安泰集团(600408.SH)主要从事煤炭洗选、焦炭及其制品、电力、矿渣细粉的生产与销售，2008年至2015年八年间，累计亏损159995万元，其中四个亏损年度累计亏损172048万元，四个盈利年度累计盈利12053万元，安泰集团一直靠着巨亏、微利逃避退市风险。

　　财报高超调节业绩

　　多年来，安泰集团之所以能迅速从巨亏中走出来，主要是靠财技。首先是毛利率自2008年以来犹如过山车。2008年毛利率15.17%，而盈利只有1212万元。2009年毛利率为-0.88%，巨亏41429万元。2010年毛利率飙升至9.83%，盈利3965万元。2011年毛利率暴降至3.37%，巨亏38289万元。2012年毛利率又飙升至11.70%，盈利3086万元。2013年毛利率又暴降至6.65%，巨亏24299万元。2014年毛利率继续下降至3.47%，巨亏68031万元。2015年毛利率3.02%，盈利3790万元。2014年前三季度的毛利率6.16%，而第四季度毛利率为-4.14%。2015年四个季度的毛利率分别为-4.56%、8.38%、-3.43%、4.66%。

　　安泰集团的主要产品为生铁及焦炭，2008年至2013年，生铁贡献的收入大概为焦炭的2倍，2014年以后，焦炭收入超过生铁。生铁的毛利率变动对总体毛利率影响最大，2008年至2015年生铁毛利率分别为9.12%、-10.37%、10.55%、9.94%、1.86%、0.78%、2.13%、-8.55%。安泰集团的生铁全部卖给关联方新泰钢铁，2008年至2015年，双方生铁交易额分别为215228万元、187129万元、281581万元、318864万元、271506万元、234873万元、49858万元、60836万元。

　　2014年生铁交易额突然锐减78.77%。2014年上半年的交易额为49727万元，同比减少6.42%，下半年交易额只有131万元。当年年报被出具保留审计意见。

　　其次是少提资产减值损失。2010年盈利，资产减值损失仅仅295万元，而2009年为3950万元、2011年为6715万元。2012年扭亏为盈，资产减值损失锐减至18万元，2013年飙升至4479万元，2014年更是高达19369万元，2015年为11674万元。2010年末应收账款余额98878万元，而坏账准备余额为1107万元，坏账准备计提比例仅仅1.11%；存货余额76944万元，存货跌价准备余额仅200万元，而2009年末存货跌价准备却为3661万元。2012年末应收账款余额99313万元，而坏账准备余额为1457万元，坏账准备计提比例仅仅1.47%，存货余额86000万元，却没有计提一分钱的存货跌价准备，而2011年末存货跌价准备为6389万元。安泰集团2010年的收入、成本远远不如山西焦化(600740.SH)，2012年两者接近，但安泰集团的应收账款余额及存货余额却高出一倍，坏账准备余额及存货跌价准备余额又远远不如山西焦化，后者2010年、2012年坏账准备计提比例为5.07%、5.46%。安泰集团2010年、2012年的资产减值损失很显然计提的远远不够。但对于需要盈利的安泰集团而言，已经没有继续计提的余地了。

　　最后，营业外收入及投资收益也是盈利的重要部分。营业外收入在2015年飙升至26985万元，处于造假风波中的安泰集团已经很难像过去那样明显调节了。而2008年至2014年营业收入为20433万元。没有营业外收入帮忙，2012年、2015年不可能盈利。投资收益也是关键时候的支持者，没有投资收益6112万元，安泰集团2015年已经亏损，暂停上市了。没有投资收益帮忙，2008年、2010年、2015年都会亏损。

　　大方的供应商

　　2013年、2014年连续两年巨亏后的安泰集团到了2015年9月底依然巨亏34190万元。但到了第四季度，单季度盈利37978万元，一举扭亏，全年实现盈利3790万元，扣除非经常性损益后的净利润为-4.78亿元。2016年3月15日，公司的股票简称由“*ST安泰”变更为“安泰集团”。

　　2015年，安泰集团的非经常性损益高达5.16亿元，其中，政府补助为1.18亿元、资金占用费为2.04亿元、债务重组损益为1.44亿元、处置子公司投资收益为0.61亿元、排污权交易合同收益为0.07亿元。直到11月份，安泰集团还没有大动静，但12月，非经常性损益源源不断，很快就把亏损填上了。

