广电计量赊销拉增长短债猛增 三类股东交棒广电运通

　　广州广电计量检测股份有限公司(简称广电计量)将于9月12日首发申请上会，公司此次拟在深交所发行股份不超过8267.00万股，保荐机构为光大证券。

　　广电计量的主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等技术服务，此次IPO拟募集资金不超6亿元，其中拟使用4.57亿元投入区域检测实验室网络扩建项目，8350万元投入研究院建设项目，6000万元用于补充流动资金。

　　数据显示，2015年、2016年、2017年、2018年和2019年上半年，广电计量的营业收入分别为4.13亿元、5.65亿元、8.11亿元、12.28亿元和6.18亿元，归属于母公司股东的净利润为4154.91万元、6431.17万元、1.01亿元、1.22亿元和3036.96万元。经营活动现金流量净额分别为7481.32万元、7680.41万元、1.05亿元、1.36亿元和-4400.88万元。

　　2015年至2019年上半年，广电计量资产总额分别为5.82亿元、11.20亿元、14.32亿元、20.06亿元、21.84亿元，其中，流动资产合计为2.87亿元、5.52亿元、6.69亿元、9.45亿元、9.70亿元，非流动资产合计分别为2.95亿元、5.69亿元、7.63亿元、10.61亿元、12.14亿元。

　　广电计量2015年至2019年上半年负债总额分别为2.92亿元、4.35亿元、6.81亿元、12.08亿元、13.55亿元，其中流动负债合计为2.46亿元、3.40亿元、5.59亿元、9.58亿元、10.45亿元，非流动负债合计为4618.55万元、9525.92万元、1.21亿元、2.50亿元、3.10亿元。

　　2015年至2019年上半年，广电计量的应收账款净额激增，分别为1.12亿元、1.91亿元、3.01亿元、4.94亿元和6.17亿元，占期末总资产的比例分别为19.30%、16.66%、20.62%、24.63%和28.24%。2015年、2016年、2017年，公司逾期应收账款分别为1558.69万元、2607.19万元和6262.15万元。

　　广电计量2015年至2019年上半年的短期借款分别为1.55亿元、2.23亿元、3.87亿元、6.61亿元和5.89亿元，原远高于同期的长期贷款1140.00万元、5105.21万元、3742.71万元、3313.54万元和6874.44万元。

　　广电计量2015年至2019年上半年的存货账面价值分别为491.02万元、 522.81万元、607.91万元、826.70万元、14.59万元。

　　广电计量2015年至2019年上半年的主营业务毛利率分别为52.91%、 51.46%、51.44%、49.18%、44.91%。招股书披露，2015年至2017年，公司计量服务毛利率分别为51.06%、 51.30%、51.37%，检测服务毛利率分别为55.30%、 53.24%、54.13%，检测装备研发及其他主营业务分别为40.92%、 25.61%、16.31%。

　　广电计量2015年至2019年上半年的研发费用分别为4389.84万元、6310.11万元、9431.351万元、1.28亿元、7855.36万元，占营业收入比例分别为10.63%、 11.18%、11.63%、10.40%、12.71%。

　　尽管公司业绩增长明显，但广电计量过于依赖税收优惠和补助。招股书显示，2015年、2016年、2017年，广电计量的税收优惠和政府补助占净利润的比重合计达到了24.26%、26.87%和29.42%，已经接近净利润的三成。

　　值得关注的是，广电计量2018年5月7日报送的第二版招股书显示，公司现有股东中的契约型基金共有5家，属于三类股东，其权益架构、杠杆分级及嵌套情况十分复杂，涉及自然人股东约1000人。为了扫清上市障碍，广电计量的第二大股东广电运通，在2018年底以951.04万元，收购了广电计量“三类股东”所持股份。

　　中国经济网记者就相关问题采访广电计量，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。

　　主营计量服务、检测服务、检测装备研发

　　广电计量是一家全国性、综合性的独立第三方检验检测服务机构，主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等技术服务。2011年8月25日，由广州广电计量测试技术有限公司整体变更为股份公司。

　　广州无线电集团有限公司(简称无线电集团)持有公司1.32亿股，占公司股本总额的53.23%，为广电计量控股股东。无线电集团系国有独资公司，由广州市国资委履行出资人职责，广州市国资委为公司实际控制人。

　　广电计量此次拟在深交所发行股份不超过8267.00万股，保荐机构为光大证券，公司拟募集资金不超6亿元，扣除发行费用后，拟使用4.57亿元投入区域检测实验室网络扩建项目，8350万元投入研究院建设项目，6000万元用于补充流动资金。

