两个月内业绩预期反转 蓝思科技近三年中报资产负债率持续攀升

　　从2019年披露中报时预计前三季度或继续亏损，到新近发布业绩预告显示前三季度归母净利润预计超10亿元——不到两个月时间，蓝思科技(300433.SZ)业绩预告出现大幅反转。

　　不过，真实业绩情况如何，还需待三季报正式披露后才能揭晓。而从此前的数据看，2019年上半年，蓝思科技的业绩情况并不如意。

　　《投资时报》研究员查询相关数据了解到，今年1—6月，该公司实现营业收入113.59亿元，较上年同期增长4.27%。同期归母净利润为-1.56亿元，同比下滑134.12%。据Wind数据显示，此为蓝思科技半年度业绩的“首亏”。

　　与此同时，其毛利率为18.97%，较之2018年同期减少了约6个百分点。

　　反转或出现在2019年第三季度。业绩预告显示，“受益于市场销售情况向好，公司各类高技术门槛核心产品均获得了全球各大知名品牌客户的支持，扩大了细分领域的市占率。”

　　不过据业内人士分析，随着智能手机产品出货量遇冷，以及产品升级迭代的速度进一步加快，蓝思科技业绩快速提升趋势能持续多久，仍是未知之数。

　　上半年业绩“首亏”

　　胡润研究院10月16日发布的《2019胡润女企业家榜》显示，因财富再度缩水75亿元，周群飞从榜单第四位滑落至今年的第十一位。

　　值得注意的是，除排名之外，与周群飞的财富走势如影随形的，还有2019年上半年度蓝思科技的盈利状况。

　　2019年中报显示，报告期内该公司营业收入为113.59亿元，较上年同期增长4.27%。同期归母净利润为-1.56亿元，同比下滑134.12%。

　　业绩滑坡的根源，或在于蓝思科技对于苹果产业链的过度依赖。随着苹果供应商的光环褪去，自2018年开始，蓝思科技业绩增长疲态已有显现。

　　据财报显示，2018年度，蓝思科技营收为277.2亿元，较上年同比增长16.94%，同期归母净利润为6.37亿元，同比下滑68.88%。

　　尽管多年来在消费电子产品防护玻璃领域的深耕细作及口碑仍在，且赢得了诸如华为、OPPO、Vivo、小米等一批优质、稳定的国内外知名品牌客户资源，但由于消费电子产品市场需求整体较为乏力，大量新品试制投产导致良率损耗加大，蓝思科技的盈利状况并未好转。

　　令人堪忧的是，受原材料价格影响，蓝思科技自身盈利水平也在不断下降。据2019年半年报显示，报告期内，蓝思科技的毛利率为18.97%，较2018年同期减少了约6个百分点。

　　《投资时报》研究员注意到，2019年上半年，蓝思科技中小尺寸防护玻璃营收为79.2亿元，占蓝思科技总体营收约7成。报告期内，尽管其他分产品毛利率有所提升，但由于中小尺寸防护玻璃毛利率同比下降3.58%，从而拖累了蓝思科技的整体毛利率水平。

　　此外，尽管蓝思科技曾公开表示，对于新产品、新材料、新工艺、新设备研发的重视程度将会不断提升。但《投资时报》研究员注意到，蓝思科技近三年中报显示的研发投入额度及占营收比均呈下滑趋势。

　　2017年上半年至2019年上半年，蓝思科技研发支出分别为8.55亿元、8.66亿元及8.24亿元，占各期营业收入的比例分别为9.87%、7.95%及7.25%。

蓝思科技2019年上半年分产品毛利率情况

数据来源：蓝思科技半年报

　　一个季度之内扭亏？

　　都说病去如抽丝。然而，对于近期一直在低位徘徊的蓝思科技而言，业绩的转势似乎来得过快。

　　通过聚焦行业状况及查阅近年财报，《投资时报》研究员发现，蓝思科技对于2019年前三季度的业绩预估增速可谓一日千里。然而，快速扭亏为盈绝非易事，蓝思科技面临的困难可归结于以下三个方面。

　　其一，整体环境趋冷态势延续。据中国信息通信研究院发布2019年9月国内手机市场运行分析报告显示，2019年1—9月，国内手机市场总体出货量2.87亿部，同比下降5.7%，其中2G手机1194.6万部、3G手机5.8万部、4G手机2.75亿部，5G手机78.7万部。

　　其二，2019年度上半年蓝思科技归母净利润大幅下滑。据财报显示，2019年第一季度，蓝思科技归母净利润为-0.97亿元，同比下滑188.18%；2019年上半年度，公司归母净利润为-1.56亿元，同比下滑134.12%。

　　其三，蓝思科技前期亏损预测。据2019年半年报告中表示，蓝思科技曾预测2019年前三季度的累计净利润可能仍为亏损，或与上年同期相比发生大幅度变动。

　　令人在意的是，面对诸多不利因素，蓝思科技竟然在不到两个月的时间里，实现业绩预估反转，一时间似乎令人摸不着头脑。

　　通过翻阅前三季度业绩预告，《投资时报》研究员注意到，蓝思科技在短期内提升业绩，关键在于其2019年第三季度的经营状况。

　　据业绩预告显示，2019年7月—9月，蓝思科技归母净利润预计为12.43亿元—12.73亿元，较上年同期上升105%—110%。通过翻阅近历年财报，《投资时报》研究员注意到，2019年第三季度的盈利预估已经创出公司近三年内单季度净利润峰值。

　　对此，蓝思科技在业绩预告中表示，2019 年第三季度前后，全球消费电子各大知名品牌客户陆续发布了新一代中高端智能消费电子产品，市场销售情况热烈向好，公司各类高技术门槛核心产品，如瀑布式3D玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等，均获得了全球各大知名品牌客户的使用、信任与支持，进一步提升了公司的全面竞争优势和行业影响力，扩大了细分领域的市占率。

　　中报资产负债率攀升

　　正如2019年前三季度业绩预告中所言，自从智能手机开始催生出去金属化的趋势，蓝思科技便将宝压在了3D玻璃上。在厂房建设、产线搭建、引进设备等事项上耗资无数，切切实实形成了重资产运营的模式。

　　据财报显示，截至2019年上半年，蓝思科技固定资产为236.01亿元，较去年同期上升27.66%。不仅如此，在今年上半年财报中，蓝思科技尚有17.55亿元的在建工程，较去年同期增长67.85%。

　　不难发现，由于公司生产经营规模扩大，资金需求增加，贸易融资及流动资金贷款逐渐增加。

　　《投资时报》研究员注意到，近三年来，蓝思科技的资产负债率呈现上升趋势。据财报显示，2017年上半年至2019年上半年，蓝思科技资产负债率分别为48.52%、57.30%及63.30%。

　　此外，该公司经营活动产生的现金流净额波动幅度较大。据财报显示，2017年上半年至2019年上半年，蓝思科技经营活动产生的现金流净额分别为15.59亿元、6.99亿元及17.30亿元，同比增长率分别为169.82%、-55.17%及147.56%。尽管2019年上半年，蓝思科技经营性现金流充裕，但从近三年中报来看，其回款能力还不够稳定。