铁汉生态营收超45亿扣非净利不足70万 有息负债138亿财务费为净利近30倍

　　部分PPP项目实施进度放缓、融资成本高居不下，多重因素导致铁汉生态(300197.SZ)今年仍处于业绩下滑态势。

　　10月28日晚间，铁汉生态披露三季报。今年前三季度，公司实现营业收入45.27亿元，同比减少28.08%；净利润2073.09万元，同比减少94.31%。这也是铁汉生态自去年出现上市后业绩首降后，再次出现营收净利双降。

　　长江商报记者注意到，铁汉生态目前业绩主要来源自政府补助。三季报显示，报告期内公司政府补助金额为2225.2万元，占当期利润总额的140.3%。在扣除非经常性损益后，公司当期净利润仅为67.42万元，较二季度末环比扭亏为盈，同比下降99.81%。

　　事实上，自去年以来，不少环保领域上市公司在内生造血能力不足且外部融资条件趋紧的环境下，相继出现财务危机。

　　截至今年三季度末，铁汉生态资产负债率进一步提升至75.81%。其中，包括长短期借款等在内的各项有息负债合计超过138亿元，为期末货币资金33.76亿的4.09倍。

　　在此情况下，公司也承担着较重的财务成本。报告期内，铁汉生态财务费用同比增长12.5%达到4.68亿元，为当期利润总额的29.25倍。

　　政府补助占利润总额140%

　　公开资料显示，铁汉生态所属生态保护和环境治理业行业，主营业务涵盖生态环保、生态景观、生态旅游、生态农业等。

　　2011年3月份在创业板上市后，铁汉生态业绩保持平稳增长，但增速逐渐走低。2015年，铁汉生态以自筹资金9600万元收购广州环发80%股权，正式拉开对外并购的序幕。

　　2016年，公司作价8.45亿元完成对北京星河园林景观工程有限公司100%股权的收购，同时再将周口锦源72%股权、深圳山艺80%股权、北京盖雅70%股权收入囊中，加强全国性业务布局。

　　内生及外延双重发展之下，铁汉生态整体盈利水平有了很大提升。

　　2015年至2017年，铁汉生态分别实现营业收入26.13亿、45.73亿、81.88亿，同比增长30.46%、75%、79.04%；净利润分别为3.06亿、5.22亿、7.57亿，同比增长25.22%、70.59%、45.02%。

　　但去年以来，随着国内经济增长放缓，PPP行业寒潮来袭以及融资环境趋紧等多方面因素，铁汉生态盈利水平遭遇滑坡。去年，公司实现营业收入77.49亿，同比减少5.36%；净利润和扣非净利润分别为3.04亿、2.86亿，降幅达六成。

　　其中，除了融资成本提升之外，报告期内铁汉生态因对期末应收账款、存货、商誉等计提资产减值准备共计1.4亿元，占当期利润总额的42.18%，成为公司上市后业绩首降的重要原因之一。

　　而今年以来，铁汉生态业绩下降趋势仍未能得到扭转。三季报显示，今年前三季度，公司实现营业收入45.27亿元，同比减少28.08%；净利润2073.09万元，同比减少94.31%。

　　对于业绩继续下滑，铁汉生态表示主要受宏观经济形势以及金融环境变化的影响，公司主动调整了业务布局，放缓部分PPP项目的实施进度，2019年前三季度主营业务收入同比有所下降；受融资成本上升等因素影响，财务费用增加，造成2019年前三季度净利润同比下降。

　　其中，今年前两个季度，铁汉生态净利润分别为-9432万元、1.04亿元，同比减少29.09%、-77.33%。第三季度净利润1048.09万元，同比扭亏为盈，增幅达150.57%。

　　不过，长江商报记者注意到，公司目前绝大部分利润均来自于非经常性损益。

　　三季报显示，报告期内铁汉生态计入当期损益的政府补助金额为2225.2万元，占当期利润总额的140.3%。此外，报告期内公司处置车辆等固定资产带来非流动资产处置收益160.64万元。包括上述等在内的非经常性损益金额合计为2005.66万元，占当期净利润的比例为96.7%。

　　在扣除此部分非经常性损益后，今年前三季度铁汉生态净利润实际仅为67.42万元，较二季度末环比扭亏为盈，同比下降99.81%。

　　资产负债率增长至75.81%

　　由于环保工程业务一般都存在建设周期长、前期工程施工垫款较多，而后期工程结算回款慢的特点，对企业自身造血能力及融资补血能力有着较高要求。

　　长江商报记者注意到，上市初期铁汉生态应收款项尚不足亿元，自2013年开始，随着业务规模扩大，并表子公司增多，公司应收账款增速较快。

　　2014年至2018年各报告期末，铁汉生态应收账款账面价值分别为1.4亿、2.5亿、7.53亿、10.09亿、9.06亿，存货账面价值分别为13.85亿、17.45亿、33.85亿、57.16亿、78.94亿，二者为公司流动资产最大构成部分。

　　随着工程垫付资金增多以及回款的滞后，各报告期内铁汉生态经营活动产生的现金流量净额分别为-2.42亿、-0.57亿、-6.27亿、-8.55亿、3.95亿。直至去年开始，公司经营现金流才有所改善，转为净流入状态。

　　今年前三季度，铁汉生态经营活动产生的现金流量净额为9.53亿元，同比增长326.56%，业绩质量明显增强。

　　从债务结构上来看，截至今年三季度末，铁汉生态资产总额291.12亿，负债总额220.69亿，资产负债率75.81%，较上年末进一步提升3.42个百分点。

　　其中，期末公司流动负债158.86亿，为流动资产的1.06倍。短期借款56.66亿，较上年末增加19.1亿；长期借款49.37亿，较上年末增加16.3亿。

　　粗略计算，截至今年三季度末，铁汉生态包括上述长、短期借款以及一年内到期的非流动负债、其他流动负债、应付债券等在内的各项有息负债合计138.07亿，为期末公司货币资金33.76亿的4.09倍。

　　债务高企之下，铁汉生态也需承担较重的融资成本。今年前三季度，公司财务费用为4.68亿元，同比增长12.5%，为当期利润总额的29.25倍。

　　为了改善现金流，提升资产流动性，去年铁汉生态与中国东方资产管理股份有限公司深圳市分公司进行债权转让，转让价款累计人民币达12.9亿元。同时，去年年末公司启动总额不超18.7亿元的非公开发行优先股事项，该事项已于今年8月末获得证监会批复。

　　值得一提的是，今年三月份末铁汉生态实控人刘水分别向深圳市投资控股有限公司、深圳投控共赢股权投资基金合伙企业(有限合伙)各转让5%股份，引入国资战投驰援。

　　同时转让作出业绩承诺，上市公司在2019年至2020年各年度净利润分别不低于6.5亿、10.8亿、11.9亿。

　　截至今年三季度末，铁汉生态控股股东、实控人刘水直接持有公司7.2亿股股份，占公司总股本30.72%，其中已质押所持6.68亿股，质押率达92.67%。其一致行动人乌鲁木齐木胜持股比例为2.43%，质押率也高达96.72%。