中航光电研发费22亿超净利六成 营收净利连增12年股价涨13倍

　　处于行业优势地位的中航光电(002179.SZ)盈利能力稳步提升。

　　2019年前三个月，中航光电实现营业收入21.56亿元，较上年同期增长45.95%，对应的净利润增幅也接近40%，净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)达到2.33亿元。

　　中航光电是一家高端制造领域提供互连技术解决方案的高科技企业，主要产品为电连接器、光器件和线缆组件。公司于2007年在中小板挂牌交易。虽然是一家中小板挂牌公司，但公司规模并不小，截至去年底，其总资产超过百亿，目前市值超过300亿元。

　　上市以来，中航光电的经营业绩持续稳步增长，去年实现的营业收入和净利润为78.16亿元、9.54亿元，分别较上市首年增长11.73倍、8.84倍。

　　上市以来，公司综合毛利率稳定在30%左右、净利率在10%左右。

　　备受关注的是，中航光电对研发较为重视。2014年至去年的5年间，其研发投入合计为21.98亿元，超过同期净利润的60%。多年来，其研发投入占营业收入的比例超过8%。

　　或受益于盈利能力持续稳定提升，二级市场上，中航光电股价呈上行趋势。后复权计算，6月6日收盘价较其发行价上涨了13倍。

　　今年以来，多家券商研报称，中航光电定位于中高端市场，市场空间大，公司订单饱满，未来增长可期。

　　营收净利双双持续增长

　　中航光电的经营业绩日益亮丽。

　　今年一季度，中航光电实现营业收入21.56亿元，较上年同期增长45.95%，，对应的净利润2.33亿元，增幅为39.14%，扣除非经常性损益的净利润为2.30亿元，上年同期为1.63亿元，增长40.78%。

　　营业收入和净利润达到40%左右的增速，堪称高速增长。

　　中航光电官网介绍，公司是专业从事高可靠光、电、流体连接器及相关设备的研发、生产、销售与服务，并提供系统互连技术解决方案的高科技企业。主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等，产品主要用于航空、航天等防务领域以及通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通、消费类电子、工业、能源、医疗、智能装备与机器人等民用高端制造领域。公司各类产品出口至欧洲、美国、以色列、澳大利亚、韩国、印度等30多个国家和地区。

　　中航光电于2007年上市，上市以来，经营业绩持续稳步增长。

　　历年年报数据显示，2007年至2013年，中航光电实现的营业收入为6.14亿元、10.77亿元、12.06亿元、15.21亿元、18.66亿元、22.03亿元、26.02亿元，同比增幅为17.63%、29.48%、12.06%、26.08%、22.69%、18.06%、18.08%。2014年至去年的5年，其营业收入为34.91亿元、47.25亿元、58.55亿元、63.62亿元、78.16亿元，同比分别增长34.19%、35.34%、23.91%、8.66%、22.86%，除了2017年增幅为个位数外，其余年度均为两位数的中高速增长。

　　净利润方面，2007年至2013年为0.97亿元、1.12亿元、1.19亿元、1.59亿元、1.98亿元、2.03亿元、2.44亿元，增幅依次为46.94%、12.78%、6.13%、34%、24.44%、2.39%、20.54%，2009年、2012年增速为个位数，其余年度为两位数。近五年，其净利润依次为3.40亿元、5.68亿元、7.34亿元、8.25亿元、9.54亿元，增幅为38.93%、67.36%、29.10%、12.48%、15.56%，均为中高速增长。

　　综上所述，上市以来，其营业收入和净利润分别增长了11.73倍、8.84倍。

　　二级市场上，中航光电的股价表现也较为出色。中航光电发行价为16.19元，2015年最高达62.81元，上市至今，共计实施了6次送转股、12次现金分红，累计派现5.60亿元。以后复权价计算，今年5月22日，其复权价最高达267.41元，上周最后一个交易日为234.48元。以此来算，上市12年来，其股价已是发行价的14.48倍。

　　研发费率超8%

　　高度重视研发或许是中航光电能够保持持续盈利能力的重要原因。

　　上市以来，尤其是2010年至今，中航光电研发支出逐年增加。

　　wind数据显示，2008年，中航光电的研发支出仅为0.05亿元，次年微增至0.06亿元，但到2010年就增至0.72亿元。2011年、2012年为0.84亿元、1.83亿元，2013年为2.30亿元，2014年至2018年的5年，其研发支出分别为2.95亿元、3.02亿元、4.31亿元、5.06亿元、6.64亿元。今年一季度，研发支出为1.62亿元。

　　根据上述数据，近五年，中航光电向研发方面的投入合计达21.98亿，同期，公司累计实现的净利润为34.21亿元，研发支出占净利润的64.25%。

　　从研发支出与营业收入占比看，中航光电的这一指标值极为稳定，长期稳居在8%上方。去年，其研发费用与营业收入占比为8.50%，2017年也约为8%

　　实际上，近年来，中航光电三项费用比重在不断降低。2013年，三项费用比重为20.57%，去年仅为9.88%。这其中，研发支出在逐年增加，相反，管理费用、销售费用等占比则在减少。

　　截至目前，中航光电主要产品所涉及高端防务、新能源汽车、轨道交通、通信等领域。其毛利率、净利率基本稳定。上市以来，其毛利率维持在30%左右，净利率在10%左右、

　　从今年一季度经营数据看，中航光电订单较为饱满。今年一季报显示，公司预付款为7480.57万元，较去年底增长55.55%，主要原因就是预付材料款增加导致。同时，其他非流动资产为1.56亿元，较去年底增长103.82%，原因也是预付的基建工程、设备款增加，而存货基本持平，说明公司目前订单较为饱满，正在积极备货。

　　现金流方面，2016年至2018年，其经营现金流持续净流入，分别为2.31亿元、4.81亿元、0.23亿元。今年一季度为—0.18亿元，与去年同期—2.82亿元相比，已有十分明显改善。

　　针对中航光电经营现状，中信建投发布研报称， 公司是中高端连接器市场国内龙头，部分领域占据相对垄断地位，未来增长稳定。公司同时是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业，新能源汽车已成为公司第二大民品业务。而在轨道交通领域，在基建补短板的大背景下，国内铁路开工明显回暖。预计未来3 年公司轨道交通连接器等元器件的复合增速或将达到20%。此外，在通讯领域，公司提前研发储备5G技术，未来将从快速发展中受益。