哈投股份主业疲弱6亿净利九成属浮盈 依赖民生银行稳获投资收益调节利润

　　扭亏为盈、净利暴增，哈投股份(600864.SH)三季报数据显得异常夺目。而其掌门人公司董事长赵洪波也依靠利润调节术，一扫主业疲弱的颓势扬眉吐气，然而，哈投股份的真实盈利能力却并不令人乐观。

　　哈投股份三季报数据显示，今年前9个月，公司实现营业收入21.21亿元，同比增长12.93%。对应的净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)5.94亿元，同比增幅达346.50%。去年同期，公司亏损2.41亿元。

　　从亏损2.41亿元到盈利5.94亿元，差距是8.35亿元，短短3个月，哈投股份是如何做到的呢？

　　三季报数据显示，哈投股份公允价值变动净收益5.75亿元，占当期净利润的96.80%，较去年同期的—1.62亿元增加7.37亿元，占上述8.35亿元差距的88.26%。

　　高达5.75亿元的公允价值变动净收益，并非哈投股份主营业务生产出的真金白银，而是借助二级市场股价上涨实现的。公司在三季报中称，主要是江海证券金融资产股价变动导致浮盈同比大幅增加。

　　哈投股份主营业务主要有热电和证券两大板块，证券业务主要由江海证券来承载。实际上，公司的利润来源并非来自主业，而是投资收益。截至目前母公司仍持有民生银行、伊春农商行、方正证券等金融资产，这些金融资产每年为哈投股份贡献不菲。去年，哈投股份亏损1.42亿元，但其投资收益仍然高达10.90亿元，这其中，就有出售民生股份股权产生的投资收益。

　　从目前经营状况看，哈投股份的热电业务盈利能力较弱，证券业务竞争力也有待提升。

　　近6亿净利超九成属浮盈

　　如果不是二级市场转暖，哈投股份的经营业绩绝不会有如此亮丽。

　　2018年，1.42亿元的亏损一度让哈投股份的面子有些不好看，这是公司近10年来的首次亏损。

　　然而，今年以来，哈投股份似乎扬眉吐气了。

　　10月23日晚间，哈投股份今年三季报亮相。数据显示，今年前9个月，公司实现营业收入21.21亿元，去年同期为18.78亿元，同比增长2.43亿元，增幅为12.93%。对应的净利润为5.94亿元，去年同期为亏损2.41亿元，同比增长8.35亿元，增幅高达346.50%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为5.49亿元，较去年同期的—2.59亿元增长321.05%。

　　从业绩数据看，今年前三季度的业绩确实不错。实际上，大部分净利润主要发生在一季度。

　　单个数据显示，一二三季度，哈投股份实现的营业收入为8.77亿元、7.55亿元、4.90亿元，同比分别增长6.74%、17.12%、18.69%，公司主营业务似乎存在季节性。同期，公司实现的净利润分别为4.68亿元、0.40亿元、0.86亿元，同比分别增长1453.46%、127.72%、167.94%，扣非净利润分别为4.61亿元、0.09亿元、0.79亿元，同比分别增长1533.00%、106.18%、158.69%。净利润、扣非净利润变动趋势、幅度大体相同，但与营业收入严重不匹配。

　　对比三个季度净利润数据，一季度离奇暴增，且远远超过二三季度。这主要源于二级市场转暖。

　　今年2月开始，A股市场大部分公司股价大幅回升，哈投股份全资子公司江海证券持有的金融资产股价也随之不断上涨，由此产生的公允价值变动收益不菲。一季报显示，公司公允价值变动收益为6.42亿元。

　　显然，这是浮动收益，如果未及时变现，就会有变动。三季报显示，9月底，其公允变动净收益为5.75亿元，较一季度末减少0.67亿元。

　　除了5.75亿元的浮盈外，哈投股份还有4.53亿元的投资净收益，其中，一二三季度分别为1.69亿元、0.44亿元、2.39亿元。这主要是参股公司分红、江海证券处置金融资产等所致。

　　总体而言，5.75亿元的浮盈占三季度5.94亿元净利润的96.80%，由此可见，哈投股份的主营业务盈利能力较弱。如果再考虑到投资净收益，哈投股份热电业务等基本上处于亏损之中。

　　高度依赖民生银行维持盈利

　　一定程度而言，哈投股份能够长期实行盈利，得益于民生银行。

　　哈投股份的前身是岁宝热电，1994年8月就已登陆上海证券交易所。1994年至2004年，11年间，公司的净利润0.20亿元左右徘徊，且呈下降趋势。2005年，其净利润降至0.02亿元，同比下降89.21%，扣非净利润则为亏损0.06亿元，主业首次陷入亏损。2006年，净利润为—0.02亿元，扣非净利润继续亏损。

　　2007年，公司进行资产置换，并更名为哈投股份，公司控股股东仍为哈投集团，实控人依旧是哈尔滨国资委。

　　更名这一年，哈投股份打了一场翻身仗，净利润猛增至3.15亿元。直到2017年，公司一直保持着盈利，其净利润分别为2.89亿元、2.13亿元、2.75亿元、2.86亿元、2.80亿元、3.30亿元、2.91亿元、1.08亿元、3.43亿元、3.58亿元。

　　长江商报记者查询发现，2007年至2017年，哈投股份的投资净收益分别为4.36亿元、3.94亿元、2.64亿元、2.10亿元、3.33亿元、3.46亿元、3.96亿元、3.43亿元、0.28亿元、3.08亿元、8.52亿元。

　　对比发现，多数年度，哈投股份的投资净收益超过当期净利润，且净利润随着投资净收益变动而起伏。这，主要源于公司持股民生银行所致。

　　2006年底，哈投股份减持民生银行500万股股份，获得投资收益3029万元，未能扭亏。2007年，公司出售民生银行3099.29万股股份，投资收益达3.80亿元。正是这笔投资收益，使得公司当年扭亏为盈，净利润猛增至3.15亿元。

　　2007年开始，哈投股份将所持民生银行股权纳入可供出售金融资产中核算，以其股票收盘价列示其公允价值。彼时，公司持有民生银行2.19亿股。

　　在民生银行身上，哈投股份不仅能获得公允价值变动形成的投资收益、获得较为稳定的分红收益，还能借助出售股权调节利润。

　　去年，受二级市场调整因素影响，哈投股份全资子公司江海证券经营业绩不佳，公司计提资产减持接近8亿元，加上传统的热电业务经营也不要理想，公司压力较大。但是，去年，公司投资收益高达10.90亿元，其中就有公司出售民生银行股份产生过亿元投资收益。

　　截至今年6月底，哈投股份仅持有民生银行1.21亿股，约占其总股本的0.277%股权。

　　此外，哈投股份还持有伊春农商行、方正证券等金融资产，每年也获得较为稳定的投资收益。