易事特扩张后遗症：净利两连降 时隔10个月降价5亿再谋易主

　　蒙眼狂奔的易事特(300376.SZ)无奈走上了易主之路。

　　9月2日，易事特发布再度易主公告，控股股东扬州东方集团有限公司(简称东方集团)及实控人何思模拟将所持公司29.9%股权转让给广东省国资广东恒健投资控股有限公司(简称恒健控股)，并保证后者要约收购5%股权。

　　与此同时，易事特公告，东方集团及何思模终止将上述同等规模股权转让给珠海国资珠海华发集团有限公司(简称华发集团)事宜。这一事宜始于去年11月6日。

　　长江商报记者对比发现，时隔10个月，易事特易主对象由对珠海国资变更为广东省国资，同样方式、同样数量股权，交易价格下降了约5亿元。

　　易事特易主有不得已的苦衷。

　　2014年初，易事特登陆创业板，迅即开启扩张模式。仅以资产规模为例，截至今年6月底，公司总资产达127.35亿元，较其上市前夕的16.92亿元暴增了6.53倍。公司也转型至高端电源装备、新能源设备等领域。

　　大肆扩张一度让易事特经营业绩异常亮丽。2015年至2017年，公司净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)年均增速超过60%。

　　然而，缺乏核心竞争力的易事特在降杠杆背景下，扩张未达预期，经营业绩大幅下降。去年至今年上半年，其营业收入和净利润连续双降。此外，公司还存在一定的流动性压力。

　　备受关注的易主，与实控人何思模接近80%股权质押率密切相关。二级市场上，近两年，公司股价早已腰斩。

　　时隔10个月易主生变

　　筹划了近10个月的易主事项突然生变，易事特转投广东省国资怀抱，令人有些意外。

　　根据易事特发布的最新公告，东方集团、何思模与恒健控股签署了《股权收购框架协议》，再度筹划易主事项。

　　根据协议，恒健控股先行协议受让东方集团所持易事特29.9%股权，待股权转让过户完成后，恒健控股采取部分要约方式再取得易事特不低于5%股权，全部收购完成后，恒健控股合计持有易事特不低于34.9%股权，进而取代东方集团成为公司控股股东。

　　在要约收购期间，东方集团及何思模接受要约，并且保证恒健控股最终要约收购取得的股权比例不低于5%，合计收购易事特的股权比例不低于34.9%。

　　资料显示，受让方恒健控股经广东省人民政府批准设立，由广东省国资委履行出资人职责，系国有独资投资控股公司。该公司以投资与资本运营、资产管理、金融业为主业，代表广东省政府、省国资委持有有中国广核集团、中国南方电网等多家央企股权，拥有全资及控股企业20多家，实际控参股多家上市公司。

　　在宣布与恒健控股签约的同时，易事特宣布与华发集团解除“婚约”。而这一事项，已经筹划了近10个月。

　　公告显示，去年11月6日，东方集团、何思模与华发集团签署股权收购协议，同样是先转让29.9%股权、再进行要约收购5%股权方式，华发集团成为易事特控股股东。

　　华发集团实力不俗，系珠海两家龙头国企之一，旗下有华发股份、华金资本等三家上市公司。

　　易事特解释终止与华发集团的交易时称，交易各方对有关后续事项未能达成一致意见。

　　对比两份公告发现，易事特的易主方式几乎一模一样，不同的是，受让方从地方国资换成了广东省国资。

　　此外，时隔10个月，尽管二级市场上，易事特的股价并没有大幅变动，但交易价格大幅缩水。

　　华发集团受让价格为5.08元/股，溢价8.32%，恒健控股没有溢价，且以前30个交易日平均价为交易价格，即4.43元/股。如此变动，如果仅以29.9%股权计算，交易总价从35.36亿元降至30.83亿元，降价4.53亿元。

　　实际上，东方集团原本出让34.9%股权，后调整为要约，且东方集团及何思模保证不低于5%的比例。如果以转让34.9%股权计算，交易总价的降价金额将超过5亿元。

　　高速扩张三年后业绩接连下降

　　易事特易主事宜的背后，是其经营业绩接连下滑。

　　易事特成立于1989年，总部位于广东东莞松山湖科技园，2014年1月27日闯入A股市场。上市之后，进行了高速扩张。

　　官网显示，易事特是电力电子技术及能效管理专家，是全球智慧城市和智慧能源解决方案卓越供应商。公司拥有全资或控股子公司80多家，在全球设有268个服务网点，营销及服务网络覆盖全球100多个国家和地区。

