大康农业前三季营收降利润长 经营净现金流由正转负大降150%

　　大康农业2019年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降150.44%，在纳入统计的208家消费类公司中排名第16位，销售现金比率同比下降2.78个百分点

　　作为拉动国民经济增长的三驾马车之一，消费已然成为经济增长的强劲拉动力。今年10月18日，国家统计局公布了前三季度国民经济运行情况。经初步核算，前三季度国内生产总值(GDP)为697798亿元，同比增长6.2%，其中消费对前三季度GDP的增长贡献尤为显著，最终消费支出的贡献率为60.5%。

　　值此背景下，处于投资市场中的消费板块颇为值得关注。通常来讲，消费类公司更加重视现金流，尤其在内外环境变化的当下，现金流的重要性愈发凸显。

　　近日，标点财经研究院联合《投资时报》对A股市场中的200余家日常消费类上市公司2019年前三季度的现金获取能力进行分析，独家推出《2019消费公司捞金榜》。

　　在比较公司的现金获取能力时，标点财经研究院采用“经营活动产生的现金流量净额与营业收入的比值”(下称销售现金比率)这一指标来反映每元销售得到的净现金，同时也反映企业的收入质量。结果显示，截至2019年三季度末，在纳入统计的208家公司中，共有89家公司的现金获取能力较2018年同期出现下降。而与去年相比，有100家消费类企业销售现金比率变动为负，占比近50%。

　　《投资时报》研究员注意到，湖南大康国际农业食品股份有限公司(下称大康农业，002505.SZ)即为前述89家公司中的一员，其2019年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比大降150.44%，在纳入统计的208家消费类公司中排名第16位，销售现金比率同比下降2.78个百分点。

　　大举扩张带来巨额亏损 超90%的资金存放境外

　　大康农业的前身是大康牧业，成立于1997年，2010年11月登陆深交所中小企业板。该公司原本的主营业务是养猪及饲料销售，但2012年受猪周期的影响，经营陷入亏损，2013年和2014年以微利勉强保壳，但扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)均为负。

　　2014年3月，大康牧业易主，鹏欣集团及一致行动人通过认购非公开发行股票成为大康牧业控股股东。鹏欣集团进入后，大康牧业停止或压缩了养猪养羊募投项目，将目光转向了海外，随后开启买买买模式，逐渐向乳业+肉类+粮油+金融+贸易转型。2016年6月，“大康牧业”变更证券简称为“大康农业”。

　　自上市以来，大康农业业绩起伏较大。Wind数据显示，上市后的第3个财年，即2012年，大康农业的净利润就出现了亏损，而其扣非净利润更是自2012年至今都持续保持亏损。在2014年鹏欣集团进入后，虽然大康农业当年的净利润同比大幅上升449.29%，但盈利主要依赖非经常性收益。

　　与此同时，大康农业开启了海外扩张的脚步，先后将安源乳业100%股权，巴西粮食贸易商Fiagril Ltda公司57.57%的股权、Belagrícola公司53.99%股权收入囊中，总耗资40约亿元。

　　海外收购的确带来的收入的急剧增长，但其利润水平却没有随之水涨船高。Wind数据显示，大康农业2018年的归母公司净亏损为6.85亿元，扣非归母公司净亏损为8.31亿元，达到上市以来的历史最低值。

　　而其今年半年报显示，截至2019年上半年末，该公司主要境外资产占总资产的74.42%，报告期内主要境外资产并没有产生盈利，反而造成36万元的归母净亏损。

　　与此同时，自2016年开始，大康农业存放在境外的货币资金就逐渐增多。半年报显示，截至2019年6月30日，大康农业的货币资金余额为5.62亿元，其中5.18亿元存放在境外，占比高达92.17%。

　　就此，深交所也在其问询函中针对公司货币资金主要存放在境外的原因与合理性，以及境内资金是否能维持公司正常生产经营提出疑问。

　　大康农业回复表示，今年上半年境外营业收入占公司总收入的85.83%，境外子公司存货合计占公司存货的92.37%，境外业务的经营模式和经营成果与货币资金的存放相符合。

　　营收下降利润增长 净现金流由正转负

　　进入2019年，大康农业的营收及利润增速水平显示出不寻常的情况。

　　今年上半年，大康农业实现营业收入67.38亿元，同比下降1.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3263.29万元，同比大增129.15%。而2019年前三季度，该公司实现营业收入98.23亿元，同比减少14.64%；扣非归母公司股东的净利润为91.71万元，同比增长100.86%。

　　在营业收入下降的同时，利润却大幅增长，《投资时报》研究员注意到，出现这一情况的关键点在于“所得税费用”。

　　今年上半年，大康农业实现利润总额-2859.29万元，确认所得税费用-7294万元，其中ICMS税收优惠金额为-6107万元，最终实现净利润4434.71万元。所得税费用为负，绝对值远超利润总额，因此净利润为正。

　　今年半年报中，大康农业所得税费用主要是大量负的递延所得税费用，来自于可抵扣亏损项目。而可抵扣亏损是指合并范围内的公司出现亏损，亏损公司不必缴纳当期所得税，但未来若实现盈利，则可在规定的时限内扣除目前的亏损后再交所得税。

　　针对坊间有消息质疑大康农业借所得税费用进行财务造假，深交所也向该公司出具问询函要求公司解释相关情况，大康农业在对深交所的回复函中表示，巴西子公司今年上半年享受了当地1.8亿元的税收优惠，而税收减少额确认为投资补贴，并在应纳税所得额中扣除，据此确认了递延所得税费用。

　　不过，在净利润扭亏为盈的同时，大康农业的经营活动净现金流却是由正转负。今年上半年，大康农业经营活动产生的现金流量净额为-2.09亿，同比大幅下降194.49%。今年前三季度，该指标为-1.01亿元，较去年同期下降150.44%。

　　对此，大康农业解释称，巴西粮食作物的种植季在每年的9-12月(大豆)和3-5月(玉米)，收获季在每年的3-5月(大豆)和6-7月(玉米)，因此第三、四季度在赊销模式下形成农户应收农资款，经营性现金流出较大，第一、二季度公司实现销售回款经营性现金净流入较大。

　　与此同时，值得关注的还有大康农业的偿债能力。截至2019年三季度末，大康农业的短期借款为19.83亿元，一年内到期的非流动负债为10.05亿元，合计为29.43亿元。同时货币资金为4.26亿元，所有者权益合计54.33亿元，计算得净负债率为69.04%，资产负债率为61.04%，持续维持高位。