能力。公司已经具备了现代一流连锁服务企业的特质，拥有完善的运营标准体系，统一的经营策略，实现了强大的院线总部管理。在对旗下影院管理方面，公司形成了强大的管控能力，规模化的运营能力和创新的营销能力，能保证影院在各方面的统一。2013年，公司下属37 家影院跻身我国影院票房收入百强，60家影院进入我国影院票房收入二百强。

　　快速的跨区域扩张能力。作为公司重要的战略合作伙伴，万达商业地产在全国的快速扩张，为公司的跨区域拓展提供了强有力的支持。同时，为积极推动公司的全国布局，公司还与较多国内知名的商业地产开发商、运营商建立了良好的合作关系，并为该等商业地产带来文化娱乐价值，为双方长期合作奠定了良好的基础。

　　领先的放映工艺技术。公司全面采用世界一流的放映工艺标准，拥有世界先进的进口数字放映设备、音响系统和银幕，从工艺上确保了观影品质。公司率先在国内引进双机3D技术和RealD 3D 技术，并采用数字影院管理系统(TMS 系统)进行联网远程放映管理，为观众提供上佳的数字3D 观影体验。截至2014年6月30日，公司已投入运营的IMAX银幕合计94 块，约占全国IMAX商业银幕数量的61%，是全国拥有IMAX银幕数量最多的院线。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达11.1亿元、13.3亿元、17.4亿元，对应EPS1.97元、2.38元、3.11元。根据发行规则，计算预计公司的发行价在21.35元/股。我们预计公司2014年EPS为1.97元，根据可比公司的估值，结合公司情况，给予公司2014年PE33-41倍，则对应合理价格为65.0-80.8元。

　　风险提示：市场竞争加剧；业务快速扩张带来的管理风险；新传播媒体竞争的风险。

　　爱迪尔(002740)

　　爱迪尔此次发行总数为2500万股，网上发行1000万股，发行市盈率18.52倍，申购代码：002740，申购价格：16.48元，单一帐户申购上限10000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	002740	股票简称	爱迪尔
申购代码	002740	上市地点	深圳证券交易所
发行价格(元/股)	16.48	发行市盈率	18.52
市盈率参考行业	纺织、服装、服饰业	参考行业市盈率	27.96
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	4.12
网上发行日期	2015-01-14 (周三)	网下配售日期	2015-1-14
网上发行数量(股)	10,000,000	网下配售数量(股)	15,000,000.00
老股转让数量(股)		回拨数量(股)
申购数量上限(股)	10000.00	总发行数量(股)	25,000,000
顶格申购需配市值(万元)		市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【公司简介】

　　珠宝、铂金首饰、黄金饰品、K金饰品、钯金首饰、银饰品、翡翠玉石、钻石、红蓝宝石、镶嵌饰品、工艺品的购销；网上销售钻石及钻石饰品、镶嵌饰品、黄金饰品、K金饰品、铂金首饰、钯金首饰、银饰品、翡翠玉石、红蓝宝石、工艺品；国内贸易(不含专营、专控、专卖商品)；经济信息咨询(不含法律、行政法规、国务院决定禁止及规定需审批的项目)；兴办实业(具体项目另行申报)；经营进出口业务。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	爱迪尔珠宝营销服务中心建设项目	10355.4
	2	爱迪尔珠宝生产扩建项目	17644.22
	3	补充与主营业务相关的营运资金	8000
	投资金额总计		35999.62
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		5200.38
	投资金额总计与实际募集资金总额比		87.38%

　　【机构研究】

　　光大证券：爱迪尔合理价值区间18-20元

　　◆主打钻石镶嵌首饰，依托加盟模式扩张二三线渠道

　　爱迪尔主要从事“IDEAL”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售，主导产品为钻石镶嵌饰品，定位二、三线城市，营销网络覆盖28 省263 个城市，包括加盟、经销、自营3 种渠道模式。11-13 年收入和净利CAGR 分别为15%和23%，13 年收入、净利为7.99 和0.91 亿元。

　　爱迪尔同其他珠宝公司的主要差异在于：(1)产品上主打钻石镶嵌饰品，而其他品牌多以黄金饰品为主；(2)定位上以二、三线城市为主，而其他品牌多以一二线为主；(3)渠道上以加盟为主，而其他品牌直营为主。