　　另外，2015年12月，7家供应商豁免高达76.18%的债权，大方到不可思议。安泰集团发布公告称，山西晨阳物贸有限公司、介休市泰拓能源有限公司、介休市新意达煤化有限公司、介休市佳泰选煤有限公司、天津佳科景泰国际贸易有限公司、河间市九洲化工保温材料有限公司及介休市大成安装服务部等7家公司是长期业务合作单位，截至2015年11月30日，公司与7家公司(下称“甲方”)的债务合计为18888.14万元。债务豁免金额合计14388.14万元，将计入公司2015年营业外收入。安泰集团欠介休市大成安装服务部、介休市新意达煤化有限公司、介休市佳泰选煤有限公司、天津佳科景泰国际贸易有限公司这四家公司的款项都是2015年发生的，账龄不到一年时间，如此大手笔的豁免债务，意味着这些公司需要承担巨大损失。

　　巨额债务可以通过诉讼保全、债转股等方式解决，而这样异常的债务豁免，有两种可能，一是这些债务严重虚增，通过虚增资产虚增债务，然后通过债务豁免来增加利润。此前，2015年4月，中国证监会山西监管局对安泰集团下达的行政监管措施决定书显示，2014年，安泰集团分别向介休市衡展贸易有限公司及其他几家洗煤厂预付款项用于采购所需的原材料铁矿粉和精煤，截至2014年12月31日，上述预付原材料采购款余额为18.7亿元。2014年，大股东所控制的山西新泰钢铁有限公司(下称“新泰钢铁”)从上述供应商处进行短期资金拆借，截至2014年12月31日，该短期资金拆借款余额为17.7亿元。二是存在抽屉协议。

　　比起这7家大方的公司，有些公司就小气得多。2015年年报显示，安泰集团有两起诉讼。一是公司向唐山联强冶金轧辊有限公司采购轧辊形成应付账款31.58万元，因未按时履行合同付款义务，经诉讼，裁定冻结公司的存款14.47万元。二是公司向渤海银行太原分行借入短期借款4206万元，因未按时履行合同还款义务，经诉讼，裁定冻结公司存款人民币3540元及其持有的山西汾西瑞泰能源集团有限责任公司1.1662亿股权。

　　工商资料显示，介休市大成安装服务部2015年从业人数5人，但2015年该服务部给安泰集团提供货物或劳务金额高达2192.91万元，只收到了970万元，余款中，大方地豁免了932.91万元。介休市泰拓能源有限公司成立于2015年5月，注册资本600万元。安泰集团2014年末就已经欠这家成立于2015年的公司3254.24万元。2015年11月末，欠款金额飙升至5447.66万元，豁免4147.66万元。天津佳科景泰国际贸易有限公司成立于2015年3月，注册资本5000万元。2015年提供货物、劳务4070.88万元，收回1478.40万元，余款中豁免1974.48万元。河间市九洲化工保温材料有限公司的注册资本在2015年12月从150万元增至5100万元。2015年11月末，安泰集团欠其1578.39万元，豁免1202.39万元。这些刚成立不久的公司，肩负着安泰集团盈利的重任。不寻常的债务豁免到底有着多少秘密？

　　关联方的摇钱树

　　安泰集团与新泰钢铁等关联方2014年度累计发生的非经营性资金占用金额为73.45亿元，占2014年末公司净资产的489%；截至2014年12月31日，仍被占用的资金为17.69亿元，占公司2014年经审计净资产的118%。2013年，审计意见还是标准无保留意见，到了2014年关联方占用资金东窗事发，连续两年被审计机构出具保留意见的审计报告。在此之前，审计机构立信会计师事务所(特殊普通合伙)已经为其提供了8年审计服务，它还为深陷造假事端的金亚科技(300028.SZ)提供审计。证监会2016年4月15日对包括立信会计师事务所在内的7家审计机构采取出具警示函的监管措施。

