“你们年轻人比我胆子还小，只要公司老板能折腾，你就买，别管他估值是不是高，天空才是它的极限”，在某上市公司年度股东大会上，一位1992年便入市的老股民曾这样教育记者。

　　彼时，市场正处于本轮牛市高潮的阶段，2014年初上市的全通教育(300359.SZ)、安硕信息(300380.SZ)分别创下了467元和474元的高价，更有人预测随着本轮牛市的来临，很快500元的个股也将诞生。

　　市场并非丧失了纠错功能，只不过是来得迟了一些。在近期的暴跌过程中，以创业板为代表的小盘股杀跌程度远高于主板。7月6日，在期指IC1507合约顽强收红的背景下，创业板指数跌幅依然高达4.28%。

　　本期样本观察选取的京天利(300399.SZ)，受损程度尤为严重。自6月23日复牌以来，公司股价连续10个交易日跌停，位居沪深两市跌幅榜榜首。

　　成都一位机构人士指出，市场向好时，人们会选择性的忽略掉估值风险，但是当系统性风险爆发后，人们开始抛售股票时，则会优先抛售缺乏业绩支撑的小盘股。此前，各家基金抱团涌入创业板个股，当这部分机构逃亡时，无疑会对股价造成巨大杀伤。

　　“赶点”的京天利

　　2014年10月上市的京天利堪称幸运。当时市场正处于牛市前夕，新股上市几乎沿用了“首日顶格上涨44%，随后再来10个或更多的涨停”的套路在上涨。

　　不过，由于监管层严格控制新股发行价，新股上涨空间较大。以京天利为例，上市首日市盈率仅有28倍，11个涨停之后，市盈率相应上升至84.5倍。虽然属于较高水平，但是尚在创业板的合理范围内。

　　1月28日晚间，京天利公告，公司拟将首发募集的部分资金投向改为“收购上海誉好数据技术有限公司部分股权项目”。

　　上海誉好业务涵盖航班延误险服务与手机延保服务，京天利自此也带上了互联网金融的概念。随后的几个交易日里，京天利出现连续涨停。

　　与股价形成对比的是，京天利自2013年以来业绩开始出现下滑，2013年和2014年净利润降幅分别为30.22%和18.17%。到今年一季度，仍然未能止住跌势，当期营业收入和净利润分别同比下滑7.23%和12.64%。

　　“一般公司为了上市，多会利用财务手段将业绩做的十分漂亮，随后经过三年左右的时间，业绩里的水分才会被挤干”，四川一位资深投资者如上说道。

　　只是当时创业板正处于上涨阶段，并没有人去关心公司业绩和估值情况，京天利的股价也未受到丝毫影响。今年5月13日，京天利更是创下314元的新高，较1月28日的收盘价上涨超过400%，此时市盈率已超过600倍。

　　纵观京天利，公司经营业绩平平，炒作概念也相对匮乏，仅有收购上海誉好一项，其股价上涨主要还是受益于同期创业板的强势，以及机构资金的推动。

　　复盘：10个跌停板

　　作为两市仅有的几只300元个股，京天利自然也受到了市场质疑。

　　5月18日，《价值线》杂志报道，上海誉好所从事的互联网保险业务已经被剥离，目前被京天利二股东所控制，与京天利形成同业竞争和关联交易。

　　为此，京天利分别于5月20日和21日连续发布澄清公告，公司股价仍难以避免的出现近20%的跌幅。随后的几个交易日里，公司股价稳步回升，至6月3日已基本收复此前收地。

　　但是坏消息并未就此结束。

　　6月15日，A股风云突变，沪指当天收跌2%，创业板则暴跌5.22%，此时正处于停牌的京天利暂时逃过一劫。意想不到的是，自此A股开启了血腥杀跌。

　　6月23日，京天利再次迎来噩耗。公司当天午间发布公告，因公司关联关系及相关事项未披露，证监会决定对公司进行立案调查。

　　6月24日，京天利开盘后毫无悬念地一字跌停。但是，此时的京天利已无力还天，同期A股市场系统性风险爆发，主板市场和创业板均连续大幅下挫。

　　6月26日，京天利撤回定增申请，无异于进一步雪上加霜；6月30日和7月1日，虽然京天利短暂打开跌停板，但是情况并未有所好转，股价仍然报收跌停。

　　截至7月6日收盘，京天利连续10个交易日跌停，股价跌幅高达65.12%，前期高位追进的投资者几无挽回损失的可能。

　　机构的游戏

　　与其他创业板股票类似，京天利的筹码高度集中在基金等机构手中。

　　数据显示，2014年底，京天利机构投资者持股数量为190.23万股，而截至今年一季度末，机构持股数量暴增至879.28万股，而公司流通股本仅有2000万股，机构持股占流通股的比例高达43.97%。

　　其中，华商基金持有的流通股比例高达23.53%，旗下的华商盛世成长、华商价值精选、华商创新成长3只基金分别于一季度增持186.8万股、69.8万股、38.9万股。

　　“一般来说，主力机构想要达到控盘，必须要获得20%以上的筹码”，沪深某私募人士介绍道。

　　需要指出的是，上述3只基金是典型的“一拖三”，基金经理均为华商基金刘宏，而在本轮暴跌行情中，华商盛世成长等3只基金相应出现了20%左右的回撤。

　　自今年1月以来，京天利并未产生一笔大宗交易，机构所获得的筹码更像是直接从二级市场购得，同时期间多只机构席位现身龙虎榜，而京天利股价此间亦出现大幅上涨。

　　在基金等买方排队进场的同时，卖方也在卖力吆喝。

　　据不完全统计，今年1月至今，共有国泰君安等4家券商发布10篇研报，均给予京天利增持或买入的评级。其中，安信证券更是连发5篇研报，全面看多京天利。

　　此外，安信证券还将京天利的目标价从90元最高上调至300元，而京天利5月13日收盘价恰为305元，堪称精准。

　　6月23日，京天利公布被立案调查的消息后，机构夺路而逃。

　　龙虎榜数据显示，6月24日，2家机构席位合计卖出831万元，6月30日，4家机构合计卖出1.22亿元。

　　可以看出，由于机构手中持有大量筹码，想要及时安全撤离并不容易。6月23日至29日的五个交易日里，京天利几乎没有买盘进场，合计成交量仅有1270手。直至6月30日，京天利打开跌停板后，情况才稍有好转。