春节消费低迷 利润下滑的青青稞酒能否加把“劲”

　　2月17日随着庚子鼠年第一批茅台的下线，各酒企在新冠肺炎疫情控制后开始陆续复工，产能逐步得到释放。在各酒企产能逐步恢复的同时，市场开始担忧低迷的春节消费会造成白酒在经销商端与销售终端积压，最终影响酒企2020年的业绩。面对市场的质疑，贵州茅台(600519.SH)董事长李保芳表示将维持原先的投放计划不变，贵州茅台股价也应声上涨。

　　几家欢喜几家愁。在头部企业相继复工，并高调表示对2020年的业绩充满信心时，2019年净利润预减超6成的青青稞酒(002646.SH)却深陷困局之中。而劲酒实控人的入局，不知能否给青青稞酒加把“劲”。

　　扩张失利

　　青青稞酒成立于2005年，前身是青海地区国营酒厂，私有化后由酒厂员工李银会控制，公司主要利用高原生长的青稞酿造青稞酒，其产品定位和饮用场景与白酒类似。2011年，青青稞酒登陆中小板。上市后的青青稞酒一直试图摆脱对青海省省内市场的依赖，布局全国市场。

　　青青稞酒年报显示，虽然公司积极拓展渠道布局全国市场，但营收与净利润在2013年达到14.38亿元与3.73亿元的高位后就未能有突破。布局全国带来的渠道成本使得青青稞酒在毛利率未有较大变化的情况下，净利润率出现大幅下滑。截至2019年三季度，青青稞酒的净利率为2.07%，较2013年末的25.97%相比下降了近24个百分点，同期白酒行业净利润率的中位数在20%左右。为了降低渠道成本，青青稞酒于2015年斥资1.44亿控股了做B2C的中酒时代，计划通过互联网平台拓展公司产品的销售渠道。同年青青稞酒还收购了美国的“Maxville Lake Winery”试图切入国际葡萄酒市场。

　　即便如此，青青稞酒的扩张计划仍未取得预期效果。截至2019年上半年，青青稞酒70%以上的收入仍来自于青海省内，2016年、2017年青青稞酒的营收与净利润也未有明显增长。此外，2017年青青稞酒对增资中酒时代与收购葡萄酒资产所形成的1.79亿元商誉进行减值，使得当年公司出现首次亏损。到2018年，因中酒时代与北京销售子公司的亏损拖累，青青稞酒全年净利润也只有1亿元，仅为2016年净利润的一半。不得不提的是，2020年1月21日，青青稞酒发布业绩预告称，2019年公司的净利润在0.32亿元-0.43亿元之间，同比下降 60%-70%。扩张失利严重拖累了公司的业绩。

　　春节消费低迷

　　屋漏偏逢连夜雨。在青青稞酒节节败退的同时，白酒行业因受新冠肺炎疫情的影响也遭遇了最低迷的春节消费季，白酒产品在经销商端与终端积压严重。

　　据光大证券调查采访758家白酒经销商表明，超过92%的经销商认为疫情对白酒行业有着不同程度的影响，其中42%的经销商认为有影响，且疫情控制后需要一定周期才能恢复。

　　值得注意的是，各酒企已采用了多种政策，以降低此次疫情造成的不利影响。拓展销售渠道、增加线上销售是酒企采用最多的手段，为经销商提供资金与信用支持、增加费用投放等策略也被部分酒企采用。新冠肺炎疫情倒逼酒企采取积极的销售政策以维持公司的利润增长，这势必会加剧白酒行业的竞争，增大中小酒企的压力。渠道与现金储备均不占优势的青青稞酒业绩是否会承受更大压力？

　　据2019年三季报披露，青青稞酒拥有货币资金3.08亿元。而据wind数据显示，截至2019年三季度申万白酒行业公司中仅迎驾贡酒(603198.SH)与*ST皇台(000995.SZ)的货币资金少于青青稞酒，申万白酒行业公司中，2019年三季度货币资金的中位数在17亿元左右。主要市场收入下降，货币资金储备不占优势，在疫情后竞争有望加剧的白酒市场中，青青稞酒可能已落后在起跑线上。

　　劲酒入局

　　早在2019年5月，青青稞酒就拟引入战略股东。2019年5月青青稞酒大股东青海华实通过大宗交易的方式向湖北正涵转让了1.98%的股权。同时青海华实与湖北正涵签署了战略协议，湖北正涵陆续通过大宗交易的方式受让青海华实转让的不超过3%的股权。2019年12月13日青青稞酒发布了引入战略投资的进展公告，公告显示青海华实与湖北正涵在2019年12月12日完成了战略协议规定比例的股权转让，湖北正涵已持有青青稞酒3%的股权，成为青青稞酒的第二大股东，以目前的股价来算，湖北正涵持有青青稞酒股权的市值在1.38亿元左右。

　　值得注意的是，在青青稞酒与湖北正涵签署战略协议、进行股权转让后不久，青海华实就发布了减持公告，拟减持不过超过公司2.52%的股权。2019年11月18日，青海华实公告提前结束减持，至此青海华实已减持了公司1.11%的股份，算上转让给湖北正涵3%的股权，2019年青海华实已累计减持了公司4.11%的股权，合计市值在1.89亿元左右。针对市场质疑的青青稞酒大股东或将退出的传闻，《投资壹线》向青青稞酒求证，对方未予回复。

　　此次受让青青稞酒股权的湖北正涵，其股权结构较为单一，劲酒实控人吴少勋持有其99%的股权，余下的1%股权则由劲牌有限公司持有。在劲酒关联方入股青青稞酒后，青青稞酒旗下的纳曲青稞酒(清香型)也在劲酒官方商城出现，不过截至目前，相关商品未有销售与评论数据。就青青稞酒公布的业绩预告来看，2019年青青稞酒的营收同比下降10%左右，净利润同比下降了60%-70%，引入劲酒关联方这个战略股东未能对青青稞酒的产生明显的支撑效果。

　　其实，自政府禁止公务宴请饮酒后，白酒市场就已出现萎缩。国家统计局统计数据显示，白酒产量高峰在2016年出现后就开始逐年降低，白酒的年产量已由2016年的1266.02万升的最高值下降到2019年的679.80万升，降幅高达46.30%。与此同时，白酒市场行业集中度有所提升，区域性白酒品牌承受来自头部企业的压力增大。白酒市场的萎缩叠加之疫情的影响，2020年的白酒市场注定充满挑战。类白酒产品青青稞酒与劲酒之间的结合，能否在今年让业绩回暖实现“1+1>2”，有待市场检验。