圣农发展34亿债务压顶仍豪爽派现 傅光明左手募资右手分红套现近21亿

　　家禽养殖龙头企业圣农发展(002299.SZ)令市场震惊了。

　　前晚，圣农发展披露了今年前三季度利润分红预案，拟向全体股东每10股派发15元，合计要派发18.59亿元现金红利。

　　今年4月，圣农发展实施了2017年年度分红方案，派发了12.39亿元现金红利。

　　短短一年密集派发现金红利，合计约为31亿元，足见圣农发展的慷慨。

　　与之相对的是，截至今年9月底，公司还有33.88亿元未偿还。

　　圣农发展是一家家族式企业，傅光明一家三口合计持有公司49.97%股权，上述分红，作为实控人，傅光明一家将分得15.48亿元现金红利。

　　除了向股东大笔分红外，圣农发展还与公司核心骨干分享公司发展红利。今年11月22日，公司公告称，拟向董事、高管及核心员工等共计235人授予546.21万股限制性股票，计划金额为7412.07万元。

　　大举派发“大礼包”源于圣农发展赚得盆满钵满。今年前三季度，公司实现净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)27.05亿元，同比大增236.34%。公司预计，全年净利润将达到38亿元左右。

　　然而，上市10年来，圣农发展两度深陷亏损，业绩波动频繁。如何抵御行业周期性风险，也是公司急需面对的难题。

　　全年预盈38亿与周期性难题

　　在经历非洲猪瘟、猪肉价格上涨及猪肉替代因素影响，肉鸡行业景气度持续上升，行业龙头圣农发展“受益匪浅”。

　　去年以来，圣农发展经营业绩持续超高速增长。公司全年实现营业收入115.47亿元，同比增长13.67%，净利润15.05亿元，同比大增377.79%。

　　今年，这一好势头持续至今。前三个季度，圣农发展分别实现营业收入30.84亿元、34.70亿元、37.57亿元，同比分别增长31.17%、27.64%、25.81%。对应的净利润为6.53亿元、10亿元、10.53亿元，同比分别增长414.14%、380.75%、124.24%。

　　整体上，今年前三季度，公司实现营业收入103.11亿元，同比增长27.99%，净利润27.05亿元，同比增长236.34%。公司预计，今年全年，净利润变动区间为37.05亿元至38.05亿元，跟上年相比，变动幅度为146.10%至152.74%。

　　如此亮丽业绩背后，是肉鸡价格持续上涨。圣农发展解释，肉鸡行业景气度持续攀升，公司一体化全产业链的盈利优势凸显。同时，公司规模效应及管理效益的成效逐步显现。

　　圣农发展称，公司具有30多年的肉鸡养殖经验，拥有自繁自养自宰一体化产业链的竞争优势。经过多年扩张，公司已成为国内最大的全产业链肉鸡饲养加工企业，也是国内商品代鸡产量最大企业，拥有肯德基、麦当劳等知名客户。

　　除了规模优势，行业景气度持续上升。第三方披露的数据显示，去年以来，白羽肉鸡市场供给持续紧缺，鸡肉刚性需求强劲，在供给与需求双重作用下，肉鸡价格持续上涨。

　　12月9日午间，圣农发展公告，公司11月销售鸡肉8.06万吨、销售收入11.55亿元，同比变动分别为-2.98%、18.84%，环比变动分别为-0.92%、-1.24%。对比今年10月销售鸡肉8.13万吨、销售收入11.69亿元，鸡肉价格基本维持在高位。

　　不过，回顾圣农发展上市以来的经营业绩，今年的经营业绩无疑是历史巅峰。跟肉猪养猪一样，家禽养殖同样存在周期性风险。

　　圣农发展于2009年登陆A股市场，2011年净利润达4.68亿元，2012年锐降至263.44万元，同比大降99.44%，扣非净利润只有67.15万元。2013年，公司亏损2.20亿元。2014年勉强扭亏为盈，2015年又亏损3.88亿元，扣非净利润为亏损5.59亿元。2017年，净利润再度大幅下降，扣非净利润为0.92亿元，同比大降82.82%。

　　近年来，圣农发展进行了系列产业布局，打造了一体化产业链，以抵御周期性风险，目前来看，效果仍不是很理想。

　　土豪分红还有31亿债务未还

　　今年大赚让圣农发展有了土豪式分红的底气。根据公司分红预案，打算在一年内分红31亿元。

　　12月24日晚，圣农发展披露2019年前三季度利润分配预案，拟每10股派发现金红利15元，共计派发现金红利18.59亿元，分红金额约占前三季度净利润的68.72%。

　　在今年4月26日，圣农发展还实施了2018年度分红方案，每10股派发现金红利10元，合计派发12.39亿元。

　　如果本次分红预案顺利实施，在不到一年内，圣农发展将合计派发现金红利30.98亿元，约占公司全年预盈38亿元的81.52%。

　　圣农发展的实控人为傅光明、傅长玉夫妇及其女儿傅芬芳，截至三季度末，傅光明一家三口直接间接合计持有公司49.97%股权。按照持股比计算，上述30.98亿元现金分红，傅光明一家将合计分得15.48亿元。

　　圣农发展上市以来，已经实施了5次现金分红，累计派发现金红利22.72亿元。据此计算，加上上述即将实施的分红，傅光明一家将从圣农发展身上套现20.64亿元(不包括今年4月19日减持206.19万股的套现)。

　　问题在于，圣农发展一方面大肆分红，另一方面又密集募资。上市以来，公司股权融资金额合计为47.70亿元。此外，公司还通过发债融资55.50亿元。左手募资右手分红，傅光明一家套现意图明显。

　　如今，圣农发展还存在巨额债务未偿还。wind数据显示，截至今年9月底，公司短期借款为30.32亿元、一年内到期的非流动负债1.21亿元、长期借款2.35亿元，合计为33.88亿元，其中一年内需偿还的债务为31.53亿元。同期末，公司货币资金为6.39亿元，对比发现，公司存在偿债压力。

　　显然，在肉鸡景气之时，借助稳定增长的经营现金流净额，圣农发展债务偿可能不存在问题。去年及今年前三季度，公司经营现金流净额分别为23.56亿元、34.66亿元。

　　如果行业低迷，经营现金流净额不会这么理想，到时，公司将面临较大偿债压力。2013年，公司经营现金流入净额只有0.22亿元。