　　其实，易事特上市之前规模并不大。2013年底，公司总资产不过16.92亿元，总股本仅为0.78亿股。上市之时，总股本增至8945万股。如今，上市5年之后，其股本急速膨胀至23.29亿股，股本扩张高达25倍。

　　与股本扩张基本相同步的是产业规模大幅扩张。上市之初，易事特主业较为单一，为UPS电源业务，如今，主营业务涉及大数据、智慧能源及轨道交通、新能源等多个新兴产业投资、建设与发展业务。公司的资产规模也在急剧扩大，截至今年6月底，总资产达到127.35亿元，较上市之前增长了6.53倍。

　　2017年，易事特曾筹划溢价2.3倍以29亿元天价收购宁波宜则100%股权，进军光伏制造，布局全球化，该项收购最终以失败告终。易事特弃购后，A股公司爱康科技将其收入囊中，交易价格仅为17.80亿元。

　　随着易事特的高速扩张，其经营业绩一度非常亮丽。2015年至2017年，其实现的营业收入分别为36.82亿元、52.45亿元、73.18亿元，同比增幅为87.01%、42.44%、39.51%，对应的净利润为2.79亿元、4.72亿元、7.14亿元，同比分别增长60.82%、69%、51.40%，扣除非经常性损益后的净利润(简称扣非净利润)走势与净利润基本相同。由此可见，扩张催涨了公司业绩。

　　然而，去年以来，易事特扩张速度明显放缓，其扩张的后遗症也随之爆雷。去年及今年上半年，公司实现的营业收入分别为46.52亿元、16.36亿元，同比下降36.43%、45.26%，对应的净利润为5.65亿元、2.69亿元，同比下降20.93%、26.02%。可谓是营业收入和净利润双双在下降。

　　其实，易事特的主营业务增长疲态在去年上半年就已显露。当时，公司扣非净利润为2.91亿元，较上年同期下降2.19%。

　　何思模套现超30亿解压

　　易事特易主的无奈，既有公司自身融资压力，也有实控人何思模股权质押风险。

　　易事特存在较为明显的流动性压力。截至今年6月底，公司货币资金为8.69亿元。与之对应的短期借款17.50亿元、一年内到期的非流动负债3.05亿元、长期借款8.52亿元，合计为29.07亿元，其中一年内需偿还的短期债务为20.55亿元，存在明显的偿债压力。

　　不仅如此，公司应收票据及应收账款与应付票据及应付账款大抵相当。而在今年上半年，公司经营现金流净流出8.53亿元，同比降幅高达412.10%。去年以来，公司接连压缩研发费用，或与业绩与流动性有一定关联。

　　近年来，除了2016年实施19.42亿元定增募资外，基本上未进行其他募资。今年5月，公司筹划发行优先股募资10亿元。

　　问题在于，易事特的融资能否实施还是个未知数。因为控股股东东方集团存在较高比例股权质押，且存在质押风险，这在一定程度上给易事特的融资带来压力。

　　目前，东方集团持有易事特55.85%股权，其长期高比例质押股权。今年7月10日，易事特公告，在解除部分质押后，东方集团的股权质押率仍达76.91%。截至当日，东方集团、实控人何思模及其一致行动人累计被质押的数量为11.64亿股，占公司总股本的49.99%，质押率为77.88%。

　　易事特曾在2014年至2017年频繁实施高送转，至2017年4月7日最后一次实施送转股，股价归于沉寂。昨日，其股价收报4.53元/股，较2017年4月7日除权后的股价已经下跌了67.55%。

　　不可否认，东方集团及其一致行动人存在股权质押风险。

　　对于本次出让控制权套现的资金，易事特公告称，主要用于归还股权质押融资款项，以降低股权质押比例，解除东方集团股权质押风险。同时，纾解上市公司因大股东股权质押比例较高带来的融资压力。