　　◆珠宝首饰行业：市场容量大，处于品牌竞争的初级阶段

　　我国珠宝玉石首饰行业2013 年市场容量4700 亿元，2008-2013 年CAGR 为21%。国内人均珠宝消费额近几年显著提升，若提升至世界平均水平，市场容量将扩大5 倍左右，未来市场空间巨大，但同时珠宝消费在短期内会受经济周期影响而放缓增速。

　　目前国内基本形成高、中、低不同层级的市场，整个行业处于品牌竞争的初级阶段。高端市场主要被蒂凡尼、卡地亚、宝格丽等国际珠宝巨头垄断、主要定位一线城市；中端市场为香港品牌和国内品牌争夺，竞争较为激烈，市场集中度较低，主要定位二三线城市。

　　◆公司经营模式：加盟为主，自产外协相结合

　　公司产品以加盟销售为主，经销销售、自营为辅，采取加盟为主模式，主要考虑在二三线市场加盟扩张更快，且由于店效不高更为经济；产品采用成本加成定价模式，原材料成本占比高达73%；采取自产、外协生产相结合的生产模式，13 年产能23 万件；相比同行企业，由于公司销售模式以加盟为主，主营钻石镶嵌饰品，财务特点表现为中毛利率、低费用率、低应收账款周转率和低存货周转率。

　　◆盈利预测和投资建议

　　预计14-16 年EPS 分别为0.88、1 和1.14 元。目前A 股珠宝公司的平均估值水平为15 年16-33 倍、3 年CAGR 在4-19%、PEG 在1.1-5.8，港股公司为15 年9-13 倍、2 年CAGR 在7-21%、PEG 在0.5-1.3；综合考虑爱迪尔3 年CAGR8%、产能释放进展较快、仍处在快速扩张期、主打钻石镶嵌首饰可享受A 股稀缺性溢价，我们给予15 年18-20 倍估值，对应公司合理价值区间18-20 元。

　　华鑫证券：爱迪尔合理估值范围为20-25倍PE

　　知名民营珠宝品牌企业：公司是集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的知名民营珠宝品牌企业，主要采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售相结合的业务模式，开展“IDEAL”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售。

　　行业前景及发展趋势：1)中国珠宝首饰市场空间巨大，2)钻石镶嵌饰品快速增长，二、三线城市成为主要增长点，3)品牌竞争趋势显现。

　　公司竞争优势：1)品牌文化优势，2)营销网络优势，3)设计优势，4)原材料采购优势

　　募投资金的运用 ：本次公司拟向社会公开发行新股人民币普通股(A股)不超过2,500万股，募集资金35999.62万元，分别用于“爱迪尔珠宝营销服务中心建设项目、爱迪尔珠宝生产扩建项目和补充与主业相关的营运资金”。

　　盈利预测与投资建议 ：公司综合毛利率受到钻石镶嵌饰品毛利率的影响较大，随着公司知名度及品牌影响力的提升，其毛利率也有望得以提升，我们预计公司2014年至2016年营业收入分别达到8.68亿元、9.63亿元和11.07亿元，同比增长8.6%、10.9%和14.9%。实现归属于母公司净利润0.87、1.05和1.26亿元，若发行2500万股新股，即发行后总股本为1亿股，则摊薄后2014-2016年EPS分别为0.87、1.05和1.26元。

　　我们结合珠宝首饰行业其它上市公司平均估值，认为合理估值范围为15年20-25倍PE，对应价格区间为21-26.25元。

　　风险因素：加盟模式下品牌维护风险、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险。

　　利民股份(002734)

　　利民股份此次发行总数为2500万股，网上发行1000万股，发行市盈率22.98倍，申购代码：002734，申购价格：10.69元，单一帐户申购上限10000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	002734	股票简称	利民股份
申购代码	002734	上市地点	深圳证券交易所
发行价格(元/股)	10.69	发行市盈率	22.98
市盈率参考行业	化学原料及化学制品制造业	参考行业市盈率	36.70
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	2.67
网上发行日期	2015-01-14 (周三)	网下配售日期	2015-1-14
网上发行数量(股)	10,000,000	网下配售数量(股)	15,000,000.00
老股转让数量(股)		回拨数量(股)
申购数量上限(股)	10000.00	总发行数量(股)	25,000,000
顶格申购需配市值(万元)	10.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【公司简介】

