综艺股份扩张之殇：7标的均诡异亏损 昝圣达累亏7亿靠炒股勉强支撑运营

　　曾经红得发紫的江苏南通商人昝圣达如今经营陷入困境。

　　过去32年，56岁的昝圣达书写了无数个传奇。24岁时靠借来的80万元经营刺绣厂起家，缔造了江苏乡镇第一股。35岁时，他控制的江苏综艺集团成功收购中国计算机软件流通领域霸主北京连邦软件公司，轰动一时。他还创造了江苏三个第一：第一家上市高教企业、第一家在香港创业板上市企业、第一家上市软件公司。他曾拯救洋河于危难，成为新世界、黑牡丹、精华制药等主要股东，资本传奇迭起。

　　然而，昝圣达核心资产综艺股份(600770.SH)经营却陷入困境难以自拔。

　　据长江商报记者粗略统计，2012年至今，综艺股份累计亏损约7亿元，连续6年未进行现金分红。虽然公司旗下产业众多，但多数不赚钱。

　　综艺股份经营之困或源于诡异投资与并购扩张的失败。

　　同花顺数据显示，2014年、2015年，综艺股份合计出资7.69亿收购了北京盈彩畅联网络科技有限公司(简称北京盈彩)等6公司部分或全部股权进行产业扩张。然而，神奇的是，6家标的公司全部亏损。

　　诡异事件不止这些。综艺股份还曾与韩国一家公司合资成立综艺光伏，合建太阳能电池生产线。奇怪的是，合资的另一方竟是合资公司设备供应商，而其相继提供的6.93亿元设备成了一堆废铁，综艺股份为此计提资产减值损失高达4.94亿元。最终，这些设备以不到亿元价格原封不动卖给供应商。

　　近八年，综艺股份基本上靠政府补助及投资收益维持运营，其投资收益主要来自炒股。2014年至2018年，公司每年投资收益均超过2亿元。

　　投资收益能否持续？昝圣达如何才能带领综艺股份走出困境、重拾荣光？

　　3.43亿买的资产1.6亿卖给大股东

　　综艺股份正在密集处置资产止损。

　　12月4日晚，综艺股份发布公告，公司拟将所持的综艺科技100%股权全部转让给控股股东南通综艺投资有限公司(简称综艺投资)，转让价为1.6亿元。

　　综艺科技主要资产为5家子公司，分别为北京盈彩、上海量彩信息科技有限公司(简称上海量彩)、上海好炫信息技术有限公司(简称上海好炫)、北京仙境乐网科技有限公司(简称 北京仙境)、综艺科技控股有限公司(简称综艺科技控股)。

　　截至今年10月31日，综艺科技总资产为 5.18亿元，净资产为1.83亿元，今年前10个月的营业收入为0元，净利润为—615.90万元。

　　长江商报记者发现，北京盈彩、上海量彩、上海好炫、北京仙境四家公司均为公司于2014年收购而来，是公司布局互联网彩票业务重要一环，收购耗资3.43亿元。综艺投资控股成立于2014年，是为收购北京掌上明珠科技股份有限公司(简称掌上明珠)而设立的海外投资平台，账面资产系收购掌上明珠股权时形成的长期股权投资款。近年来，这4家公司持续亏损。

　　对于将上述5家控股孙公司转让给控股股东综艺投资，综艺股份称，受相关监管政策影响，前述彩票公司的互联网彩票代购业务于2015年3月1日起陆续暂停。截至目前，互联网彩票业务停滞已有四年多，互联网彩票相关政策仍不明朗。

　　显然，本次资产处置，是综艺股份止损的有效途径。

　　综艺股份是一家上市已有23年的老牌企业，作为一家乡镇企业，也曾风光无限。然而，从2012年开始，公司经营业绩每况愈下。

　　经营业绩数据显示，2012年至2018年间，2013年、2015年分别巨亏6.79亿元、2.46亿元，其他年度净利润在0.50亿元左右波动。7年累计净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)为亏损7亿元。在这期间，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)有四个年度亏损，累计为—9.92亿元。

　　今年前三季度，公司实现营业收入3.60亿元，同比下降2.61%，净利润为0.16亿元，相较去年同期的0.85亿元下降幅度高达81.03%，扣非净利润依旧为亏损，亏损金额为0.02亿元。前三季度扣非净利润亏损，主要源于第三季度亏损0.21亿元。

　　转让上述四家持续亏损的子公司，减少资产减值风险，还能一劳永逸地解决业绩补偿风险。只是，当初3.43亿元购买的资产(不包括综艺投资控股)，如今加上综艺投资控股转让给大股东，也才1.60亿元，是否存在利益输送行为，尚不得而知。

　　高溢价并购埋下祸根

　　近七年扣非净利润亏损近10亿元，罪魁祸首是综艺股份一个个诡异而又失败的并购投资。

　　2012年之前，综艺股份的经营业绩，虽然不太亮丽，但从未亏损，2010年、2011年的净利润分别为2.72亿元、3.16亿元。然而，从2012年，其经营业绩开始翻脸，当年的扣非净利润为-0.31亿元。