　　虽然安泰集团的调节手段在2014年年报公告时才暴露出来，但从2014年末与2014年9月末部分会计科目巨大变化可以看出，安泰集团手法老练。2014年9月末，预付款项余额83270万元，而2014年末锐减至9712万元，是自2006年以来的最低值，2015年末继续减少到5077万元。自2006年以来，预付款项飙升，2006年末只有18956万元，到了2012年达到最高，为94855万元。2006年的营业成本为233293万元，而2012年为458147万元，预付款项的增幅远远超过营业成本的增幅。2014年9月末的存货为101187万元，到了2014年末只有46914万元，2015年末继续减少至23943万元。2009年以来，存货急剧增加，2009年末为47758万元，2013年末达到最高值，为104776万元。2013年营业成本仅仅比2009年增长10.92%，而同期存货增幅达到119.39%。高企的预付款项、存货，与关联方占用资金有关。安泰集团很有可能在无真实交易背景的情况下，先向供应商支付用于采购原材料铁矿粉和精煤的预付款，后由新泰钢铁从上述供应商处拆借资金，导致预付账款、存货严重虚增。

　　多年来，安泰集团的自身经营并不理想，大举借款，应付票据、短期借款、长期借款纷纷暴增。应付票据、短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款2006年末合计为179815万元，到了2014年末，高达433252万元。2008年起，财务费用暴增至15011万元，2011年又暴增到25801万元，2014年再创新高，达到33657万元。2015年收取了关联方资金占用费后，才降至9704万元。此外，安泰集团与新泰钢铁存在大量互保。截至2015年12月31日，公司为后者提供担保129343万元，新泰钢铁为公司提供担保203592万元。

　　资产置换充数

　　截至2015年6月30日，新泰钢铁及其控制的衡展贸易非经营性占用上市公司资金余额140099万元，经营性占用上市公司资金余额为244204.68万元。而新泰钢铁业务持续亏损，无力通过筹措全部所需现金来解决资金占用问题，只好通过现金偿还、资产置换、债务转移方式偿还。安泰集团将持有的冶炼公司51%的股权转让给新泰钢铁，新泰钢铁将其持有的安泰型钢100%的股权转让给上市公司。安泰型钢100%股权的评估值为14亿元，而安泰冶炼51%股权的评估值为3.89亿元，资产置换的差额为10.11亿元，抵消关联方对上市公司等额的非经营性欠款。

　　公告称，安泰型钢拥有120万吨大型H型钢厂生产能力，其轧钢工艺采用了国内外成熟可靠的先进工艺技术与设备，达到国际先进水平。H型钢绿色环保，产品附加值高，具有广阔的发展空间。报告期内，由于债务负担较重，限制了企业的发展。为了解决关联方资金占用，也为了更好发展H型钢业务，控股股东将其以资产置换方式转让给上市公司。

　　安泰型钢是新泰钢铁于2015年6月成立的公司，从财务数据来看，亏损严重。截至2015年6月30日，新泰钢铁未经审计的资产总额为110.25亿元、负债总额为106.98亿元，资产负债率为97.03%，2015年1-6月，净利润为-2.46亿元，盈利能力较差。如此置换，安泰型钢很可能成为安泰集团的超级大包袱。

　　这个资产置换好比新泰钢铁从安泰集团拿走了一批宾利汽车，然后以同等数量的夏利汽车换安泰集团的一批自行车。是的，自行车变成夏利汽车了，但明明还失去了宾利汽车。

　　安泰集团控股股东和实际控制人为自然人李安民。据介绍，李安民为高级工程师，2000年起至2014年10月担任公司董事长。曾先后被授予“全国劳动模范”、“中国十佳民营企业家”等称号，荣获全国“五一”劳动奖章，曾当选为全国政治协商会议第八届、第九、第十届委员、中华全国工商联常委、中国民生银行董事等职。除直接控制上市公司外，李安民还直接持有山西安泰控股集团有限公司90%的股权和天津港保税区泰安国际贸易有限公司70%的股权，并通过山西安泰控股集团有限公司间接控制山西新泰钢铁有限公司(持股100%)、山西万狮京华(维景国际)大酒店有限公司(持股100%)、山西安泰房地产开发有限公司(持股99%)和介休市安泰物业服务有限公司(持股90%)，同时担任山西安泰控股集团有限公司和新泰钢铁的执行董事兼总经理。

　　上市公司沦为关联方的摇钱树，但事发前，李安民却在2014年10月辞职了。安泰集团前景渺茫，李安民是否应该拍卖大股东的股权用真金白银来偿还？