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空壳化上市公司抉择 营收萎缩倒逼重组转型

  • 发布时间:2015-08-31 09:48:33  来源:环球网  作者:佚名  责任编辑:杨菲

  收入萎缩、员工寥寥、市值不高的空壳化上市公司向来不乏资金关注,特别是上半年的急牛行情,更使转型重组之风盛行,众多壳公司一度奇货可居。不过,市场的迅速冷却,注册制改革的步步进逼,也令空壳化公司面临抉择:是苟延残喘继续玩弄重组预期,贴合热点炒股价;还是真正脱胎换骨、焕然一新……对这些公司的投资者而言,不同选择的结果也必然大不一样。

  营收萎缩倒逼重组转型

  从轻盈的互联网到粗重的钢铁煤炭,无论身处何种行业,营业收入向来都是考察上市公司经营状况的重要参照,乃至沪深交易所的主板上市规则都把年营收额达到1000万元作为维持公司上市地位的必要条件之一。而据统计,截至8月28日,两市已披露半年报的公司中,尚有11家公司(剔除两家纯B股公司后)上半年营收未及上述标准的一半,即500万元:包括知名度颇高的 匹凸匹*ST星美东方银星 等。

  或许是现实的倒逼,这11家公司中,五家正处于停牌状态,包括:匹凸匹、*ST星美、 创兴资源 、 大元股份 、 荣丰控股 ;其余六家公司中, *ST松辽青鸟华光宝诚股份*ST广夏 等四家公司已有并购重组方案且正在推行中;其余两家为 廊坊发展 、东方银星,前者已有了自身的转型方向,后者则正陷入两大股东阵营之争。

  具体来看,*ST星美2014年及今年上半年营收都是零,公司半年报表示,已“无经营业务发生”。在不重组无出路的情况下,*ST星美自今年4月17日起停牌,筹划重大事项。据其后披露,公司第一大股东上海鑫以拟协议转让其所持1.07亿股,分别由陈援控制的天津欢瑞、与陈援无关联关系的北京青宥和深圳弘道天瑞受让,交易作价7亿元。转让完成后,天津欢瑞将取代鑫以实业成为*ST星美的第一大股东,天津欢瑞承诺,自该协议收购股份过户完成之日起24个月内,将旗下欢瑞世纪影视传媒股份有限公司注入上市公司。

  作为A股知名的壳公司和重组专业户,*ST星美在过去六年内至少筹划了五次重组,但却屡战屡败。根据公司8月26日发布的进展公告,“本次重大资产重组涉及的尽职调查、审计、评估等现场工作正在进行,上市公司及相关各方仍在对预案做进一步的商讨、论证和完善”。而在半年报中,公司坦言目前尚无法判断上述股权受让人是否能在9月2日前的规定时间内提交重组预案材料给公司董事会审议并披露,如不能如期完成,则此次股权转让的生效条件将不再存在,本次交易(包括重组)将宣告终止。可见,若重组不成,摆在营收为零且业绩持续亏损的*ST星美面前的,将是严峻的保壳形势。

  比*ST星美的营收为零更“奇葩”的,当属上半年营收为负3585元的匹凸匹了,而对于营收因何出现小额负数,匹凸匹的半年报并未解释,仅表示报告期“未交房结算”。在半年报中,匹凸匹称:“将继续大力推进产业结构调整,以期实现以房地产、金融服务为主的双主业两轮驱动发展模式,再逐渐过渡到以金融服务为主业的模式”,不过,此前其“三无式”转型更名已被媒体广为质疑。且公司自身也因“涉嫌未按规定披露信息”而被证监会[微博]立案调查,更使其所谓转型前景扑朔迷离。目前,匹凸匹正以筹划员工持股计划为由处于停牌状态。