　　综艺股份业绩翻倍始于光伏投资布局，且公司的光伏产业布局也十分诡异。

　　2008年5月28日，综艺股份公告，公司与韩国周星公司在江苏通州签署，成立合营企业江苏综艺光伏，新建一条5代26兆瓦的薄膜太阳能电池生产线。合营企业总投资7000万美元，注册资本4000万美元，本公司出资 2668 万美元，占比 66.7%，周星公司出资1332万美元，占比33.3%。公告称，周星公司是国际知名半导体、平板显示器和太阳能电池专业设备生产企业。根据约定，周星公司的义务和责任是向合营企业提供薄膜太阳能电池生产所需的所有技术及解决方案，保证该技术及解决方案具有同类企业领先水平。

　　2009年、2010年，综艺股份合计为合营公司提供4亿元担保，用于综艺光伏贷款购买相关生产设备。

　　2014年，综艺股份发布的计提资产减值准备公告显示，综艺光伏先后购买了两条生产线，支付的价款分别至少为2.07亿元、4.86亿元，合计为6.93亿元。截至2013年，综艺股份为此计提资产减值准备4.94亿元。

　　诡异之处在于，合资方周星公司成了上述设备供应商，而且，周星公司并未履行好相关技术及解决方案责任，以致耗资近7亿元购买的两条生产线一直未能开工生产，直到去年10月16日，周星公司将所持综艺光伏股权转让退出。紧接着，综艺股份将两条生产线作价约6200万元回售给周星公司。

　　在上述光伏产业布局中，综艺股份亏损惨重。实际上，2012年-2015年，综艺光伏分别亏损9143万元、6.34亿元(资产减值4.94亿元)、5800万元、1.09亿元。这也是导致综艺股份在2013年、2015年巨亏的主要原因。

　　在进行互联网彩票业务布局方面，综艺股份也是一败涂地，这与其高溢价收购直接相关。

　　2014年，综艺股份作价3.43亿元收购北京盈彩等四家公司，溢价惊人，合计支付3.43亿元交易价款，形成商誉2.83亿元，整体增值率约为4.72倍。其中，上海好炫收购价2150万元，商誉2053万元，增值率高达21倍。

　　收购后，这些公司持续亏损，综艺股份持续计提商誉减值，加剧公司经营压力。

　　此外，公司收购掌上明珠、北京大唐科技均存在高溢价现象，这两家公司同样频频计提商誉减值。

　　综上所述，高溢价并购标的未达预期，引发资产减值频频，导致综艺股份经营业绩惨淡。

　　主业惨淡靠炒股勉强支撑

　　如今的综艺股份，在止损之余，正面临着主业极其惨淡的经营困境。

　　综艺股份产业众多，除了剥离的互联网彩票外，还有计算机信息技术服务、手游、太阳能电池、太阳能电站、智能卡及其他业务等。其手游业务主要由掌上明珠贡献，今年上半年，其亏损741.29万元。

　　从公司营业收入构成看，太阳能电站及智能卡是主要贡献者，去年，二者分别贡献1.53亿元、2.15亿元，合计占公司当年营业收入的77.97%。

　　近年来，太阳能电站及智能卡业务毛利率持续下降。2014年，二者毛利率分别为39.19%、45.04%，而去年，分别下降至26.97%、22.13%。北京大唐是综艺股份收购的以电信和金融卡业务为主智能卡业务，去年就因业绩不佳计提商誉减值损失1600.19万元。

　　唯一的光伏电站业务，看上去还不错，但这是享受政策性补贴的结果。随着补贴取消，其经营将面临较大压力。

　　纵览2012年以来的经营业绩，综艺股份基本上靠投资收益支撑。

　　综艺股份的投资收益十分可观。2010年至2018年，其投资收益分别为6.18亿元、5.38亿元、4.88亿元、0.40亿元、2.09亿元、2.54亿元、2.33亿元、5.48亿元、2.45亿元，其中2012年至2018年合计为20.17亿元。

　　长江商报记者发现，综艺股份的投资收益主要来自于炒股。2011年，其投资收益5.38亿元，其中，出售洋河股份股权收益为4.86亿元。2012年，公司再次出售洋河股份获得4.45亿元收益。其后几年，公司的投资收益大部分均来自出售股权取得的收益。

　　可见，炒股收益已经成为综艺股份利润的主要来源，俨然已经成为其主业。

　　值得一提的是，综艺股份上市22年，累计获得股权融资32.28亿元，累计派发现金红利1.49亿元，派发的现金红利总额仅占股权融资总额的4.62%。2013年以来的6年，公司持续未进行现金分红。

　　今年4月以来，昝圣达控制的南通大兴服装绣品有限公司通过二级市场减持套现1.52亿元。