　　招股书显示，2015年、2016年、2017年，广电计量营业收入分别为4.13亿元、5.65亿元和8.11亿元，归属于母公司股东的净利润为4154.91万元、6431.17万元和1.01亿元。经营活动现金流量净额分别为7481.32万元、 7680.41万元和1.05亿元。

　　广电计量(832462.OC)于2015年5月13日挂牌新三板，目前股票处于暂停转让状态。广电计量在股转系统披露的公告显示，2018年公司实现营业收入12.28亿元，同比增长46.68%，归属于公司股东的净利润1.22亿元，同比增长13.45%。经营活动产生的现金流量净额为1.36亿元。

　　2019年上半年，广电计量实现营业收入6.18亿元，同比增长40.44%，归属于公司股东的净利润3036.96万元，同比增长14.39%。经营活动产生的现金流量净额为-4400.88万元。

   税收优惠及补贴占净利近30%

　　尽管广电计量的业绩增长明显，但税收优惠及政府补贴占净利润的比重同样增长。2015年、2016年、2017年，公司税收优惠占净利润的比重分别为7.99%、11.32%和13.49%，政府补助金额占比分别为16.27%、15.55%、15.93%。

　　二者合计占净利润达到24.26%、26.87%和29.42%，呈现逐年增长。若后续相关补贴和税收政策出现改变，对广电计量的业绩造成的影响难以忽视。

　　2019年上半年经营活动现金流净额告负 销售收现比例有所下降

　　2015年至2019年上半年，广电计量的经营活动现金流量净额分别为7481.32万元、7680.41万元、1.05亿元、1.36亿元和-4400.88万元。

　　其中，广电计量销售商品、提供劳务收到的现金为4.05亿元、5.04亿元、7.27亿元、10.83亿元、5.26亿元。公司销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比例分别为98.00%、89.34%、89.57%、88.19%、85.11%。

　　广电计量称公司销售收现比例有所下降，主要是因为涉军客户数量及相关销售增长较快，而涉军客户的付款审批流程时间较长。因此，客户每年上半年销售回款相对较慢，下半年相对较快。

   2019年上半年负债总额超13亿 资产负债率连年升高

　　2015年至2019年上半年，广电计量的负债总额分别为2.92亿元、4.35亿元、6.81亿元、12.08亿元、13.55亿元，其中流动负债合计为2.46亿元、3.40亿元、5.59亿元、9.58亿元、10.45亿元，非流动负债合计为4618.55万元、9525.92万元、1.21亿元、2.50亿元、3.10亿元。

　　广电计量负债以流动负债为主，流动负债主要为短期借款、应付账款、应付职工薪酬及一年内到期的非流动负债。而非流动负债主要为长期借款、递延收益、长期应付款。

　　2015年至2019年上半年，公司资产负债率分别为 37.97%、27.12%、35.42%、49.18%、52.36%，呈现逐年增加态势。

　　广电计量称，公司总体负债水平适中且相对平稳。如果本次成功发行上市，公司将进一步改善资产负债结构，提高偿债能力。公司未来的融资能力将大幅提高，尤其是可以通过资本市场筹集长期资金，对公司的持续发展将起到积极的作用。

　　2019年上半年应收账款净额6亿元 逾期情况加重

　　数据显示，2015年、2016年、2017年、2018年末及2019年上半年，广电计量的应收账款净额分别为1.12亿元、1.91亿元、3.01亿元、4.94亿元和6.17亿元，占期末总资产的比例分别为19.30%、16.66%、20.62%、24.63%和28.24%。

　　对于应收账款逐年激增的情况，广电计量称公司的主要客户为大型军工企业、乘用车整车制造企业、电子电器设备制造企业、家电产品制造企业、航天航空和轨道交通领域内的大型制造商等，资信优良、回款记录良好，且多与公司保持长期合作关系。

　　但随着公司经营规模的扩大，应收账款余额可能逐步增加，应收账款的大幅增加会造成公司的经营性现金流减少，可能导致应收账款周转率大幅下降，增加公司的经营风险。如公司采取的收款措施不力或客户信用发生变化，公司应收账款发生坏账的风险将加大。

　　事实上，广电计量应收账款的逾期情况也较为明显。2015年、2016年和2017年末，公司应收账款逾期金额分别为1558.69 万元、2607.19 万元以及 6262.15 万元，逾期比例分别为 16.12%、16.03%以及 24.55%。

