宝通科技猛砸销售费净利增速却放缓 短期借款剧增拟发债5亿解压

　　12亿短期借款闲置，又欲发债融资5亿新建项目，宝通科技(300031.SZ)近期备受市场质疑。对此，宝通科技称，融资的原因是降低融资成本，订单增多缓解未来资金压力。

　　然而，长江商报记者发现，宝通科技近年来现金流似乎较为充裕。其共计花费19.81亿元收购易幻网络100%股权，从2016年开始三年多持续净流入超8亿现金，截至三季报宝通科技账面货币资金高达16.73亿元。

　　此外，虽然易幻网络承诺期内踩点完成业绩承诺，不过宝通科技大幅提升了销售费用，2018年公司广告费和金流渠道费(支付渠道费)猛增到6.05亿元，当期易幻网络净利润2.55亿元完成率仅为97.45%，今年上半年宝通科技整体销售费用同比增长37.26%，易幻网络净利润较去年同期仅增长1.47%，较此前20%左右增速大幅下滑。

　　12亿借款停留账面超半年

　　近日，宝通科技公告称，拟发行可转债募集资金5亿元，投向现代工业散货物料智能产业集群生产基地项目。

　　从宝通科技的经营性现金流来看，似乎流动资金较为充足。2016-2019年公司经营性现金流分别净流入1.46亿元、3.08亿元、1.81亿元、2.18亿元，三年多净流入8.53亿元，不过宝通科技今年一季度短期借款由1.08亿元增至12.91亿元后，截止三季度仍有12.48亿元，前三季报财务费用利息费用达2077万元。

　　截至三季报，宝通科技账面货币资金达16.73亿元，其中12亿元借款停留账面已超半年。对此，宝通科技表示，2019年年中就确定了“现代工业散货物料绿色产业集群智能生产基地”的建设，并且公司自身资金在下半年用途较多，目前拟通过发行可转债的融资方式降低融资成本、缓解未来资金压力。

　　深交所问询发债时，宝通科技称，2019年9月末，宝通科技在手订单合计超9亿元，目前在手订单金额已超公司产能瓶颈，所以需要新增产能。

　　此前，宝通科技也有短期借款暴增，2017年三季度公司短期借款突然暴增超11亿元，不过年底就已抹平。

　　事实上，实控人资金似乎也并不宽裕。2019年12月13日宝通科技公告显示，截至2019年10月21日，包志方持有公司股份9026.20万股，质押5032万股融资2.23亿元将于一年内到期，占其持有本公司股份总数的55.75%，公告日包志方将质押的674万股延期一年购回，用于自身偿还债务。

　　猛砸销售费用，游戏业务增速放缓

　　宝通科技主要从事输送带、传输维护服务业务，2016年3月宝通科技13.2亿元收购了易幻网络70%的股权，此后宝通科技2017年3月和2019年4月先后现金收购易幻网络24.16%股权、5.84%股权，交易价格分别为5亿元、1.61亿元，从而切入手机游戏运营领域。

　　易幻网络2016-2018年扣除非经常性损益归属于母公司的净利润分别为1.73亿元、2.03亿元、2.55亿元，完成率分别为111.65%、100.76%、97.45%，同期宝通科技净利润分别为1.41亿元、2.21亿元、2.72亿元，公司利润几乎尽数由易幻网络贡献。

　　长江商报记者发现，易幻网络净利润的快速提升是靠巨额销售费用砸出来的，收购易幻网络之前，宝通科技的销售费用仅为3000万左右，收购易幻网络之后销售费用就猛增到4.5亿元左右，其中广告费和金流渠道费(支付渠道费)花费3.9亿元左右，占到了八成以上，到了2018年这两项继续猛增到了6.05亿元，增长58.38%。

　　不过，今年这一策略似乎失效，截至2019年上半年宝通科技销售费用4.3亿元，同比增长37.26%，易幻网络上半年净利润1.38亿元，较去年同期仅增长1.47%左右，相比之前将近20%的增速明显放缓，而到了三季度宝通科技整体销售费用达到6.62亿元，第三季度净利润增速反而环比大幅下滑。