计提15亿减值致净利大幅下滑 十年首亏的汤臣倍健将如何翻身？

　　身为保健品龙头、上市近10年一向保持稳健增长的汤臣倍健，2019年度出现了首度亏。一件自2018年的海外收购案，曾经溢价34倍收购的公司，如今却成为其商誉计提减值15.7亿元的导火索。2020年，因新冠疫情和市场的不确定性，整个行业面对的巨大压力和挑战前所未有，汤臣倍健将如何突破重围？

　　3月12日，保健品龙头企业汤臣倍健股份有限公司(以下简称“汤臣倍健，300146.SZ)发布2019年度财务报告：2019年营收达52.62 亿元，较 2018 年度营收增加 9.11 亿元，同比增长 20.94%。但报告期内，归母净利润亏损3.56亿元，同比大幅下滑135.51%。

　　尤其值得一提的是，这是自2010年12月在深交所创业板挂牌上市以来，汤臣倍健出现的首次亏损。针对业绩亏损以及公司如何扭转亏损局面等问题，《投资者网》已以邮件致函公司董秘唐金银，公司对外事务方面相关负责人向《投资者网》发送了一份汤臣倍健2019年度财报解读，而对于具体问题，该负责人并未予以回复。

　　计提商誉减值15.7亿致首亏

　　《投资者网》梳理汤臣倍健上市以来的业绩情况发现，上市近10年来，该公司业绩一直保持稳健增长。2009年至2018年期间，其营收从2.05亿元上升至43.81亿元，归母净利润从 0.52亿元上升至10.02亿元，均累计上涨约20倍。

图片来源：公司2019年度财报

　　而关于2019年无法保持继续增长、出现亏损的原因，汤臣倍健解释称，因受到《电商法》实施影响，2018年公司收购的澳洲益生菌公司Life-Space Group Pty Ltd公司(下称LSG)市场业务未达预期，因此，对LSG形成的商誉计提减值准备10.09亿元，计提无形资产减值准备5.62亿元，并转销递延所得税负债1.69亿元。在未对因合并LSG形成的商誉及无形资产计提减值的情况下，归属上市公司股东的净利润为10.46亿元。

　　2018年，汤臣倍健开始向海外市场进行收购拓展。资料显示，LSG是一家澳大利亚本土的益生菌产品生产和销售的企业，在当地市占率排在第二，旗下产品以Life-Space(益倍适)为主，包含以益生菌粉和胶囊为主要剂型的26种益生菌产品，针对从孕妇、婴儿、儿童、青少年、成年人到老年人群，协助营养素的消化和吸收。目前LSG的主要收入包括四大板块：澳新市场、跨境电商、出口经销以及代工业务。

　　据汤臣倍健官网显示， 2017年及2018年度LSG的营收分别达4.74亿元、 2.73亿元。收购后LSG的营收不增反而出现大幅减少。2018年8月，汤臣倍健斥35.14亿元收购LSG，当时该公司净资产仅1亿元左右，溢价高达34倍，计提商誉和无形资产超过15亿元。尽管注重并购有利于公司进军海外市场，也有助于汤臣倍健快速进入益生菌细分领域，但这场收购案也为如今的商誉计提减值埋下伏笔。

　　针对汤臣倍健2019年度的净利亏损，中国食品产业分析师朱丹蓬向《投资者网》表示，“公司2019年度的亏损是阶段性的，由于其新并购的企业LSG正处于布局期、推广期、磨合期及适应期。但从长远角度来看，益生菌领域是值得投资者看好的细分领域之一。”

　　朱丹蓬认为，“这次汤臣倍健的亏损属于良性亏损，不同于其他企业的恶性亏损。除此以外，企业根据新电商法的出台及实施，也需要一个过渡期来思考如何调整自己的发展战略以及落地执行。”

　　研发投入仅占公司营收2%

　　从公司历年签约的广告代言人来看，不难看出汤臣倍健非常重视广告及销售方面的投入。2019年年度，销售费用达到16.50亿元，高于2018年全年的12.80亿元。

图片来源：公司2019年度财报

　　不过，公司在研发费用的投入却没有那么“慷慨”。在2019年度营收达52.61亿元的情况下，汤臣倍健全年研发费用却只有1.26亿元，不足销售费用的8%，约占全年营收的2%。

　　关于汤臣倍健2019年度的研发投入，也有投资者质疑，该公司是否欠缺对研发投入的重视程度。对此，朱丹蓬告诉《投资者网》，“企业在不同阶段的研发投入费用以及其与营收的占比也不同，这是根据企业在不同阶段的发展需求而定。在正常的研发情况下，公司不一定每个季度或阶段的研发投入都一定高于销售费用。”

　　以“4+2+1“战略应对未来挑战

　　或许是此次新冠肺炎疫情的因素，或许是亏损使然，3月12日，汤臣倍健董事长梁允超发表了致投资者的信——《拿着旧地图永远找不到新大陆》。梁允超提到，2020年对于国内一些企业而言充满挑战，是度过“生死劫”的一年。2019，中国膳食营养补充剂(VDS)行业经历了多年来的密集政策阵痛之年。国家相关部门联合对“保健”行业乱象和违法违规行为开展的整治，药品零售行业不断的改革和规范，整个行业面对的巨大压力和挑战前所未有。

　　面临疫情爆发，新电商法的实施，以及VDS行业的密集政策阵痛等客观因素，汤臣倍健将进行四个方面的“激活”，分别是：激活人、激活国内VDS业务、激活Life-Space并购业务以及持续激活品牌力。

　　在产品发展战略方面，2020年，汤臣倍健将以“四大单品+两大形象产品+1个明星产品”多品种全线进入市场。其中，公司将在已有三大单品基础上，推出储备大单品面向护肝市场，在五大重点省份重点推动，开拓护肝蓝海市场。同时，汤臣倍健也将计划进行经销商裂变，在VDS业务中建立主业、健力多、“Life-space”三大独立的经销商体系， 并继续探索“用户资产运营”、“电商数字化”、“超级供应链”三个战略项目，寻求下一个突破口。

　　“短期看到的都是波动性和不确定性，拉长时间轴才能看清大趋势”，梁允超在公开信中表示，无论是从健康中国2030国家战略指引，还是行业渗透率和人均消费金额，中国VDS行业仍存在巨大的增长空间。

　　对于保健品行业的发展前景，朱丹蓬表示，目前消费端需求已经呈现，现在要看产业端如何高度匹配及满足消费端的诉求。在不久之后的后疫情时代，保健品行业将会出现升温、爆发现象。因此，对于汤臣倍健等保健品公司来说，如何锁定精准的细分客户群体，是公司稳健长远发展的关键。