   短期借款激增 流动资金承压

　　2015年、2016年、2017年、2018年末及2019年上半年，广电计量短期借款分别为1.55亿元、2.23亿元、3.87亿元、6.61亿元和5.89亿元，原远高于同期的长期贷款1140.00万元、5105.21万元、3742.71万元、3313.54万元和6874.44万元。

　　上述期内，广电计量的流动比率为1.17、1.62、1.20、0.99和0.93，速动比率为1.15、1.61、1.18(2018年年报和2019年半年报未披露此项数据)。

　　对于公司短期借款激增的原因，广电计量称随着公司业务规模扩大，流动资金需求不断增加，新增短期借款主要用于补充公司流动资金。

　　货币资金波动明显

　　数据显示，2015年、2016年、2017年、2018年末及2019年上半年，广电计量的货币资金分别为1.49亿元、3.25亿元、2.87亿元、3.15亿元、1.59亿元。

　　广电计量称，公司货币资金主要为银行存款，其他货币资金主要为银行承兑汇票、贷款等保证金。

　　货币资金增长较快，一方面原因是公司经营活动开展情况良好，经营积累增加；另一方面原因是随着公司经营规模进一步扩大，公司对货币资金需求增加，进而增加了向股东及合格投资者定向增发募集的资金。

　　新三板挂牌后两次定向增发 融资4.1亿元

　　2015年5月13日，广电计量(832462.OC)挂牌新三板，2015年9月23 日，广电计量2015年第三次临时股东大会审议通过《关于公司股票发行方案的议案》，同意公司向全部现有股东定向发行1000万股股份，发行价格6.00元/股。

　　此次定向增发，募集资金总额6000万元，扣除各项发行费用23万元，实际募集资金净额 5977万元。

　　2016年7月29日，广电计量2016年度第二次临时股东大会同意向不超过 5 名符合股转系统投资者适当性管理要求的机构投资者发行不超过5000万股股份，发行价格7.00元/股，预计募集资金总额不超过3.5亿元。

　　2016年12月，广电计量通过定向发行股票确定引入广电运通、国联创投、诺成六号、盈锭基金、鼎锋明道5名机构股东，上述股东缴纳金额总计3.5亿元，扣除各项发行费用26.50万元，实际募集资金净额3.497亿元。

　　本次增资后，广电运通(002512.SZ)成为广电计量的第二大股东，持有公司3000万股，持股比例 12.10%。同时，广电运通也是广电计量控股股东无线电集团的控股子公司，实际控制人为广州市国资委。另外四家机构均为外部投资者。

　　二股东广电运通出手清理“三类股东”

　　根据招股书披露，广电计量现有股东中的契约型基金共有5家，其中持股比例最多的中国民生信托有限公司-民生信托·聚利3期证券投资基金累计持有其0.15%股权，最少的仅持有2000股，占比0.0008%。

　　尽管只有5家，但三类股东的权益架构、杠杆分级及嵌套情况十分复杂，其中自然人股东涉及到1000人左右。

　　以持股0.08%的鼎锋明道新三板汇联基金为例，其一级股东是6家新三板基金，分别为鼎锋明道新三板汇泰基金、鼎锋明道钜派新三板1号基金、鼎锋明道嘉盛1号新三板基金、鼎锋明道新三板汇利基金、鼎锋明道新三板汇金基金、鼎锋明道新三板定增宝1号证券投资基金，穿透到自然人后，出资人数达到801人。

　　此前证监会对广电计量的反馈意见中，问询到广电计量“现有股东按自然人、法人、合伙企业、其他主体的分布状况，是否存在契约型基金、资产管理计划或信托计划”。

　　为解决“三类股东”问题，2018年10月26日，广电运通第五届董事会第十次(临时)会议审议通过了《关于收购广州广电计量检测股份有限公司股权及内部股权转让的议案》，同意公司全资子公司广州支点创业投资有限公司(简称“支点创投”)通过收购广电计量“三类股东”所持股份的形式增持广电计量股份59.44万股，占广电计量总股本的0.24%，收购价格16元/股，收购金额951.04万元。

　　同时，广电运通将向支点创投转让1180.56万股广电计量股份，转让股份数量占广电计量总股本的4.76%，转让价格15.75元/股，转让金额1.86亿元。

　　2018年11月23日，广电计量本次股份转让事项在中国证券登记结算有限公司完成了股份过户登记。股份过户登记完成后，广电运通直接持有广电计量1819.44万股股份，持股比例为7.34%，支点创投持有广电计量1240万股股份，持股比例为5%，广电运通合计持有广电计量3059.44万股股份，持股比例为12.34%。