  再看一没停牌二无方案的廊坊发展,据半年报,公司上半年营收仅138万元,较去年同期的1967万下滑92.97%,其原因为“公司寻求业务转型,本期未开始贸易业务”。记者注意到,在前期股市暴跌中,廊坊发展曾一度停牌,后在7月13日的复牌提示性公告中透露:公司拟开拓园区运营业务,建立持续、健康、稳定的经营体系,目前双方已达成初步合作意向,后续将继续落实协议的签订工作。或许是受这一转型预期推动并叠加京津冀协同发展规划纲要的出炉,廊坊发展股价近三个交易日连续涨停。而王亚伟旗下千石、昀沣等多只产品也在半年报中亮相,继续蹲守廊坊发展。

  相比转型思路逐渐清晰化的廊坊发展,东方银星两大股东阵营的斗争却愈演愈烈,不仅出现了双头董事会的格局,也连累公司经营不振,上半年营收仅有区区40万元,下滑严重。对此现状,有投资者在互动平台直言不讳地指出:“公司抓紧资产重组吧,注册制出来壳就不值啥钱了。时间不等人!”

  员工寥寥反引资本关注

  与营收规模的大小相呼应,员工人数的多寡在很多时候也能反映上市公司空壳化的情况。如营收为零的*ST星美,当前员工仅为7人,是A股之最。此外,上文提到的创兴资源、*ST松辽、宝诚股份、廊坊发展、东方银星等,员工人数规模也都在50人以下。

  据统计,截至8月28日,两市已披露半年报的A股公司中,共有34家的员工人数少于100人,其中员工不到50人的,有14家公司。

  如员工数仅17人的 银润投资 ,本月初已发布定增预案,拟募资55亿元,以其中23亿元私有化美股上市公司学大教育,向教育服务业转型。而此前,就在今年4月,公司宣布易主,由控股股东深圳椰林湾将其持有的1500万股份(占总股本的15.59%)转让给紫光卓远,公司实际控制人变更为清华控股,最终实际控制人变更为教育部,实现从民企到国企的跨越。

  与银润投资类似,员工数仅19人的* ST厦华 也是先易主再重组,只是时间跨度颇大。2013年底,厦门鑫汇通过股权受让成为*ST厦华第一大表决权的股东,至今年初,*ST厦华始告停牌,由厦门鑫汇筹划有关公司的重大资产重组。根据最新披露,公司此次重组的标的公司为杭州爱财网络科技有限公司。

  除上述几家公司外,员工数仅19人的 海德股份 也有过易主经历:2013年9月,永泰控股完成以合计5.5亿元收购祥源投资、新海基投资各100%股权,再通过两公司间接控股海德股份,由王广西、郭天舒成为公司新的实际控制人。目前,海德股份虽无并购计划,但也在缓慢转型,公司半年报称:在房地产主业收缩的同时,尝试开展贸易业务,在业务转型期,得以实现一定的营业收入和利润,稳定了正常的生产经营局面。近期,海德股份已基本完成了从房地产行业退出。

  有类似易主经历的还有 香梨股份 ,该公司目前员工数仅64人。早在2011年,昌源水务以4.65亿元实现了对香梨股份的间接控股,而昌源水务的控股股东为中国水务投资公司,实际控制方则为水利部综合事业局。此后,中国水务投资公司曾启动对香梨股份重组,拟实现昌源水务借壳上市,但在2014年因借壳上市标准修订后等同IPO等原因而终止重组。不过,昌源水务方面亦表示,其将继续坚持战略目标,支持香梨股份的发展。而目前,香梨股份现有业务均前景难称乐观,业绩也已陷入亏损。

  不过,需要指出的是,员工人数少并不必然意味着空壳化。如 申通地铁 ,员工数也仅21人,但这是由于该公司属于管理型公司,地铁的运营、维修保护等事项都委托给了其他公司。半年报显示,申通地铁上半年营收3.7亿元,绝非空壳化公司所能及。

  然而,结合营收、资产规模及市值水平等指标,再参考员工人数,也确是一些资本大佬狩猎A股的考虑方向之一。如被“野蛮人”闯入,形成旷日持久的股权之争的 *ST新梅 、东方银星,前者员工数23人,后者仅有32名员工。此外,近期举牌势头颇猛的中科招商在A股已连续举牌16家上市公司,其中六家的员工规模在250人以下。若从选择壳公司的角度说,员工数越少则未来重组后的安置成本越低。

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