天音控股主业毛利率连续7年不足6% 多元化受挫一天转让6家控股公司

　　曾经年销千万台手机的手机分销老大天音控股(000829.SZ)，近年来在多元化探索的路上屡遭不顺。

　　12月6日，天音控股发布控股公司挂牌转让公告，一连转让6家控股公司，引起行业关注。

　　近年来，受品牌直销与部分客户智能机发力不足的影响，天音控股的手机分销市场大不如前，毛利率大幅下滑。截至今年上半年，公司通信产品(手机分销及周边产品)的毛利率为2.95%，不足高峰期的三分之一。

　　为改善手机分销带来的影响，天音控股在业绩下滑后探索多元化发展，2011年-2018年期间，前后分别布局移动互联网、直播、彩票等行业，但效果不佳，多家控股公司还因长期亏损被转让。

　　不过多次失败也未能动摇天音控股多元化布局的决心，今年8月，天音控股全资子公司天音通信经营范围又新增电子烟具、金属烟具(不含烟草制品)、烟油销售业务。

　　为何公司多元化探索频频遇阻？监管风口下增加电子烟业务是否跟风而为？对此，天音控股证券部回复长江商报记者：“电子烟业务是公司代理品牌旗下3C消费电子业务，公司负责代理销售，而非自己生产。”

　　毛利率连续7年半不足6%

　　公开资料显示，天音控股成立于1996年，是中国最大规模、最具影响力的移动通信产品分销商之一，拥有摩托罗拉、诺基亚、三星、索爱等知名品牌手机的全国一级代理权。

　　2003年，天音控股借壳赣南果业上市，借壳后仍保留原有的白酒和水果业务，不过，多年来，两者在公司营收中占比较少，公司的主要营收来源于子公司天音通信的手机分销业务。

　　虽然手机分销行业的毛利率整体偏低，但天音控股上市的时机正值国内功能手机蓬勃发展时期，因此，在薄利多销的模式下，天音控股上市的前几年保持了不错的发展势头。数据显示，天音控股借壳当年的净利润为5000多万元，到2010年时，公司的净利润已经达到3.11亿元，成为国内手机分销的真正的龙头企业。

　　2011年，天音控股业绩急转直下。当年，天音控股净利润实现5066.43万元，同比下滑83.69%。同时，公司与手机分销相关的的通信产品毛利率为8.17%，同比减少2.60个百分点。次年，天音控股又以2261.21万元的亏损遭遇上市首亏，同时，通信产品毛利率继续下滑至5.16%。

　　之后，天音控股的通信产品的毛利率基本在减少和微增中挣扎。2013年-2019上半年，天音控股通信行业的毛利率分别是5.69%、1.97%、2.39%、3.03%、3.30%、1.82%和2.95%，已不及2010年的三分之一。期间，公司虽有百亿营收，但是净利润多次在亏损和盈利之间交替。

　　从分手机销龙头到连续7年半毛利率不足6%，天音控股经历了什么？

　　长江商报记者梳理财报发现，2011年，智能手机开始得到迅速普及和发展，而在天音控股过往的代理品牌中，要么如摩托罗拉一般，在智能机方面做得比较差，成为拖累业绩的代理品牌；要么如诺基亚、三星等手机品牌厂商，选择跳过代理，采用直销模式。而两种模式都无形中挤压了天音控股的产品渠道，导致公司业绩下滑。

　　为改善现状，天音控股曾尝试直接对智能手机品牌进行投资。2016年，天音控股以认购新增的方式投资2亿元，获得魅族0.66%的股权。不幸的是，早在2015年，魅族手机便已陷入亏损之中，截至2016年6月30日，魅族一年半共计亏损1.34亿元。此后，魅族又陷入高管离职潮中，产品影响力已大不如前，此次投资结果可想而知。

　　一日转让6家亏损公司

　　之所以将2011年定为天音控股的拐点，一方面，是由于公司的业绩自2011年起出现下滑，陷入瓶颈；另一方面，自2011年起，天音控股开启了多元化业务探索之路。

　　2011年，天音控股欲借助移动互联网的东风转型，控股子公司天音通信与挪威欧普拉软件公司成立合资公司，推出欧朋浏览器。

　　2012年和2013年，天音控股又以手机分销的资源为依托，先后推出塔读文学和九九乐游手游，进入数字阅读和手游领域，至此，完成了从入口、内容到应用的移动互联网布局。

　　不过，经营多年，移动互联网业务并未带来预期营收。据财报显示，移动互联网业务和公司的移动转售业务并作其他业务，在总营收中合计占比长期保持在1%左右。

　　去年12月，天音控股以2.88亿元的价格，将塔读文学的开发公司易天新动51%的股权进行转让，这意味着天音控股的首次多元化探索遇挫。

　　2014年，天音控股通过旗下子公司天乐联线成立乐竞传媒，试水游戏直播，次年天乐联线便亏损4986.21万元。之后，乐竞传媒的业务便在财报上悄无声息地消失。

　　2016年，天音控股又通过子公司深天联进行投资，获得深联彩、零彩宝、掌中彩乐游、聚享无线、艾尔曼五家彩票公司股权，进入互联网彩票。不过，随着互联网彩票的监管被加强，上述五家公司陷入连续亏损。仅今年三季度，五家公司累亏3011.02万元。

　　12月6日，天音控股发布公告，将上述五家彩票公司股权挂牌转让。同时，天音控股表示，公司其他彩票业务发展良好，正逐年上升，并不会受到影响。同日，天音控股还发布公告，拟以600万元价格，挂牌出售所持天联华建19%股权和2.24亿元的债权(此债券公司已提取坏账准备1.02亿元，账面价值为1.22亿元)。这意味着天音控股在一日内将转让6家控股公司。

　　长江商报记者梳理资料发现，无论是2011年进入移动互联网，还是2014年试水直播行业，天音控股的多元化拓展都颇有跟风之嫌。今年8月，天音控股又发布公告显示，因自身发展需要，天音通信经营范围将增加电子烟具、金属烟具(不含烟草制品)、烟油销售业务。

　　监管风口下公司增加电子烟业务是否跟风而为？为何公司多元化频频遇阻？对此，天音控股证券部回复长江商报记者表示：“增加电子烟经营范围是因为公司代理品牌中，存在电子烟等产品，并非公司自身要进入电子烟生产行业。而今年转让多家控股公司股权，一方面，是受互联网彩票行业政策影响，将亏损彩票公司处理，另一方面是为了资金回流，让公司能聚焦于通信产品和彩票两大产业。”

　　事实上，多年折腾下来，天音控股的负债率已处于较高阶段。今年三季度，天音控股的资产负债率高达84.03%，其中，有息负债达28.37亿元，在总资产中占17.84%，在此情况下，甩掉亏损的包袱就尤为重要。

　　此外，天音控股证券部还回复记者：“除布局5G手机外，公司目前也在布局手机品牌的周边产品，包括电视、笔记本、平板、家电等3C消费电子设备，这些产品的毛利率较高，未来对公司毛利率的提升有促进作用。”