　　　许可经营项目：农药原药、剂型及附产品(产品的名称及生产类型按农药生产批准证书、属危险化学品的按安全生产许可证许可范围)生产、销售、出口。一般经营项目：自营和代理各类商品及技术进出口服务。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	省级工程技术研究中心技改项目	5691.2
	2	年产25,000吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目	13249.1
	3	年产2,000吨霜脲氰原药及水分散粒剂项目	8089.25
	投资金额总计		27029.55
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		-304.55
	投资金额总计与实际募集资金总额比		101.14%

　　【机构研究】

　　招商证券：利民股份合理价值区间为10.60-12.30元

　　竞争优势突出的农用杀菌剂企业。公司主营业务为农用杀菌剂的生产和销售，产品总产能为3.3 万吨/年，主导产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺、威百亩产能和产量均居国内第一位。公司具有自主研发、不断推出新产品的能力，国内外客户众多。目前，公司已发展成为国内农用杀菌剂行业产品系列齐全、服务模式领先、综合实力较强的领军企业之一，产品远销海内外。

　　农药需求稳定增长。农药国内需求稳定增长，预计2015 年将达到230 万吨，年均增长5.3%。目前中国农药市场容量约400-500 亿元，农药制剂年消费量约200 万吨，预计需求增速将达到5.3%，到2015 年将达到230 万吨。行业产值增速为7.1%，到2015 年将达到600 亿元。

　　募投资金投向主业，提高综合竞争能力。公司计划发行不超过2500 万股，募集资金主要投向年产2.5 万吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目和年产2000 吨霜脲氰原药及水分散粒剂项目。代森锰锌原药及系列制剂技改项目投产后，预计将实现年平均销售收入5.4 亿元、年平均净利润1.2 亿元。霜脲氰原药及水分散粒剂项目将显著降低辅助生产成本从而提高毛利率。通过实施募集资金项目，公司优势产品生产规模将明显扩大，行业领先地位也将进一步得到巩固。

　　盈利预测与DCF 估值结果：根据预估股本10000 万股，我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.53 元、0.60 元、0.70 元，同比分别增长1%、14%、15%。根据DCF 方法和相对估值法，我们得出公司每股合理价值区间为10.60-12.30 元。

　　风险提示：原材料价格变动风险；毛利率下滑风险；募投项目延期风险。

　　华鑫证券：利民股份合理价格为12.24-17元

　　农药杀菌剂龙头：公司主要业务为农用杀菌剂原药及制剂的研发、生产和销售，主要产品包括代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺等杀菌剂原药和制剂系列产品；此外，还有杀线虫剂威百亩的生产和销售。其中代森类杀菌剂产能居世界第4位、国内第1位；霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能居国内第1位。

　　公司业绩稳定，盈利能力较强：公司营业收入仍保持稳步增长，2010年-2013年公司营业收入从5.18亿元增长至6.66亿元，年复合增长率为6.48%。综合毛利率从2011年至2014年上半年波动保持在2.5个百分点之间，波动较小。从公司2013年25.56%的综合毛利率上来看，略高于行业均值22.99%，彰显出公司具有较强的盈利能力。

　　公司产品以出口为主：作为多家跨国供应商，公司拥有稳定客户资源，2013年公司国外业务收入占总营业收入的 68.17%，海外是公司的主要市场。

　　募投资金的运用 ：本次募集资金扣除发行费用后，拟用于“年产25,000 吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目”、“年产2,000 吨霜脲氰原药及水分散粒剂项目”和“省级工程技术研究中心技改项目”。

　　盈利预测与投资建议 ：我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达7.34亿元、8.07亿元、9.05亿元，对应EPS0.69元、0.68元、0.87元。根据可比上市公司的估值，结合公司当期情况，给予公司2015年PE18-25倍的估值，对应合理价格为12.24-17元。

　　风险因素：主要原材料价格变动风险、汇率变化风险、募投项目延期风险等。